聞泰科技的野心與困局 半導(dǎo)體業(yè)務(wù)獨(dú)木難支！聞泰科技近期發(fā)布了三季報(bào)，顯示其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)高增長(zhǎng)、高毛利和高占比。然而，這份積極的財(cái)報(bào)卻被突如其來(lái)的黑天鵝事件打亂了節(jié)奏。國(guó)慶期間，荷蘭政府以“國(guó)家安全”為由下達(dá)部長(zhǎng)令，凍結(jié)了聞泰科技旗下安世半導(dǎo)體（Nexperia）的資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及全球運(yùn)營(yíng)，有效期一年。同時(shí)，阿姆斯特丹法院裁決暫停聞泰科技實(shí)控人張學(xué)政在安世半導(dǎo)體的所有職務(wù)，并將公司股份管理權(quán)移交獨(dú)立第三方托管。聞泰科技對(duì)此強(qiáng)烈抗議，指責(zé)此舉是“基于地緣政治偏見(jiàn)的過(guò)度干預(yù)”。

安世半導(dǎo)體中國(guó)也在積極爭(zhēng)取權(quán)益，此前連發(fā)幾條聲明表示中國(guó)公司仍在正常運(yùn)營(yíng)。不過(guò)，據(jù)媒體報(bào)道，安世東莞工廠目前已經(jīng)在“上四休三”。時(shí)代財(cái)經(jīng)就工廠經(jīng)營(yíng)狀況、公司后續(xù)應(yīng)對(duì)舉措等問(wèn)題詢問(wèn)聞泰科技，但截至發(fā)稿仍未獲有效回復(fù)。

從三季報(bào)看，半導(dǎo)體收入已成為聞泰科技的重要支柱。2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.27億元，同比下滑77.38%；歸屬凈利潤(rùn)10.4億元，同比增長(zhǎng)279.29%。其中，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入43.00億元，同比增長(zhǎng)12.20%，毛利率為34.56%，凈利潤(rùn)7.24億元。第三季度公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)的收入創(chuàng)下季度歷史新高，同比增長(zhǎng)約14%，中國(guó)市場(chǎng)收入占全球總收入的49.29%。汽車(chē)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)26%，AI服務(wù)器、AI PC等計(jì)算設(shè)備及工業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)顯著。

上半年逐漸完成ODM業(yè)務(wù)切割后，聞泰科技基本將所有資源都投入到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)中。然而，動(dòng)蕩之中，曾經(jīng)的中流砥柱變成了現(xiàn)在的獨(dú)木難支。公司在財(cái)報(bào)中提到，相關(guān)事件走向和潛在影響難以具體量化，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)后續(xù)能否保持前三季度良好發(fā)展勢(shì)頭暫時(shí)存在不確定性。“若安世控制權(quán)在2025年末前無(wú)法恢復(fù)，公司可能面臨收入、利潤(rùn)及現(xiàn)金流階段性下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

負(fù)面影響不僅限于公司本身。安世在車(chē)規(guī)級(jí)功率半導(dǎo)體領(lǐng)域市場(chǎng)份額高達(dá)約40%，其生產(chǎn)和交付的不確定性已導(dǎo)致交貨周期延長(zhǎng)、價(jià)格上漲。歐盟汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)警告，芯片庫(kù)存僅能維持?jǐn)?shù)周，可能導(dǎo)致寶馬、大眾等車(chē)企停產(chǎn)。

