2025年下半年起，陳洲手頭的城投項目已基本停止。作為華南一家租賃機構的業(yè)務負責人，陳洲在過去十年重點布局城投平臺業(yè)務，該類項目曾貢獻公司收入一半以上。但自2025年以來，越來越多的政府城投平臺宣布與政府信用“切割”——不再與地方政府信用掛鉤，不再承擔政府融資職能。

10月22日，貴州大方縣1家融資平臺及46家類平臺公司公告退出政府融資平臺，融資行為與地方政府信用脫鉤；10月20日，安徽蚌埠龍子湖區(qū)龍鼎建設公司退出平臺監(jiān)管名單；10月14日，青海融鑫實業(yè)發(fā)展有限公司剝離政府融資職能，轉型為市場化主體。僅10月份以來，已有超過15家城投平臺宣布退出政府融資平臺。

2025年8月底，央行等四部門聯合發(fā)布《關于規(guī)范退出融資平臺公司的通知》，要求在2027年6月份之前，地方政府的融資平臺清零，地方政府隱性債務清零，城投公司退出融資平臺名單，剝離政府投融資職能。通知出臺后，各地城投“退平臺”行動緊鑼密鼓地展開。據不完全統計，2025年年內，已經有百余家城投平臺宣布退出政府融資平臺。

隨著城投平臺逐步清退，陳洲意識到一個時代正在落幕，轉型已是必然。公司風控出于風險考量，正逐步收縮此類融資項目。目前，他的業(yè)務重心已更多轉向新能源、風光儲、船舶及水電等產業(yè)類國企項目。

這場關乎數千家融資平臺命運的重構正在上演。曾依賴政府信用背書、深度承接地方政府基建職能的傳統城投平臺，撕掉標簽只是開始。當隱性債務清零倒計時啟動，他們如何在市場化浪潮中找到新航向？市場化賽道能否撐起城投們的新飯碗？

在“一攬子化債”的政策持續(xù)推動下，融資平臺退出的時限、標準和流程逐步確定。2023年7月24日，中央政治局會議提出“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”；2025年7月30日，中央政治局會議明確提出“有力有序有效推進地方融資平臺出清”；2025年8月底出臺的通知明確提出，需在2027年6月全面“退平臺”。

方正證券研報數據顯示，2025年年內，城投退平臺持續(xù)推進，截至9月26日，年內已有114家城投宣布退平臺。其中山東退出最多，為28家，集中于市級和區(qū)縣；其次為江蘇，宣布退平臺19家，集中于市級、區(qū)縣。從“一攬子化債”提出以來全國退平臺的節(jié)奏來看，2023年8月到10月，大量平臺快速完成退出；2024年初，平臺退出數量相對較多，隨后在7月和10月、11月平臺退出較為集中；進入2025年，“退平臺”節(jié)奏相對有所放緩，主要集中在1月和7月。

東方金誠公用事業(yè)一部執(zhí)行總監(jiān)周麗君表示，融資平臺密集退出主要可歸結為兩方面驅動因素：一是近年來相關政策不斷深化完善，特別是通知為融資平臺退出設定了明確時間表，體現出中央規(guī)范地方政府融資行為、防范化解隱性債務風險的決心；二是城投平臺自身轉型發(fā)展的內在需要。在政策引導下，退出平臺名單成為其邁向市場化運作的關鍵一步。通過退出，城投平臺得以重塑為獨立的市場化主體，更靈活地以特許經營等合規(guī)方式參與政企合作，服務于地方經濟與產業(yè)高質量發(fā)展，并逐步拓展經營性業(yè)務，增強自身“造血”能力。同時，退出融資平臺也有助于其擺脫原有融資限制，拓寬融資渠道。

中證鵬元指出，歷史上一共有四輪“退平臺”的經歷，具體包括：2010年退出銀監(jiān)會地方政府融資平臺名單；2014年退出財政部城投平臺名單；2018年財政部隱債名單形成；2023年至今，退出各省份確認報送國務院的融資平臺名單。這四輪“退平臺”進程，均在“退平臺”名單出臺后一年內迎來相對高峰。觀察本輪“退平臺”的進度，根據企業(yè)預警通統計，截至2025年8月末，已有4596家地方政府融資平臺通過市場化轉型、注銷等方式退出了融資平臺名單。

周麗君建議，核心在于依法依規(guī)、透明溝通，并確保存量債務得到妥善安排。根據通知相關內容，融資平臺退出名單應征得三分之二債權人同意。因此，平臺企業(yè)退名單過程中首先應主動向金融機構等債權人說明隱性債務的化解進展，并明確公司已不再承擔政府融資職能，征得債權人同意。對于退出前已形成的存量經營性債務，平臺公司需進行審慎的流動性管理?？梢酝ㄟ^借新還舊、債務重組等方式平滑還款壓力，并積極利用資產盤活、加快轉型以提升經營性現金流入等多種渠道籌措資金，確保債務能夠如期償還，維持良好的金融信譽。

城投平臺宣布退出政府融資平臺后，其存量債務能否依靠自身能力順利化解，以及政府支持是否隨之割裂，成為市場關注的焦點。周麗君認為，融資平臺退出后，不能簡單將融資平臺與地方政府的關系割裂，二者更需通過明確權責邊界實現規(guī)范協作。

