美銀認為，強于預期的就業(yè)增長可能難以改變市場對9月降息的預期，因為潛在的疲軟信號和鮑威爾的鴿派立場已經為政策寬松鋪平了道路。預計失業(yè)率將成為關鍵變量：若失業(yè)率降至4.1%，則對就業(yè)人數(shù)的要求會降低；但若失業(yè)率升至4.3%，則要求會大幅提高。

周五發(fā)布的美國就業(yè)報告可能顯示勞動力市場溫和回暖，但這或許不足以改變美聯(lián)儲的降息預期。美銀美林分析師Shruti Mishra表示，強于預期的就業(yè)增長可能難以撼動市場對于9月份降息的定價，因為潛在的疲軟信號和美聯(lián)儲主席的鴿派立場已經為政策寬松鋪平了道路。

美銀預計，周五公布的美國8月非農就業(yè)人數(shù)將增加9萬人，高于7月份的7.3萬人和市場普遍預期的7.5萬人。盡管首次申請失業(yè)金人數(shù)的四周均值仍處于溫和水平，同時續(xù)請失業(yè)金人數(shù)出現(xiàn)下降，這些因素共同支撐了就業(yè)增長小幅加速的判斷。然而，市場焦點將集中在對7月非農的修正值上?？紤]到今年以來每月初值均被下修，以及7月較低的調查問卷回收率，該數(shù)據存在被大幅下修的可能，這或將揭示出比預期更持久的勞動力市場疲軟。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的鴿派言論已然設定了基調，即需要非常強勁的數(shù)據才能阻止9月的降息。雖然其官方預測仍是“維持利率不變”，但風險已明顯轉向降息一側。

歷史數(shù)據修正的趨勢已成為評估美國勞動力市場真實健康狀況的關鍵。對5月和6月非農就業(yè)人數(shù)的大幅下修，已將這兩個月的平均增長壓低至僅3.3萬人。而7月份7.3萬人的初值能否站穩(wěn)腳跟，正面臨巨大不確定性。數(shù)據顯示，7月首次發(fā)布的調查報告的回收率僅為57.6%，顯著低于5月份的68.4%和6月份的59.5%。由于今年迄今公布的每一個非農數(shù)據初值后續(xù)都被下調，市場有理由擔憂7月份的數(shù)據也將重復這一模式。若7月數(shù)據再度被下修，可能表明“勞動力市場的疲軟比預期更為持久”。

在鮑威爾發(fā)出鴿派信號后，阻止9月降息的數(shù)據門檻已被顯著提高?，F(xiàn)在需要數(shù)據來證明“不降息”的合理性。根據分析，一份能夠讓美聯(lián)儲“維持利率不變”的就業(yè)報告，需要滿足以下條件：8月失業(yè)率維持在4.2%或更低，就業(yè)增長達到7萬人以上，且7月份的數(shù)據只有極小的向下修正或向上修正。如果數(shù)據處于“模棱兩可”的邊緣地帶，8月的通脹數(shù)據也將成為決定性因素。

深入到行業(yè)層面，8月份的就業(yè)市場呈現(xiàn)出結構性分化。一些領域將出現(xiàn)亮點，但另一些領域則持續(xù)顯露疲態(tài)。政府部門就業(yè)繼7月減少1萬人后，預計將在8月增加5千個工作崗位。此外，旅游業(yè)和酒店業(yè)的就業(yè)在6、7兩月平均僅增長9千人后，8月份有望小幅回升。8月大部分時間的機場客流量已超過去年同期水平，顯示出休閑旅游的復蘇勢頭。但在另一方面，專業(yè)和商業(yè)服務領域在連續(xù)三個月裁員后，招聘可能依舊疲軟，這歸因于AI的加速應用以及低流動性的勞動力市場。同時，制造業(yè)就業(yè)預計也將因勞動力供給沖擊和關稅不確定性而保持疲軟。在薪資方面，美銀預計，8月平均時薪環(huán)比增長將維持在0.3%，平均每周工作小時數(shù)也穩(wěn)定在34.3小時。