黃金在連漲九周后終于迎來調(diào)整。受周末國際市場金價急挫152美元/盎司的影響，滬金主力周一低開，從千元關(guān)口直線回落，盤中最低觸及960元/克。截至10月20日收盤，滬金主力合約報970元，日內(nèi)跌幅1.63%，滬銀主力合約收跌3.99%。

金價從“過熱”快速切換至“急凍”，宏觀面上，隨著地緣政治出現(xiàn)緩和消息，貴金屬市場也出現(xiàn)快速調(diào)整和獲利了結(jié)情緒。有機構(gòu)人士認為這只是對短線超買的修正，而非趨勢反轉(zhuǎn)。南華期貨貴金屬新能源研究組負責(zé)人夏瑩瑩表示，周末國際貴金屬價格沖高回落，因貿(mào)易關(guān)稅擔(dān)憂緩和，市場風(fēng)險偏好回升，多頭獲利了結(jié)。盡管從中長期維度看，央行購金與投資需求增長仍將助推貴金屬價格重心繼續(xù)上抬，但短期交易型與事件型沖擊下的加速上行，投資者仍需保持警惕心理，短線調(diào)整壓力亦有所顯現(xiàn)。

避險情緒短暫退燒，特朗普逐步釋放的關(guān)稅緩和信號及對多項產(chǎn)品的關(guān)稅豁免，緩解了市場對貿(mào)易沖突升級的擔(dān)憂，全球風(fēng)險偏好迅速回暖，資金從黃金、白銀等避險資產(chǎn)中撤離。周五貴金屬集體跳水的導(dǎo)火索或許是白銀。市場對白銀的拋售帶崩銀價，跌勢也迅速傳導(dǎo)至黃金。芝商所（CME）與上期所接連上調(diào)白銀和黃金的保證金，部分多頭被迫減倉。10月17日上期所發(fā)布通知，自2025年10月21日收盤結(jié)算時起，黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為14%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為15%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為16%。10月20日，滬銀調(diào)整幅度更為顯著，主力合約下跌3.99%，收報11742元/千克。

國信期貨補充分析稱，紐約COMEX庫存白銀大幅流出，倫敦現(xiàn)貨白銀租賃利率回落，顯示現(xiàn)貨緊張邊際緩解，也為空頭提供了“講故事”的空間。不過，該機構(gòu)強調(diào)，地緣不確定性仍可能隨時刺激避險買需為金價提供支撐。

降息預(yù)期與流動性博弈，盡管短線暴跌，但貨幣寬松預(yù)期對貴金屬的中期利好并未動搖。夏瑩瑩分析，上周四美國兩銀行披露貸款欺詐和壞賬問題，信用危機觸發(fā)拋售，盤中美股地區(qū)銀行指數(shù)暴跌。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺位下，多位美聯(lián)儲官員周內(nèi)釋放偏鴿信號，就業(yè)市場下行風(fēng)險突出，暗示降息窗口已打開?？傮w看來市場避險情緒依然濃烈，地緣與降息預(yù)期仍在，金價基本面并未發(fā)行變化。金瑞期貨也認為，當(dāng)前金銀的核心驅(qū)動因素并未出現(xiàn)顯著的反轉(zhuǎn)，目前美國政府問題繼續(xù)僵持，市場對繼續(xù)降息的預(yù)期較強，利率下行背景下金價依舊有所支撐。

投資者心態(tài)分化明顯。“周五晚上還在朋友圈曬收益，周一開盤就綠到發(fā)光?！?0后投資者小顧于17日盤中以995元/克繼續(xù)定投黃金積存產(chǎn)品，且這一次比往常多買了不少。周一點開手機銀行交易界面發(fā)現(xiàn)實時金價已經(jīng)跌落至970元，他趁整體持倉還是浮盈，果斷贖回落袋為安。也有部分沒趕上這輪急漲行情的個人投資者正借回調(diào)補倉，將回撤視為“二次上車”機會。外資期貨交易員分析，周五夜盤的黃金拋售其實由白銀保證金上調(diào)引爆，但價格下跌后“抄底”盤接踵而至，這次回調(diào)也被迅速買入，市場對貴金屬中期走勢仍持樂觀態(tài)度。

長線基金繼續(xù)“掃貨”，庫存整體趨緊。截至10月18日當(dāng)周，SPDR黃金ETF持倉增加30.05噸至1047.21噸；iShares白銀ETF持倉周增53.64噸至15497.4噸。庫存方面，COMEX黃金庫存周減25.9噸至1216.4噸，COMEX白銀庫存周減404.5噸至15846噸；SHFE黃金庫存周增13.9噸至84.6噸，SHFE白銀庫存周降249噸至920.1噸。

面對金價的持續(xù)大幅波動，交易所和多家銀行近日接連發(fā)布風(fēng)險提示。上海黃金交易所和上海期貨交易所均發(fā)布通知，提醒投資者做好風(fēng)險防范工作，合理控制倉位，理性投資。國泰海通期貨貴金屬高級研究員劉雨萱提醒，短期而言，黃金多頭需謹慎。金價各項指標已經(jīng)出現(xiàn)超漲跡象，相對美元和實際利率日度超額收益和黃金資金情緒指標達到歷史高點，且滬金持倉量創(chuàng)新高但成交量較低，同時期貨公司凈買單量開始從高位回落，暗示了趨勢末期多頭大多維持倉位但追高力量減弱。