美聯(lián)儲降息背后的資本博弈全球資本大變局(2)

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2025-09-17 15:02:25 杜林財經(jīng)

依賴出口的制造業(yè)面臨雙重打擊。美聯(lián)儲降息通常伴隨美元走弱，人民幣被動升值壓力增大。2024年9月美聯(lián)儲首次降息后，人民幣匯率從7.3升至6.8，導(dǎo)致A股出口型企業(yè)利潤承壓。以家電行業(yè)為例，美的集團(tuán)2024年海外收入占比達(dá)45%，人民幣每升值1%，凈利潤將減少0.8%。其股價在降息后3個月內(nèi)下跌18%，跑輸滬深300指數(shù)12個百分點(diǎn)。

高負(fù)債地產(chǎn)股迷惑性最強(qiáng)。2024年9月降息后，A股房地產(chǎn)指數(shù)單周暴漲9%，保利發(fā)展、萬科A等龍頭股漲停。但狂歡背后是殘酷現(xiàn)實(shí)：截至2025年6月，A股地產(chǎn)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)78%。

資本永遠(yuǎn)不會沉睡，它只是從一個領(lǐng)域流向另一個領(lǐng)域。美聯(lián)儲降息促使全球資金流動性釋放，中國資產(chǎn)可能相對收益。數(shù)據(jù)顯示，本輪降息以來，A股通信、電子、計算機(jī)、傳媒、有色金屬漲幅居前。這波資本流動背后是深刻的貨幣體系重構(gòu)。中金策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美元貶值和創(chuàng)新敘事反轉(zhuǎn)相結(jié)合，反映的全球貨幣秩序重構(gòu)可能是本輪市場行情的核心驅(qū)動力。

在新貨幣秩序下，人民幣資產(chǎn)相對受益；如果政策應(yīng)對得當(dāng)，人民幣資產(chǎn)有望受益于全球貨幣體系加速碎片化、多元化的雙重紅利。碎片化加速中國在海外的資金回流，多元化驅(qū)動全球資金再平衡，或有部分資金流向中國資本市場。中國央行已采取降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，釋放約1萬億長期資金，并開展了1萬億三個月買斷式逆回購，旨在緩解中小企業(yè)資金壓力。這些操作雖然比美聯(lián)儲慢了一拍，但在本周顯得更為及時。

央行官員私下表示，此次降準(zhǔn)主要是為中小微企業(yè)紓困，而非救市絕招。政策效果取決于后續(xù)財政刺激是否跟上，否則情緒利好將如煙花般短暫。全球資本再配置不是零和游戲，而是基于價值重估的深刻變革。中國內(nèi)生動力才是關(guān)鍵，上半年高技術(shù)制造業(yè)數(shù)據(jù)亮眼，集成電路、電子材料增長顯著。對東盟和非洲的出口保持雙位數(shù)增長，貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在重塑。這些結(jié)構(gòu)性變化比短期資本流動更為重要，意味著中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷深層轉(zhuǎn)型。

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