經(jīng)歷一輪短暫回調(diào)后，黃金價(jià)格迅速回升，目前已突破4200美元/盎司。在全球降息周期下，流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期可能繼續(xù)支撐有色金屬板塊的高景氣度。

近期金價(jià)受到黃金增值稅政策調(diào)整、美國(guó)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹以及美元指數(shù)穩(wěn)步上行等因素的影響，但依然表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。隨著美國(guó)政府停擺即將結(jié)束，疲軟的就業(yè)市場(chǎng)提高了市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，加上地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，進(jìn)一步推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球逆全球化趨勢(shì)、新一輪貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值及不確定性增加等因素可能導(dǎo)致各類主體加速購(gòu)入更為安全的黃金資產(chǎn)。

銅和鋁的價(jià)格走勢(shì)也值得關(guān)注。近期工業(yè)商品整體表現(xiàn)較強(qiáng)，銅價(jià)有所回調(diào)而鋁價(jià)表現(xiàn)較好。銅價(jià)在8.5萬(wàn)元/噸以上的高位對(duì)需求形成一定抑制，而電解鋁則受益于歐美電力短缺，尤其是美國(guó)數(shù)據(jù)中心對(duì)電力的搶占可能影響未來(lái)電解鋁的電力供應(yīng)。此外，由于印尼電解鋁項(xiàng)目持續(xù)推遲，市場(chǎng)開始從電解鋁快速放量的預(yù)期中扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)電力供應(yīng)仍將是2026年的重要限制因素。當(dāng)前銅、鋁板塊因盈利強(qiáng)度及較低估值表現(xiàn)良好，工業(yè)金屬或仍將是四季度的主要投資方向，兼具成長(zhǎng)性和紅利屬性。

稀土、鋰和鈷等小金屬價(jià)格近期也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。鋰方面，下游需求旺盛推動(dòng)庫(kù)存持續(xù)下降，權(quán)益市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒帶動(dòng)商品價(jià)格上漲，進(jìn)而推高現(xiàn)貨價(jià)格。同時(shí)，宜春部分鋰礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期落地，消除了對(duì)價(jià)格的壓制。若2026年儲(chǔ)能需求仍能維持50%以上增速，碳酸鋰將達(dá)到供需平衡附近，鋰價(jià)中樞將明顯上移。鈷方面，剛果金宣布暫停鈷出口，鈷價(jià)近期上漲至約40萬(wàn)元/噸，基本達(dá)到政府預(yù)期。后續(xù)政策執(zhí)行情況存在較大不確定性，但短期內(nèi)鈷仍將是能源金屬的主要上漲方向。稀土方面，隨著貿(mào)易摩擦緩和，稀土出口預(yù)期恢復(fù)，短期內(nèi)可能帶來(lái)海外補(bǔ)庫(kù)需求，推動(dòng)稀土價(jià)格反彈。當(dāng)前階段，稀土價(jià)格處于上下游及政策均能接受的區(qū)間，供給管控依然嚴(yán)格，預(yù)計(jì)需求的快速恢復(fù)將帶動(dòng)價(jià)格上漲，需求將成為主導(dǎo)價(jià)格的主要因素。