分析師：黃金和美股同漲可能性被低估鴿派政策下的聯(lián)動機遇

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2025-09-12 07:37:37 華爾街見聞

分析師：黃金和美股同漲可能性被低估鴿派政策下的聯(lián)動機遇！美聯(lián)儲即將召開貨幣政策會議，市場普遍預計年內首次降息將在此次會議上實施?；ㄆ旆治鰩烡erome Robinson及其團隊發(fā)布報告指出，在美聯(lián)儲政策趨于鴿派的“再通脹”時期，黃金與股票等風險資產(chǎn)之間的正相關性會顯著增強，兩者價格通常同步上升。然而，當前市場對這一相關性的定價不足。

根據(jù)花旗建立的美聯(lián)儲政策立場指標，當前市場對終端利率的定價低于由通脹和增長指標所暗示的水平，顯示美聯(lián)儲的政策立場已處于明確的鴿派狀態(tài)。在這樣的宏觀背景下，黃金與風險資產(chǎn)歷史上表現(xiàn)出的聯(lián)動模式正在回歸?；ㄆ斓姆治鲲@示，期權市場目前反映的黃金與標普500指數(shù)等風險資產(chǎn)六個月隱含相關性遠低于在類似鴿派環(huán)境下實際發(fā)生的水平，報告稱其“看起來很便宜”。

花旗認為這種定價偏差意味著市場低估了兩者同步上漲的可能性，因此看好將股票上行風險與黃金上行風險配對的策略。報告中，花旗構建了一個通過分析市場終端利率定價與市場化通脹和增長指標之間殘差來評估聯(lián)儲政策傾向的指標。該指標目前處于低位，表明美聯(lián)儲的定價相對于基本面而言過度寬松。

報告進一步解釋，這種鴿派立場是基于對美國經(jīng)濟未來風險的考量得出的，特別是勞動力市場的疲軟跡象以及FOMC內部可能的人事調整。數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率持續(xù)上升，失業(yè)時長也在增加，這些都促使美聯(lián)儲維持寬松政策。

在這種由政策主導的環(huán)境中，資產(chǎn)間的相關性會發(fā)生系統(tǒng)性轉變?；ㄆ熘赋?，黃金與風險資產(chǎn)如標普500指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)以及風險貨幣如澳元、英鎊之間的相關性往往會變得比市場隱含的定價更為積極。值得注意的是，市場并未完全消化這種相關性的轉變。通過對比金價與風險資產(chǎn)六個月隱含相關性（來自期權市場定價）與歷史同期已實現(xiàn)的相關性，花旗發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著偏差。

花旗強調，黃金常被錯誤地視為避險資產(chǎn)，而實際上，黃金與債券收益率的關系在結構上并不穩(wěn)定，這削弱了其作為純粹避險工具的理由。因此，花旗傾向于將黃金視為一種對沖更高期限溢價或政策失誤的工具。在當前美聯(lián)儲采取寬松立場以應對潛在經(jīng)濟風險的背景下，黃金的這種屬性使其表現(xiàn)突出。這解釋了為何在風險偏好回升的環(huán)境下，黃金依然能與股票等資產(chǎn)同步走強?；诖诉壿嫞瑘蟾嬲J為“黃金上漲+股票上漲”的組合是合理的。

(責任編輯：0882)

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