聞泰科技董事長(zhǎng)楊沐在10月24日的電話會(huì)上表示，安世中國(guó)正積極與客戶做一對(duì)一溝通，配合客戶打通國(guó)內(nèi)交付的供應(yīng)渠道，盡最大可能滿足客戶供應(yīng)需求，避免客戶產(chǎn)生斷線的情況，同時(shí)保障產(chǎn)品品質(zhì)需求。上海大邦律師事務(wù)所高級(jí)合伙人孫成指出，目前中方不承認(rèn)荷方?jīng)Q定，荷蘭則持續(xù)更新禁令內(nèi)容，已經(jīng)形成了僵局。在法律層面，聞泰科技應(yīng)堅(jiān)決對(duì)荷蘭法院的裁決提出異議，積極通過(guò)上訴、國(guó)際仲裁等途徑維護(hù)權(quán)益。同時(shí)，還應(yīng)配合中國(guó)政府的外交與商務(wù)溝通及反制方案，全力穩(wěn)定安世中國(guó)的運(yùn)營(yíng)。

聞泰科技收購(gòu)安世半導(dǎo)體曾是跨境并購(gòu)的經(jīng)典案例，但站在如今這個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年的并購(gòu)只是第一步，后續(xù)如何整合協(xié)同才是更大的考驗(yàn)。事實(shí)上，此刻危機(jī)在當(dāng)年早已以風(fēng)險(xiǎn)的形式出現(xiàn)。最早的風(fēng)險(xiǎn)是缺錢(qián)。2017年，安世半導(dǎo)體從恩智浦剝離后，估值一度沖高至300多億元。而聞泰科技2016年上市時(shí)，估值僅為35.8億元。規(guī)模不對(duì)等的收購(gòu)也帶來(lái)了高額商譽(yù)這把“達(dá)摩克里斯之劍”。截至2025年9月30日，公司商譽(yù)賬面價(jià)值為214.97億元，其中絕大部分與半導(dǎo)體業(yè)務(wù)相關(guān)。

近幾年，聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，并未對(duì)該部分商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為，安世半導(dǎo)體是聞泰科技的核心利潤(rùn)來(lái)源，如果安世控制權(quán)受限導(dǎo)致業(yè)績(jī)變臉，巨額商譽(yù)減值將直接沖擊聞泰科技財(cái)報(bào)。此外，聞泰科技對(duì)安世半導(dǎo)體收購(gòu)后對(duì)公司管理和運(yùn)行的介入程度也有待商榷。為了維持安世原有運(yùn)營(yíng)和客戶信任，聞泰科技選擇了相對(duì)自治的管理模式，這意味著聞泰科技對(duì)安世的控制權(quán)存在結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)。

近年來(lái)，聞泰科技已經(jīng)在有意識(shí)地推動(dòng)安世半導(dǎo)體在中國(guó)的供應(yīng)鏈布局。根據(jù)公司今年半年報(bào)，在中國(guó)市場(chǎng)，公司持續(xù)提升汽車(chē)、工業(yè)及消費(fèi)領(lǐng)域客戶份額，積極推進(jìn)功率分立器件、功率IC及模擬IC的國(guó)產(chǎn)替代，并依托控股股東聞天下投資的上海臨港12英寸晶圓廠等深化中國(guó)區(qū)產(chǎn)能布局，完成芯片晶圓工藝平臺(tái)升級(jí)，顯著增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，新一代MOS產(chǎn)品性能已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。

然而，地緣政治引發(fā)的國(guó)與國(guó)之間的不正常博弈，才是更值得企業(yè)界警惕的關(guān)鍵因素。孫成建議，企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)加強(qiáng)地緣政治與政策盡職調(diào)查，審慎評(píng)估東道國(guó)對(duì)外資尤其是中方投資的態(tài)度與限制趨勢(shì)；在運(yùn)營(yíng)中則需要建立獨(dú)立的本地化治理結(jié)構(gòu)，保留關(guān)鍵崗位的本地團(tuán)隊(duì)，主動(dòng)構(gòu)建與當(dāng)?shù)卣⑿袠I(yè)協(xié)會(huì)的信任關(guān)系；針對(duì)可能出現(xiàn)的審查、制裁或運(yùn)營(yíng)凍結(jié)等情況，都要提前制定預(yù)案，增強(qiáng)企業(yè)整體韌性。聞泰科技的野心與困局 半導(dǎo)體業(yè)務(wù)獨(dú)木難支！