蔚來三季報(bào)背后的質(zhì)變盈利目標(biāo)下的喜憂參半

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2025-11-29 09:44:28 新黃河

蔚來在追求盈利的過程中，交出了一份喜憂參半的三季度財(cái)報(bào)。11月25日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，蔚來三季度營收達(dá)到217.9億元，同比增長16.7%；凈虧損34.8億元，雖然同比收窄了31.2%，但距離真正的盈虧平衡點(diǎn)仍有差距。在隨后的電話會(huì)議上，創(chuàng)始人李斌一方面承認(rèn)補(bǔ)貼退坡影響，并將四季度交付指引下調(diào)約20%，另一方面依然堅(jiān)持“第四季度盈利”的目標(biāo)。

蔚來三季報(bào)背后的質(zhì)變

這種看似矛盾的表態(tài)引發(fā)了投資者和行業(yè)觀察者的討論：蔚來的信心是基于扎實(shí)的經(jīng)營改善，還是一場(chǎng)豪賭？

財(cái)報(bào)中最引人關(guān)注的數(shù)據(jù)是四季度的交付指引——12萬至12.5萬臺(tái)，遠(yuǎn)低于此前設(shè)定的15萬臺(tái)目標(biāo)。在電話會(huì)議上，李斌表示，置換補(bǔ)貼退坡對(duì)樂道品牌及中低價(jià)位車型造成了直接沖擊，且很難通過企業(yè)兜底來化解。他甚至預(yù)測(cè)，今年四季度行業(yè)可能不會(huì)出現(xiàn)往年那種熱鬧的“翹尾效應(yīng)”。

這一解釋迅速在投資者社區(qū)引發(fā)連鎖反應(yīng)。有投資者擔(dān)憂政策退坡的影響可能比預(yù)想的更深遠(yuǎn)，明年補(bǔ)貼滑坡的壓力會(huì)更大。

既然銷量預(yù)期下調(diào)，李斌為何還敢喊出四季度盈利？答案在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。李斌透露，全新蔚來ES8等高價(jià)、高毛利車型訂單表現(xiàn)強(qiáng)勁，庫存訂單充足。這部分單車毛利超20%的旗艦車型將在四季度抵消樂道銷量波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。數(shù)據(jù)顯示，蔚來三季度整車毛利率已回升至14.7%，創(chuàng)三年新高。李斌樂觀預(yù)測(cè)，隨著ES8交付量的躍升和供應(yīng)鏈降本，四季度整車毛利率有望進(jìn)一步?jīng)_高至18%。

然而，市場(chǎng)對(duì)蔚來過于依賴單一爆款車型ES8來修飾報(bào)表表示擔(dān)憂。有聲音質(zhì)疑這是“拆東墻補(bǔ)西墻”，認(rèn)為放棄ET5、ES6等中端車型不賺錢還消耗電池產(chǎn)能。

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