美制藥行業(yè)面臨特朗普政策雙重沖擊藥品定價成核心風險

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2025-09-28 21:04:17 華爾街見聞

美國制藥行業(yè)正面臨特朗普政府政策的雙重沖擊，但真正讓投資者擔憂的是藥品價格管制的不確定性，而非關稅威脅。

美國總統(tǒng)特朗普于9月25日宣布，自2025年10月1日起，將對任何品牌或專利的醫(yī)藥產(chǎn)品征收100%的關稅，除非這些公司在美建立制藥工廠。然而，考慮到大多數(shù)制藥巨頭已在擴建美國制造產(chǎn)能，這一政策的實際影響相對有限。相比之下，特朗普要求制藥公司將美國藥價降至其他發(fā)達市場最低水平的提案，將直接沖擊行業(yè)的利潤來源。

特朗普此前設定9月29日為最后期限，要求制藥公司降低美國藥價，否則政府將采取措施保護美國家庭免受藥品濫用定價之害。本周有報道稱，白宮正考慮通過醫(yī)療保險和醫(yī)療補助服務創(chuàng)新中心推出試點項目，將部分Medicare和Medicaid的價格向全球水平看齊。

行業(yè)估值已反映悲觀預期。紐交所Arca制藥指數(shù)的預期市盈率僅為13.6倍，而標普500指數(shù)為23倍，折價幅度超過40%，達到數(shù)十年來的最大值。分析師預計，一旦政策不確定性消除，該板塊有望迎來反彈。

盡管特朗普的關稅政策對制藥行業(yè)的實際影響有限，但藥品價格管制才是真正的核心風險。Bernstein分析師Courtney Breen指出，對未在美建廠公司征收100%進口關稅的政策接近最佳情況。大多數(shù)制藥巨頭已在擴建美國制造產(chǎn)能，足以規(guī)避高額關稅。制藥行業(yè)已承諾在本十年末前投資超過3500億美元用于美國國內(nèi)投資，這些產(chǎn)能布局為行業(yè)提供了關稅緩沖。

報道指出，藥品價格管制才是行業(yè)面臨的真正威脅。投資者擔心相關政策最快下周就可能出臺。制藥公司試圖通過提供繞過中間商的直接患者定價，以及在海外以更高價格推出新產(chǎn)品來安撫政府，但在最關鍵的美國藥價折扣水平問題上，行業(yè)幾乎沒有取得進展。

本周報道顯示，白宮正考慮通過醫(yī)療保險和醫(yī)療補助服務創(chuàng)新中心推出試點項目，這與特朗普第一任期的類似舉措相似。此前這些努力曾引發(fā)行業(yè)訴訟，預計新政策也將面臨同樣阻力。

此外，投資者也擔心特朗普政府如何運用拜登政府創(chuàng)設的藥品定價權力。《通脹削減法》允許Medicare就熱銷藥品價格進行談判，下一批15種將在2027年享受折扣的藥品的談判價格將于11月公布。摩根大通分析師Chris Schott預計，特朗普政府可能比拜登政府更激進地運用該法律框架，對諾和諾德的Ozempic和Teva的Austedo等產(chǎn)品尋求30%至50%的折扣，進一步壓縮行業(yè)利潤空間。

(責任編輯：zx0001)

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