長假期間，海南華鐵的20多萬股東心情忐忑。9月30日晚間，公司宣布與杭州某公司的36.9億元算力大單終止。終止原因是市場環(huán)境和供需情況發(fā)生了較大變化，且協(xié)議簽訂以來未收到任何采購訂單。雙方對原協(xié)議及其內(nèi)容、履行及解除負有保密義務(wù)，除此之外沒有其他待解決事項或爭議。

公司表示，截至公告披露日，該協(xié)議未產(chǎn)生實際的采購成本或資本性支出，也未進行設(shè)備交付及驗收環(huán)節(jié)，對公司當(dāng)期經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及現(xiàn)金流量沒有任何實質(zhì)性影響。

由于保密協(xié)議的存在，從簽訂到終止，投資者無法得知這個神秘客戶的身份?？紤]到海南華鐵的主營業(yè)務(wù)是高空作業(yè)平臺，進入算力行業(yè)跨界極大，如此大的算力訂單一直面臨可信度爭議。問題在于，究竟是海南華鐵未能及時采購設(shè)備導(dǎo)致客戶沒下單，還是客戶一直未下單因此海南華鐵沒有采購設(shè)備？協(xié)議解除的責(zé)任到底在誰？市場環(huán)境和供需情況具體發(fā)生了什么變化？

雖然海南華鐵在簽訂協(xié)議時已經(jīng)明示諸多風(fēng)險，但在不損害保密責(zé)任的前提下，公司仍需進一步履行信息披露義務(wù)，以消除信披不完整的質(zhì)疑，讓投資者更充分地了解風(fēng)險，做出理性決策。

對于海南華鐵來說，信息披露的完整性還關(guān)系到兩個重要方面。一方面，公司的算力業(yè)務(wù)敘事是否依然成立。最新公告中，海南華鐵表示合同終止不會影響其在算力領(lǐng)域的長期部署和戰(zhàn)略規(guī)劃，并將繼續(xù)推進算力業(yè)務(wù)落地。但算力業(yè)務(wù)不能僅靠口頭承諾，公司在智算領(lǐng)域的核心競爭力包括“穩(wěn)定的設(shè)備交付能力及設(shè)備運維能力”，此次大單終止涉及設(shè)備采購問題，這是否意味著其所謂的“穩(wěn)定的設(shè)備交付能力”存在疑問？

自2024年5月宣布投資智算中心以來，海南華鐵的業(yè)務(wù)重心大幅轉(zhuǎn)向算力業(yè)務(wù)。例如，與海南省算力科技有限公司等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，深化在海南的智算業(yè)務(wù)布局；與安徽海馬云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，總服務(wù)金額達10億元。今年9月，公司董事會決議啟動新加坡上市，計劃融資2億新元用于海外智算中心建設(shè)及運營。然而，在大單利空曝光的情況下，新加坡上市和“算力出?！蹦芊窭^續(xù)推進面臨巨大變數(shù)。

另一方面，信息披露的完整性關(guān)乎海南華鐵在資本市場的聲譽。因投資者看好其算力業(yè)務(wù)，股價從5元飆升至10元左右，股東戶數(shù)從2024年底的4.6萬暴增至今年一季度末的21.3萬戶。Wind數(shù)據(jù)顯示，基金持股數(shù)也從一季度末的3161.2萬股增加至二季度末的7978.55萬股。投資者為公司的未來投入了數(shù)十億元資金，僅融資盤就高達15億元之多。

此外，海南華鐵備受機構(gòu)關(guān)注，2024年至今至少有53篇券商研究報告，今年已有4次機構(gòu)調(diào)研，每次調(diào)研的機構(gòu)數(shù)量多達數(shù)十家。如果算力業(yè)務(wù)大單草草終止卻沒有合理解釋，公司后續(xù)可能難以重建投資者和機構(gòu)的信任。

算力大單的終止還涉及公司核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員的權(quán)益。2021年，公司推出了股權(quán)激勵計劃，到2024年底，第三個行權(quán)期累計行權(quán)并完成股份過戶登記220.14萬股，僅占可行權(quán)股票期權(quán)總量的10.74%。核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員不愿意行權(quán)是因為行權(quán)價5.27元與當(dāng)時股價相差不大，利潤空間有限。在今年2月份公司股價大漲后，到二季度末，行權(quán)股份數(shù)增至2004.4萬股，占可行權(quán)總量的97.81%。

如果這些員工已經(jīng)減持，可以獲得較為豐厚的回報，否則將面臨利空突襲后股價下調(diào)的風(fēng)險，這對公司內(nèi)部士氣是一個沉重打擊。鑒于海南華鐵實際控制人已從胡丹鋒變更為海南國資，公司大量資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海南，算力業(yè)務(wù)還在初創(chuàng)階段，公司高層劇烈變動本就容易造成人心浮動。若算力大單擱淺沒有明確說明，也不利于核心團隊穩(wěn)定。

海南華鐵算力大單告吹不應(yīng)是難以預(yù)料的“黑天鵝”，而應(yīng)是一個可以講清楚的重大事項，投資者和員工都需要一個明確的答案。