繼2024年“并購六條”發(fā)布后，中國上市公司掀起并購潮，半導(dǎo)體上市公司在其中扮演重要角色。2025年，半導(dǎo)體行業(yè)并購重組熱情不減。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，半導(dǎo)體上市公司中已有139例并購重組事件，相較于2024年同期的115個案例，增長了24個。

無論是成功還是失敗的并購案例，競買方和標(biāo)的方的業(yè)績承壓現(xiàn)象較多。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)并購活躍的主要驅(qū)動力是政策紅利和技術(shù)整合需求。國家“并購六條”、科創(chuàng)板八條等政策降低了并購門檻，同時AI、新能源等新興技術(shù)對先進(jìn)制程設(shè)備的需求推動了并購活動?！皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”與“曲線上市”并行成為顯著特點。

今年以來發(fā)生的139個半導(dǎo)體上市公司并購重組案例中，已經(jīng)有41個完成，集中在設(shè)備、材料、設(shè)計三大環(huán)節(jié)，尤其是刻蝕設(shè)備、光刻膠、碳化硅等領(lǐng)域更為顯著。政策層面持續(xù)發(fā)力，通過“315新政”、“國九條”及“并購六條”等一系列舉措，為股權(quán)投資和并購重組注入強(qiáng)勁動力。2025年，政策繼續(xù)簡化審批流程，鼓勵創(chuàng)新資本參與，促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈整合。

普華永道中國交易服務(wù)部市場主管合伙人吳可表示，這些政策為并購市場的整體活躍提供了關(guān)鍵支撐。地方政府對半導(dǎo)體行業(yè)的資金支持也成效顯著。以上海為例，其出臺的《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》明確要求國資通過并購?fù)苿赢a(chǎn)業(yè)升級，并設(shè)立多只半導(dǎo)體專項基金。這些私募基金不僅直接參與行業(yè)并購，還帶動了資本市場對半導(dǎo)體板塊的整體關(guān)注。

賽微電子相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在有關(guān)政策引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)界積極響應(yīng)，設(shè)計、制造、設(shè)備、EDA等領(lǐng)域的典型整合案例不斷涌現(xiàn)。資本市場創(chuàng)新多種支付工具，融資方式更具靈活性，金融機(jī)構(gòu)也加大了并購貸款、專項融資等工具的支持力度。相關(guān)政策有助于半導(dǎo)體企業(yè)通過并購重組實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和核心競爭力提升。

今年的半導(dǎo)體收購案中有7個失敗案例，主要原因是估值泡沫、協(xié)同效應(yīng)不足、技術(shù)整合難度大。部分標(biāo)的方存在“偽成長性”，如漢京半導(dǎo)體2024年凈利潤下滑28.76%，而收購方正帆科技資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)63.94%，財務(wù)壓力加劇整合風(fēng)險?？缇巢①忂€面臨地緣政治壁壘。

在這些案例中，交易競買方與標(biāo)的方的業(yè)績承壓現(xiàn)象較為普遍。例如，滬硅產(chǎn)業(yè)擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿三家公司的少數(shù)股權(quán)，并向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。受全球半導(dǎo)體行業(yè)高庫存水平及其他因素的影響，滬硅產(chǎn)業(yè)業(yè)績明顯承壓。該重組事項正在被交易所審理中。

田利輝指出，業(yè)績承壓反映短期套現(xiàn)沖動與長期戰(zhàn)略錯配。部分企業(yè)為快速擴(kuò)張而選擇盲目并購，忽視標(biāo)的方核心技術(shù)的持續(xù)性，或因行業(yè)周期波動導(dǎo)致短期業(yè)績失真。盡管如此，收購優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)也尤為重要。思瑞浦收購創(chuàng)芯微、芯聯(lián)集成收購芯聯(lián)越州少數(shù)股權(quán)等案例表明，鑒別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)應(yīng)關(guān)注技術(shù)壁壘、客戶黏性和現(xiàn)金流健康度。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬強(qiáng)調(diào)，鑒別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需關(guān)注技術(shù)壁壘、研發(fā)團(tuán)隊能力、專利儲備及市場前景，而非僅看短期財務(wù)指標(biāo)。

并購重組追求的是“1+1>2”的效果。通過技術(shù)獲取、產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)化和市場拓展等方式，企業(yè)能夠顯著提升市場競爭力，更好地參與全球競爭。活躍的并購市場能夠為優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體企業(yè)帶來估值溢價，激勵行業(yè)創(chuàng)新投入，推動國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展。

美國對華技術(shù)封鎖暴露了全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的脆弱性，中國企業(yè)通過并購重組可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的垂直整合，降低交易成本，提升供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和安全性。通過并購重組，一方面可以完善產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，提升自主可控能力；另一方面，可以繞開專利壁壘，便于獲取核心技術(shù)，爭取用更快的速度完成海外巨頭的技術(shù)積累。

未來，半導(dǎo)體上市公司并購重組將從“橫向整合”轉(zhuǎn)向“生態(tài)鏈并購”，從國內(nèi)并購轉(zhuǎn)向“跨境并購+技術(shù)反哺”，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”。政策層面預(yù)計將進(jìn)一步細(xì)化，鼓勵“并購+創(chuàng)新”聯(lián)動，推動行業(yè)從“大而不強(qiáng)”邁向“強(qiáng)而精”。隨著行業(yè)逐步進(jìn)入存量整合階段，并購重組將成為半導(dǎo)體企業(yè)快速提升能力、推動產(chǎn)業(yè)升級的重要路徑。