10月以來，中美貿(mào)易摩擦再度升級。美國在部分領域對中國施壓后，中方采取了反制措施。特朗普隨后通過社交媒體表示“不要擔心中國，一切都會好起來的”，釋放出緩和信號。

這種先施壓、后讓步的模式被稱為“Taco交易”。該術語由《金融時報》專欄作家Robert Armstrong提出，指特朗普以關稅威脅引發(fā)市場恐慌下跌，再退縮使市場反彈，投資者借此低買高賣獲利的投資策略。

近期美國對中國部分領域的施壓以及中美峰會的態(tài)度轉變符合這一策略。綜合多方機構觀點，本輪貿(mào)易摩擦有幾點關鍵要點：首先，相比4月，本輪沖擊程度較小，市場更具韌性；其次，特朗普設定的100%關稅生效日在APEC峰會之后，且未否定與中國的對話可能性，使得APEC峰會成為關鍵節(jié)點；最后，特朗普從威脅到反復的時間間隔不長，意味著下跌窗口期有限。

中金財富提醒，在全球格局下，無論短期談判結果如何，中美結構性摩擦將持續(xù)存在。作為普通投資者，保持警覺、做好預案比被動應對更為重要。

與今年4月相比，當前市場更具應對經(jīng)驗，沖擊程度也明顯減輕。長江證券策略團隊指出，本次關稅超預期程度較小，市場自2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來已積累一定的政策適應性與學習效應，波動幅度預計小于4月。中金財富認為，市場有了更多的心理準備和應對經(jīng)驗，但目前A股積累了較多浮盈，自身也面臨內(nèi)部調(diào)整需求。

華創(chuàng)證券策略團隊進一步分析，此次博弈相同點為美方挑起、中方直面與回擊，不同點為雙方應對從模糊到明確。具體來看，品種從泛化到精確，中方發(fā)揮優(yōu)勢領域作用，美方多線作戰(zhàn)轉為單一針對中國，雙方經(jīng)濟環(huán)境表現(xiàn)韌性，貨幣財政空間更加充足。

中信證券財富管理香港認為，中美關系擾動邊際增多，但TACO交易邏輯仍在。特朗普提出關稅與出口管制威脅后有所緩和，TACO跡象出現(xiàn)。后續(xù)需關注美國經(jīng)濟狀況、最高法院判決、中期選舉需要三個關鍵因素，這可能對中美博弈產(chǎn)生影響。本次博弈更可能是雙方在APEC會晤前爭取談判籌碼，預計烈度和持續(xù)性有限。

廣發(fā)證券研究認為，這一次仍是典型的“Taco交易”。全球TACO交易多次出現(xiàn)，事后來看，由TACO交易帶來的下跌往往是較好的加倉時機。當前市場環(huán)境與4月份不同的是，國內(nèi)“寬貨幣+寬財政”的基調(diào)更加明確，投資者已有應對經(jīng)驗。基于歷史復盤，如果判斷是TACO，wind全A指數(shù)在20-30日線之間存在有利支撐。建議配置國產(chǎn)替代相關的AI算力芯片、半導體設備等行業(yè)。

長江證券策略團隊預計，在關稅影響下，短期大類資產(chǎn)承壓，長期關稅擾動有限。長期來看，美股或重新聚焦科技主線，美元指數(shù)與美元兌離岸人民幣預計將因美聯(lián)儲降息預期升溫而承壓，黃金則在央行購金需求與地緣政治摩擦背景下延續(xù)上行趨勢。

中美摩擦對港股的影響也是市場關心的話題。長江證券策略團隊認為，關稅升級對港股長期趨勢影響有限，若回調(diào)或迎來增配時機。港股當前權重股為銀行、可選消費零售、軟件服務和非銀金融，整體對美出口敞口有限。短期內(nèi)，由于市場恐慌情緒，風險偏好下降，三大指數(shù)可能迎來一定回調(diào)，但中長期來看，此次加征關稅仍有談判余地，短期回調(diào)將成為增配科技等板塊的時機。

西部宏觀團隊認為不宜完全套用4月經(jīng)驗，在中美談判取得實質(zhì)進展前不能完全排除特朗普這個風險因素。大類資產(chǎn)方面，繼續(xù)做多黃金，超配AH股，注重控制波動率，行業(yè)配置建議關注確定性較高的有色金屬、高端制造，以及處于低位的大眾消費。

天風證券策略團隊表示，往后看，對于中方來說，下周將召開二十屆四中全會，12月將召開中央經(jīng)濟工作會議，國內(nèi)政策將進入密集催化期。對于美方來說，當前政府停擺是更迫切需要解決的問題。整體看，中美雙方仍有密切廣泛的經(jīng)貿(mào)合作，當前并不具備脫鉤的基礎，市場的學習效應使得關稅沖擊邊際效應遞減。在10月底APEC會晤前，中美貿(mào)易牽頭人已舉行視頻通話，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商，特朗普TACO交易或越發(fā)清晰。