從減持時(shí)機(jī)來看，內(nèi)部人士的操作精準(zhǔn)踩在估值高位。目前，飛龍股份市盈率（TTM）高達(dá)35倍，已超過近5年75%的時(shí)刻，處于歷史估值高位。在估值峰值附近密集減持，既實(shí)現(xiàn)了利益最大化，也側(cè)面反映內(nèi)部人士認(rèn)為當(dāng)前估值已脫離基本面支撐。對(duì)于減持原因，公司僅表示“基于自身資金需求”。

表面上看，飛龍股份2025年前三季度仍維持盈利增長(zhǎng)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.37億元，同比下滑7.38%；歸屬凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)7.54%。但深入拆解可見，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已顯露疲態(tài)，核心盈利能力正在弱化。最明顯的信號(hào)是近年來首次單季度凈利潤(rùn)和營(yíng)收雙降。全年來看，前三季度營(yíng)收同比下滑但凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)表面這一背離主要依賴成本控制而非營(yíng)收擴(kuò)張。更值得警惕的是單季度數(shù)據(jù)的下滑趨勢(shì)：2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.76億元，同比下滑5%，歸屬凈利潤(rùn)0.76億元，同比下滑8%，終結(jié)了此前連續(xù)4個(gè)季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也是三年來首次營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降。

飛龍股份的業(yè)績(jī)壓力與新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇密切相關(guān)。公司在投資者交流會(huì)中承認(rèn)，“新能源汽車領(lǐng)域客戶年降情況普遍存在”。新能源汽車行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，下游主機(jī)廠對(duì)零部件供應(yīng)商壓價(jià)力度加大，導(dǎo)致盈利空間被持續(xù)擠壓。公司核心產(chǎn)品電子水泵、熱管理部件行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，同質(zhì)化嚴(yán)重，議價(jià)能力較弱，難以抵御客戶年降壓力。

從行業(yè)大環(huán)境來看，2025年上半年中國(guó)汽車產(chǎn)銷量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，新能源汽車產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)超40%，占汽車總銷量的44.3%。在行業(yè)整體向好背景下，飛龍股份營(yíng)收卻下滑，表現(xiàn)明顯遜于行業(yè)平均水平，說明公司在新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展未達(dá)預(yù)期，未能充分享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的背后，飛龍股份的財(cái)務(wù)狀況逐漸暴露風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款高企、有息負(fù)債激增、現(xiàn)金流下滑等問題相互交織，構(gòu)成公司經(jīng)營(yíng)的潛在隱患。應(yīng)收賬款方面，2025年前三季度，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)10.63億元，同比增長(zhǎng)15%，而營(yíng)收同比下滑。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)89天，創(chuàng)近五年之最，資金回籠速度明顯放緩。這意味著公司可能放寬了信用政策，相當(dāng)于用自有資金為客戶融資，不僅占用大量運(yùn)營(yíng)資金，還增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。