2025年10月下旬，國軒高科的三季報顯示其凈利潤同比暴增69.82%，這一數(shù)字在動力電池行業(yè)增速普遍放緩的背景下格外引人注目。利潤增長主要來源于奇瑞上市帶來的非經(jīng)常性收益。若剔除這一因素，公司實際的主營業(yè)務(wù)盈利能力仍面臨挑戰(zhàn)。

國軒高科在三季報中特別強調(diào)了固態(tài)電池的進展。公司旗下的金石全固態(tài)電池已進入中試量產(chǎn)階段，并啟動了2GWh量產(chǎn)線的設(shè)計工作。國軒高科計劃在年底前完成相關(guān)的設(shè)計定型工作，這一時間表在三家公司中最為激進。

寧德時代的三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2590.45億元，歸母凈利潤360.01億元，同比增長15.59%。寧德時代每100元收入中有18.47元凈利潤，這一盈利能力指標在三家公司中排名第一。寧德時代的硫化物全固態(tài)電池研發(fā)團隊已擴大至1200人。公司公布的20Ah樣品能量密度達到450Wh/kg，-30℃低溫環(huán)境下的放電效率為85%。合肥中試線于2025年5月投產(chǎn)，計劃到2027年實現(xiàn)小批量生產(chǎn)。

億緯鋰能的三季報顯示，公司營業(yè)收入同比下降4.16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降6.88%。但公司前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤25億元，同比增長16%。億緯鋰能的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到0.41次，在三家公司中排名第一。億緯鋰能在全固態(tài)電池方面采取了不同的技術(shù)路徑。2025年9月，公司成功下線10Ah全固態(tài)電池，能量密度為300Wh/kg。該產(chǎn)品主要面向低空經(jīng)濟、機器人等對價格不敏感的小型終端市場。公司計劃在第四季度推出下一代產(chǎn)品。

從凈資產(chǎn)收益率來看，寧德時代為15.6%，國軒高科為8.9%，億緯鋰能為7.06%。寧德時代以最低的負債率創(chuàng)造了最高的利潤率，其權(quán)益乘數(shù)在三家公司中最低，為2.3倍。國軒高科的財務(wù)杠桿最高，權(quán)益乘數(shù)達到3.54倍。公司的資產(chǎn)負債率偏高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流面臨壓力。國軒高科在財報中表示，正在通過多種渠道融資以支持固態(tài)電池等新技術(shù)的研發(fā)投入。億緯鋰能的財務(wù)杠桿處于中間水平，權(quán)益乘數(shù)為2.8倍。公司在三季報中披露，正在加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用同比增長20%。億緯鋰能計劃在2026年實現(xiàn)全固態(tài)電池生產(chǎn)工藝的突破。

在產(chǎn)能布局方面，寧德時代已建成全球最大的動力電池生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能超過400GWh。公司計劃在2025-2027年間逐步將部分傳統(tǒng)產(chǎn)線改造為固態(tài)電池生產(chǎn)線。寧德時代在德國和匈牙利的海外生產(chǎn)基地也已開始試產(chǎn)新一代電池產(chǎn)品。國軒高科已建成首條全固態(tài)電池實驗線，設(shè)計產(chǎn)能為0.2GWh。公司正在推進產(chǎn)能達12GWh的準固態(tài)電池量產(chǎn)線建設(shè)。國軒高科在安徽合肥和江蘇南京的生產(chǎn)基地正在進行設(shè)備升級，以適配固態(tài)電池的生產(chǎn)工藝。億緯鋰能的成都固態(tài)電池研究院量產(chǎn)基地已于2025年9月正式揭牌。該基地全面投產(chǎn)后年產(chǎn)能近50萬顆電芯。億緯鋰能計劃首先在消費電子和特種設(shè)備領(lǐng)域推廣其全固態(tài)電池產(chǎn)品。

