隨著美聯(lián)儲繼續(xù)降息、美元走弱，資金將進一步流向亞洲市場，尤其是中國市場。9月19日，高盛首席亞太股票策略分析師慕天輝在媒體分享會上表示，建議超配中國，包括在岸和離岸市場。

9月18日，高盛發(fā)布的最新報告指出，在估值和流動性的驅(qū)動下，中國股票市場可能會迎來進一步的繁榮?！霸偻洝鳖A(yù)期和AI自主化發(fā)展是推動此輪上漲的關(guān)鍵因素。高盛維持對A股和H股的“增持”評級，預(yù)測其在未來12個月內(nèi)的上漲空間分別為8%和3%。

高盛認為，企業(yè)盈利是市場持久發(fā)展的必要條件，但“流動性”則是所有牛市趨勢的前提。與之前相比，目前A股市場的“慢?！备窬炙坪醺臃€(wěn)固。數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)指標顯示大盤股并未被高估，指數(shù)市盈率處于中段區(qū)間。目前MSCI中國和滬深300分別交易于13.5倍和14.7倍的12個月預(yù)期市盈率，仍低于歷次牛市約15-20倍的歷史估值上限。

高盛還強調(diào)，本輪上漲同樣有基本面支撐。報告預(yù)測，2025-2027年上市公司的正?；麧檶崿F(xiàn)中高個位數(shù)的增長。今年上半年，在岸和離岸上市公司的利潤分別增長了3%和6%?？萍?、AI等特定行業(yè)的盈利修正有所改善，企業(yè)現(xiàn)金回報額創(chuàng)下歷史新高，一些大型互聯(lián)網(wǎng)公司由AI推動盈利超預(yù)期，推動估值大幅上修。如果“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進，未來幾年企業(yè)盈利有望每年大約提高2%。

報告指出，與市場普遍認為此輪漲勢由散戶推動的看法不同，數(shù)據(jù)顯示，中國本土和海外的機構(gòu)投資者一直是本輪反彈的主要提供方。國內(nèi)公募基金在過去幾個月迅速提高了股票敞口，投資組合中的現(xiàn)金比率已降至五年來的最低點。國內(nèi)保險公司今年以來已將其股票持倉增加了26%，國內(nèi)私募基金管理規(guī)模也從2024年9月的5.0萬億元人民幣增至目前的5.9萬億元。海外方面，外國投資者對中國股票，尤其是A股的參與度已升至周期性高點。全球?qū)_基金在8月份的A股總資金流入創(chuàng)下近年來單月最高紀錄。

高盛散戶情緒指標顯示，未來3個月可能存在市場盤整風險，但并非意味著牛市將很快見頂。該指標顯示情況有所改善，與2021年及2015年的極端和高度投機水平相比差距很大。如果經(jīng)濟增長和其他基本因素繼續(xù)改善，情緒方面可能還有進一步提升空間。

高盛研報還指出，中國股市可能具備一定的增量資金潛力。例如，對于機構(gòu)投資者來說，如果中國境內(nèi)機構(gòu)持股比例從目前的14%提高到50%（新興市場平均水平）/59%（發(fā)達市場平均水平），那么境內(nèi)股票的潛在增倉規(guī)模將達到32萬億至40萬億元人民幣。

劉勁津在媒體分享會上表示，高盛看好A股和H股，并重申對其“增持”評級。具體到主題來看，高盛推薦四個方向：一是“民企十杰”，二是AI產(chǎn)業(yè)鏈（尤其是A股的上游芯片、半導體），三是“反內(nèi)卷”受益的行業(yè)（比如政策支持避免惡性競爭的領(lǐng)域），四是注重給股東分紅的公司。板塊上，更看好TMT（科技、媒體、通信）、互聯(lián)網(wǎng)、消費服務(wù)、保險和原材料。高盛繼續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并在七月將保險和材料提升至超配。這兩個行業(yè)表現(xiàn)相當不錯，保險提供了一種間接的A股市場敞口，而材料則為投資者提供了“反壟斷”相關(guān)的投資方式。除“民企十杰”外，中國AI主題關(guān)注度仍然很高，表現(xiàn)也不錯；高盛也一直強調(diào)中國公司出海主題。