高盛預(yù)測，2026年將是石油供應(yīng)波動(dòng)的最后一年，而液化天然氣供應(yīng)激增將持續(xù)到2032年。這兩股供應(yīng)浪潮將顯著壓制全球油氣價(jià)格。

12月19日，高盛在最新發(fā)布的2025-2026年大宗商品展望報(bào)告中表示，微觀層面的“供應(yīng)浪潮”將主導(dǎo)未來幾年的能源價(jià)格走勢。該行預(yù)計(jì)2026年將迎來“最后一次大規(guī)模供應(yīng)浪潮”，導(dǎo)致市場出現(xiàn)日均200萬桶的過剩，布倫特原油價(jià)格預(yù)計(jì)在2026年平均跌至56美元/桶，并在年中觸底。除非出現(xiàn)大規(guī)模供應(yīng)中斷或OPEC+大幅減產(chǎn)，否則2026年油價(jià)走低將是市場再平衡的必然選擇。

高盛還預(yù)計(jì)，天然氣市場面臨史無前例的超長周期供應(yīng)過剩。全球LNG供應(yīng)在2025-2030年激增超過50%，歐洲天然氣價(jià)格（TTF）面臨長期下行壓力，預(yù)計(jì)到2027年中期價(jià)格將下跌近35%。

研報(bào)稱，高盛分析師Daan Struyven團(tuán)隊(duì)指出，2025年開始的大規(guī)模供應(yīng)浪潮將是壓制油價(jià)的主要力量。不同于天然氣的長期過剩，石油的供應(yīng)過剩相對短暫，主要集中在2025-2026年。由于長周期項(xiàng)目集中上線以及OPEC解除減產(chǎn)的戰(zhàn)略決定，2026年全球原油市場將面臨日均200萬桶的供應(yīng)盈余。這波供應(yīng)沖擊預(yù)計(jì)在2026年結(jié)束，使其成為“最后一次大型供應(yīng)浪潮”。

受此影響，高盛預(yù)計(jì)2026年平均油價(jià)將進(jìn)一步走低：布倫特平均56美元/桶（大幅低于當(dāng)前遠(yuǎn)期市場的59美元）；WTI原油平均52美元/桶（低于當(dāng)前遠(yuǎn)期市場的56美元），較當(dāng)前期貨價(jià)格低約8-10%。在高盛預(yù)測的基礎(chǔ)情境下，油價(jià)將在2026年中期觸底。屆時(shí)市場將開始展望再平衡機(jī)制，包括低油價(jià)逼退非OPEC供應(yīng)（不含俄羅斯）以及俄羅斯供應(yīng)的進(jìn)一步減少。在明年中期觸底之后，油價(jià)2026年四季度開啟回升，因?yàn)殡S著市場開始計(jì)價(jià)2027年下半年的供應(yīng)短缺，關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向激勵(lì)長周期生產(chǎn)。為滿足2030年代及2040年的需求增長并彌補(bǔ)老油田的自然衰退，油價(jià)需回升以刺激投資。高盛預(yù)計(jì)到2028年底，布倫特/WTI價(jià)格將逐步回升至80美元/76美元。

值得注意的是，高盛認(rèn)為，俄羅斯產(chǎn)量變化成為油價(jià)預(yù)測的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。在俄烏和平協(xié)議情境下，俄羅斯產(chǎn)量逐步恢復(fù)可能使2026年布倫特原油均價(jià)跌至51美元/桶。相反，若對俄石油基礎(chǔ)設(shè)施攻擊加劇或制裁加碼，油價(jià)可能超出基礎(chǔ)預(yù)測。

與石油市場相對短暫的供應(yīng)沖擊不同，天然氣市場正處于一個(gè)長達(dá)七年（2025-2032）的巨大供應(yīng)浪潮的開端。過去幾年做出的最終投資決定將在未來幾年轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，特別是美國和卡塔爾。高盛預(yù)計(jì)，從2025年到2030年，全球LNG出口能力將激增超過50%。這一增速遠(yuǎn)超需求增速，將導(dǎo)致全球氣價(jià)顯著承壓。美國作為LNG供應(yīng)增長的主要推手，其出口需求將收緊美國天然氣市場，推動(dòng)2026-2027年美國天然氣價(jià)格升至4.60和3.80美元/百萬英熱單位，以激勵(lì)足夠的產(chǎn)量增長。大量LNG涌入將壓垮歐洲氣價(jià)。高盛預(yù)計(jì)到2027年中期，歐洲天然氣價(jià)格（TTF）價(jià)格將下跌近35%。

此外，高盛還描繪了一個(gè)極端但可能的情境：隨著全球LNG供應(yīng)增速持續(xù)超過需求，到2028/2029年，西北歐的天然氣儲存設(shè)施將面臨“擁堵”。為了防止庫存溢出，TTF價(jià)格必須跌至極低水平，以至于讓美國LNG出口變得無利可圖。這將迫使美國取消出口貨物，進(jìn)而導(dǎo)致美國本土氣價(jià)崩盤。該行分析師預(yù)計(jì)，這一動(dòng)態(tài)最終將推動(dòng)2028-2029年TTF價(jià)格跌至12歐元/兆瓦時(shí)（約4.10美元/百萬英熱單位），而美國天然氣價(jià)格Henry Hub可能跌至2.70美元/百萬英熱單位，均遠(yuǎn)低于當(dāng)前期貨價(jià)格。