在技術(shù)路線選擇上，寧德時代主要聚焦硫化物全固態(tài)電池技術(shù)，同時也在開發(fā)凝聚態(tài)半固態(tài)電池。公司已申請相關(guān)專利超過2000項，覆蓋電解質(zhì)材料、制備工藝及測試裝置等核心環(huán)節(jié)。國軒高科選擇了氧化物固態(tài)電解質(zhì)技術(shù)路線。公司表示，金石全固態(tài)電池采用獨創(chuàng)的復(fù)合電解質(zhì)體系，解決了界面阻抗問題。國軒高科已在全國建設(shè)了多個研發(fā)中心，專門從事固態(tài)電池材料的研發(fā)。億緯鋰能主要開發(fā)聚合物基全固態(tài)電池。公司認為，該技術(shù)路線在安全性和生產(chǎn)工藝兼容性方面具有優(yōu)勢。億緯鋰能的龍泉固態(tài)電池已通過針刺、過充等安全測試，在低溫性能方面表現(xiàn)突出。

三家公司都在積極布局上游材料領(lǐng)域。寧德時代通過合資、并購等方式控制了鋰、鎳、鈷等關(guān)鍵資源。公司還在福建寧德建設(shè)了正極材料生產(chǎn)基地，專門為固態(tài)電池配套。國軒高科在江西宜春布局了鋰云母礦資源，并在安徽合肥建設(shè)了負極材料生產(chǎn)線。公司計劃在2026年前實現(xiàn)固態(tài)電池關(guān)鍵材料的自給自足。國軒高科與多家高校合作開發(fā)新型固態(tài)電解質(zhì)材料。億緯鋰能通過參股方式投資了多家材料企業(yè)，包括鋰鹽生產(chǎn)商和隔膜制造商。公司在湖北荊門建設(shè)了電池材料循環(huán)利用基地，致力于降低原材料成本。億緯鋰能計劃在2025年底前實現(xiàn)固態(tài)電池部分材料的自主供應(yīng)。

在市場應(yīng)用方面，寧德時代的固態(tài)電池樣品已送交多家車企測試。公司預(yù)計2026年將實現(xiàn)準固態(tài)電池的小規(guī)模裝車。寧德時代與寶馬、奔馳等高端品牌簽訂了聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。國軒高科的全固態(tài)電池已進入裝車路測階段。公司表示，搭載全固態(tài)電池的整車樣車累計測試里程已突破1萬公里。國軒高科與奇瑞、江淮等國內(nèi)車企建立了合作關(guān)系。億緯鋰能的固態(tài)電池主要面向小型高端市場。公司的龍泉固態(tài)電池已應(yīng)用于無人機和機器人領(lǐng)域。億緯鋰能正在與多家消費電子品牌商洽談合作，計劃在2026年推出搭載全固態(tài)電池的筆記本電腦。

在研發(fā)投入方面，寧德時代前三季度研發(fā)支出達到120億元，同比增長25%。公司研發(fā)團隊規(guī)模超過1萬人，其中專門從事固態(tài)電池研發(fā)的人員約1200人。寧德時代在德國、美國設(shè)立了固態(tài)電池研發(fā)中心。國軒高科前三季度研發(fā)投入為35億元，同比增長40%。公司研發(fā)人員占比超過30%，其中固態(tài)電池研發(fā)團隊約500人。國軒高科與中科院、清華大學(xué)等科研機構(gòu)建立了聯(lián)合實驗室。億緯鋰能前三季度研發(fā)投入為28億元，同比增長30%。公司研發(fā)人員約4000人，其中固態(tài)電池專項團隊約300人。億緯鋰能在惠州和成都建設(shè)了專門的固態(tài)電池研發(fā)基地。

三家公司的三季報都提到了原材料成本波動的影響。寧德時代通過長期協(xié)議鎖定了部分原材料價格，公司毛利率保持在25%以上。國軒高科的毛利率為18%，億緯鋰能的毛利率為16%。在產(chǎn)能利用率方面，寧德時代的產(chǎn)能利用率為85%，國軒高科為75%，億緯鋰能為80%。行業(yè)平均產(chǎn)能利用率為78%。三家公司都在調(diào)整產(chǎn)線結(jié)構(gòu)，為固態(tài)電池量產(chǎn)做準備。