重慶城投距上次發(fā)債已隔一年多，從募集說明書來看，該期債券的聲明承諾已改為“企業(yè)已剝離政府融資功能，轉型成為自主經營、自擔風險的市場化經營主體”。該筆債券是重慶城投在退平臺后首次成功發(fā)行債券，重拾了區(qū)域金融市場對重慶退平臺類國有企業(yè)的投資信心。

絲路海洋信用研究團隊認為，重慶城投退出平臺前后從業(yè)務和資產來看并無本質變化，仍為城市基礎設施建設主體，意味著其與地方的關系仍在。至于未來，若真出現核心資產與業(yè)務的本質變化，需進一步判斷當地對其的定位與支持。但無論如何，作為股東和實際控制人的重慶市國資委仍將給予重慶城投有力支持。

對此，中證鵬元工商企業(yè)評級部高級分析師鐘佩佩表示，“退平臺”本身不會對主體信用資質產生顯著影響，城投公司在區(qū)域發(fā)展中承擔重要職能的定位未發(fā)生較大變化。其業(yè)務模式由政府依賴逐步向市場化經營過渡，業(yè)務結構亦在市場化探索中逐漸豐富?！巴似脚_”旨在劃清城投債務信用和政府信用之間的邊界，但并不意味著城投企業(yè)和政府支持的割裂。平臺退出名單后，仍為服務于地方經濟發(fā)展的國有企業(yè)，其職能定位與業(yè)務開展同當地政府的發(fā)展規(guī)劃息息相關，與政府的緊密關系未發(fā)生較大變化。

不過，作為金融機構的融資方，陳洲對城投退平臺后的信用風險表示擔憂。他指出，過去一些城投公司即便幾乎沒有營業(yè)收入，也能憑借政府信用獲得數億元融資，如今這類情況已難以為繼。現在他們會將這類城投完全視為一般國企進行評估，重點關注其經營性現金流、有息負債和資產規(guī)模。部分企業(yè)在融資時，也可能被要求提供足額抵押物。

鐘佩佩表示，通過“退平臺”等政策來厘清平臺和政府之間債務關系的同時，引導平臺從傳統基建投資向市場化運營業(yè)務轉型，由重資本投入轉向重市場運營、重民生服務，是城投公司在當前經濟發(fā)展階段下的重要變化及新角色，也是本輪“退平臺”和過去最為不同的地方。

監(jiān)管對城投隱性債務的嚴格控制正倒逼其轉型。八月財政部通報的六起隱債問責案例再次明確了政策信號。與此前一次相比，此次披露的六則典型案例涉及隱性債務資金規(guī)模更大。特別是廈門和成都兩地通過國有企業(yè)為城建項目墊資，造成大規(guī)模隱性債務新增，分別為683.96億元、614.08億元，多位市級領導被問責。

財政部監(jiān)督評價局表示，這些典型案例暴露出一些地方和單位的領導干部政績觀存在偏差，紀律觀念不嚴，在貫徹落實黨中央、國務院決策部署中存在有令不行、有禁不止的問題，嚴重影響了隱性債務風險防范化解工作成效。對相關責任人予以嚴肅問責，是落實黨中央、國務院對隱性債務問題“終身問責、倒查責任”要求的有力舉措。

一名地方城投機構人士表示，在現行地方債務化解與嚴禁新增隱債的政策框架下，城投退平臺既是明確要求，更是硬性任務，需要各地政府抓緊落實。陳洲指出，城投退出政府融資平臺后，必須完成從依賴政府信用“輸血”到構建自身“造血”能力的根本轉變。其業(yè)務重心應從大拆大建的長周期項目，轉向能夠產生持續(xù)現金流的市場化業(yè)務。

周麗君表示，城投需要提升自身造血能力，應以“做專做優(yōu)”為導向，通過剝離低效資產、深化專業(yè)化整合，將資源向核心業(yè)務集中。可以繼續(xù)鞏固傳統業(yè)務，在基礎設施運營、城市公共服務等領域做精做深，通過提升運營效率和管理水平，保障穩(wěn)定現金流。還可以積極拓展市場化業(yè)務，如參與新能源、智慧城市、產業(yè)園區(qū)運營、產業(yè)培育等，既培育新的利潤增長點，亦能促進地方經濟及產業(yè)的高質量發(fā)展。此外，有效盤活存量資產，對持有的土地、房產、停車場等存量資產進行專業(yè)化運營、證券化或引入戰(zhàn)略投資者，將“沉睡”的資產轉化為持續(xù)收益。

西政資本認為，城投轉型意味著城投不能再依附于政府依靠“舉債—投資—建設—再舉債—再投資—再建設”滾雪球式發(fā)展，而應根據自身實際情況，進一步明確自身國資主體定位。若作為城市綜合運營服務商，則需站在城市運營角度，從“基礎設施建設——基礎設施升級改造、運營——城市服務提供”角度不斷轉變；若作為國有資本投資主體，則需通過投資引導產業(yè)結構調整，通過資產整合促進產業(yè)升級，助推當地經濟發(fā)展。