A股市場(chǎng)延續(xù)上攻態(tài)勢(shì)，滬指突破3800點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)十年新高。以芯片為代表的國(guó)產(chǎn)算力成為推動(dòng)這波科技牛市的主要力量。寒武紀(jì)股價(jià)漲停，市值突破5000億，股價(jià)超過(guò)1200元?？苿?chuàng)板芯片股全線上漲，科創(chuàng)芯片指數(shù)漲幅達(dá)到10.05%，領(lǐng)漲市場(chǎng)主要芯片指數(shù)；跟蹤該指數(shù)的科創(chuàng)芯片ETF上漲11.92%。

近期來(lái)自產(chǎn)業(yè)層面的多重催化積蓄了上漲動(dòng)能，徹底引爆了芯片板塊行情。盤面上，芯片、證券、小金屬、教育、軟件、稀土永磁等板塊漲幅居前；化肥、紡織服裝、采掘、銀行、農(nóng)業(yè)等概念回調(diào)。半導(dǎo)體板塊一路高開(kāi)高走，海光信息、寒武紀(jì)、盛美上海漲停，芯源微、杰華特、恒爍股份、中芯國(guó)際等多股漲超10%。港股半導(dǎo)體也非常強(qiáng)勢(shì)，華虹半導(dǎo)體漲超15%。特別是寒武紀(jì)和海光信息兩家?guī)浊|的芯片巨頭雙雙漲停，這種情況并不多見(jiàn)。

最直接的催化劑來(lái)自DeepSeek。其在官宣“正式發(fā)布DeepSeek-V3.1”的文章中提到，V3.1使用了UE8M0FP8Scale的參數(shù)精度，并對(duì)分詞器及chattemplate進(jìn)行了較大調(diào)整。另外，DeepSeek官微表示，UE8M0FP8是針對(duì)即將發(fā)布的下一代國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)。新的架構(gòu)和下一代國(guó)產(chǎn)芯片的信息雖然簡(jiǎn)短但蘊(yùn)含巨大信息量。UE8M0技術(shù)主要用于下一代AI芯片中的FP8計(jì)算，實(shí)現(xiàn)更小帶寬、更低功耗和更高吞吐。此前大部分已量產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)AI加速器仍沿用FP16/BF16+INT8的計(jì)算通路，未集成E4M3/E5M2這類完整的FP8乘加單元。不過(guò)，摩爾線程MUSA3.1GPU、芯原VIP9000NPU等新款國(guó)產(chǎn)芯片已經(jīng)在宣傳資料中列出“原生FP8”或“BlockFP8”支持，并與多家廠商聯(lián)合驗(yàn)證UE8M0格式。市場(chǎng)推測(cè)DeepSeek可能將這些前沿技術(shù)反哺給國(guó)產(chǎn)芯片的研發(fā)，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力自主化進(jìn)程，減少對(duì)國(guó)外算力的依賴。

一系列市場(chǎng)傳聞讓寒武紀(jì)市值飆升，從七月份低點(diǎn)算起，寒武紀(jì)股價(jià)已經(jīng)翻倍，年內(nèi)漲幅超過(guò)80%。盡管公司澄清了一些不實(shí)信息，但下半年以來(lái)的一系列動(dòng)作表明，借助二級(jí)市場(chǎng)的力量，AI算力國(guó)產(chǎn)化正在加速推進(jìn)。當(dāng)從國(guó)產(chǎn)芯片到大模型再到AI應(yīng)用生態(tài)能夠形成完整閉環(huán)時(shí)，國(guó)內(nèi)才能掌握AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。

科創(chuàng)板自成立以來(lái)，從新能源、醫(yī)藥到人工智能，人氣主線已經(jīng)完成切換。本輪AI主線引領(lǐng)的牛市中，以半導(dǎo)體公司為代表的科創(chuàng)板領(lǐng)漲?？苿?chuàng)芯片指數(shù)自低點(diǎn)以來(lái)累計(jì)漲幅高達(dá)46.62%，跑贏多個(gè)同類指數(shù)。這是因?yàn)榭苿?chuàng)芯片與國(guó)產(chǎn)算力鏈條的高彈性實(shí)現(xiàn)了綁定，成分股涵蓋了當(dāng)前國(guó)產(chǎn)算力鏈條中最頂尖的一批龍頭公司。年初DeepSeekR1的出現(xiàn)吹響了國(guó)產(chǎn)算力重估的號(hào)角，多家芯片公司主動(dòng)與大模型完成適配，提高國(guó)產(chǎn)芯片在推理端的使用。三季度再次迎來(lái)密集催化，龍頭公司上漲效應(yīng)明顯，顯示出國(guó)產(chǎn)芯片重估的敘事已超出傳統(tǒng)周期框架。

從需求側(cè)看，國(guó)產(chǎn)大模型迭代提速，產(chǎn)品豐富度顯著提升，Token使用量快速增長(zhǎng)。半年過(guò)去，海外算力業(yè)績(jī)爆發(fā)打破了算力需求的質(zhì)疑，科技巨頭的業(yè)績(jī)和資本開(kāi)支為AI商業(yè)化推動(dòng)算力需求增長(zhǎng)提供了驗(yàn)證。芯片作為資本開(kāi)支中比重最大的一環(huán)，承載著中國(guó)AI基建的底層基座，更是國(guó)產(chǎn)替代的重要環(huán)節(jié)。騰訊在推理芯片供應(yīng)渠道方面具備多種選擇，市場(chǎng)解讀為有望依托華為、寒武紀(jì)、海光等國(guó)產(chǎn)廠商滿足相關(guān)算力需求。

業(yè)績(jī)方面，周期底部回暖為成份股估值修復(fù)提供了支撐?？苿?chuàng)芯片的歸母凈利同比在2023年和2024年整體處在底部震蕩狀態(tài)，但從2024年下半年開(kāi)始持續(xù)改善。截至2025年一季度，科創(chuàng)芯片指數(shù)歸母凈利同比從-6.9%提升至83.2%。此外，內(nèi)資半導(dǎo)體巨頭IPO進(jìn)程提速，國(guó)產(chǎn)關(guān)鍵芯片領(lǐng)域有望獲得更多政策與資金支持，AI芯片自主化趨勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)化。

未來(lái)，科創(chuàng)板或匯聚更多AI芯片佼佼者，進(jìn)一步吸引資金配置。當(dāng)前基金對(duì)科創(chuàng)板的配置水平相比2013-2014年的創(chuàng)業(yè)板仍有較大提升空間。從去年9月24日那波行情迄今，芯片股或處在重估的第二波行情里?？苿?chuàng)板芯片相關(guān)企業(yè)成長(zhǎng)性較為突出，單日上漲高度使其在主線行情發(fā)酵時(shí)保持出色的漲幅彈性。對(duì)于想?yún)⑴c這波行情的投資者，ETF是比較好的選擇?？苿?chuàng)芯片ETF覆蓋芯片全產(chǎn)業(yè)鏈且更聚焦卡脖子環(huán)節(jié)，更貼合國(guó)產(chǎn)替代主線，第一大權(quán)重股是“AI芯片第一股”寒武紀(jì)。最新規(guī)模為312.71億元，日均成交額為20.12億元，年內(nèi)凈流入規(guī)模高達(dá)19.53億元，均處于同標(biāo)的斷層第一。

DeepSeek更新帶來(lái)的邊際變化再次提醒人們，軟件可以倒逼硬件迭代。國(guó)產(chǎn)芯片的敘事未來(lái)蘊(yùn)藏著非常大的可能性。