臨近年末，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策取向成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等機(jī)構(gòu)上調(diào)了2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。

展望2026年，渣打銀行大中華區(qū)及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽在一次交流會(huì)上提到，考慮到美國(guó)GDP增長(zhǎng)加速、通脹壓力不減，明年美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)再降息。他預(yù)計(jì)中國(guó)將在明年一季度和二季度分別進(jìn)行一次降準(zhǔn)和降息，但未來(lái)更多將依靠其他貨幣政策工具維持流動(dòng)性充裕，央行國(guó)債買賣的作用會(huì)越來(lái)越大。

丁爽認(rèn)為，明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)與今年持平，約為3.4%，但結(jié)構(gòu)上會(huì)發(fā)生變化。全球貿(mào)易增長(zhǎng)將放緩，消費(fèi)推動(dòng)力下降，投資驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的降息周期接近尾聲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多依賴財(cái)政政策支持。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2026年會(huì)有所加速，受益于AI等領(lǐng)域的商業(yè)投資強(qiáng)勁以及減稅措施提振投資信心。盡管近期通脹壓力有所緩解，但當(dāng)通脹水平接近3%時(shí)會(huì)有停滯，預(yù)計(jì)美國(guó)明年的通脹壓力高于今年?；谶@些判斷，丁爽認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年將不再有降息機(jī)會(huì)。

北京時(shí)間12月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布決定下調(diào)利率區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)至3.50%～3.75%，這是自2024年9月以來(lái)第六次降息。丁爽進(jìn)一步分析說(shuō)，如果上述預(yù)期得到市場(chǎng)認(rèn)可，美國(guó)10年期國(guó)債收益率預(yù)計(jì)會(huì)上升45個(gè)基點(diǎn)，在今年年底將達(dá)到4.6%附近，收益率曲線將變得更加陡峭。在此背景下，美元可能還會(huì)走強(qiáng)。

近期，多家國(guó)際機(jī)構(gòu)上調(diào)了2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。丁爽認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從短期的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)模式轉(zhuǎn)換到長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型模式，尤其隨著外部環(huán)境變化，通過(guò)技術(shù)投資、產(chǎn)業(yè)升級(jí)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)越來(lái)越受到重視。展望2026年，相較于外貿(mào)支撐貢獻(xiàn)更大、投資明顯拖累增長(zhǎng)、消費(fèi)前高后低的2025年，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)將發(fā)生較大變化，內(nèi)需主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)將更加明顯。

丁爽預(yù)測(cè)，明年出口還會(huì)維持較高增長(zhǎng)率，但相比今年會(huì)減速，貿(mào)易順差對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比例會(huì)下降。消費(fèi)層面，服務(wù)消費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，商品消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)可能小幅下滑。投資方面，房地產(chǎn)投資大概率繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但綜合來(lái)看投資對(duì)GDP貢獻(xiàn)會(huì)有小幅上升。明年中國(guó)還將維持低通脹水平，CPI將出現(xiàn)溫和回升，PPI降幅收窄。

12月8日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提到，明年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議稱，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并提出“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”。丁爽認(rèn)為，財(cái)政政策方面，考慮到不再是超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，中國(guó)2026年的赤字率較今年會(huì)略有回落，預(yù)計(jì)降至3.8%左右；廣義財(cái)政赤字占GDP比重會(huì)小幅回落至8.5%左右，中央和地方債券發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)仍接近2025年水平。

丁爽認(rèn)為，適度寬松的貨幣政策更多將是配合財(cái)政政策。考慮到銀行凈息差已經(jīng)降至歷史低位，中國(guó)的降息空間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)2026年只有一次降息和一次降準(zhǔn)。降息預(yù)計(jì)在明年二季度，降幅10個(gè)基點(diǎn)；降準(zhǔn)預(yù)計(jì)在一季度，降幅25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，央行在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債的操作預(yù)計(jì)會(huì)常態(tài)化，以此保持流動(dòng)性合理充裕，防止政府債券供給大幅增加帶來(lái)資金利率上升，以及國(guó)債收益率過(guò)高。隨著降息空間收窄，中國(guó)央行降息對(duì)融資成本和信貸需求的影響減弱，更多將發(fā)揮信號(hào)作用。

全球經(jīng)濟(jì)在持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，明年的挑戰(zhàn)也來(lái)自多個(gè)方面，包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆引發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、AI投資泡沫矯正可能帶來(lái)的沖擊等。丁爽認(rèn)為，黃金價(jià)格盡管有所回調(diào)，但今年可能還會(huì)創(chuàng)新高?，F(xiàn)貨黃金每盎司在4200美元左右，到2026年底預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到4750美元。盡管短期內(nèi)黃金需求受到一定影響，但長(zhǎng)期來(lái)看黃金價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐。

人民幣匯率方面，丁爽認(rèn)為，未來(lái)幾年人民幣國(guó)際化進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步加速，宏觀政策也會(huì)提供配合支持。為維護(hù)人民幣購(gòu)買力、提升人民幣的國(guó)際信任度，中國(guó)央行實(shí)行適度寬松貨幣政策時(shí)將更加謹(jǐn)慎，但并不意味著會(huì)人為提升人民幣幣值，更多將通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策為人民幣升值創(chuàng)造條件，包括增加技術(shù)投入、提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，以及在保持一定貿(mào)易順差的同時(shí)提升對(duì)人民幣升值的寬容度。