國際貴金屬價(jià)格在1月12日大幅上漲，金銀價(jià)格均刷新歷史高點(diǎn)。外盤方面，COMEX黃金期貨主力合約盤中漲逾2%，最高觸及4612.7美元/盎司；COMEX白銀期貨主力合約盤中漲逾6%，最高觸及84.57美元/盎司。國內(nèi)市場上，滬金期貨主力合約盤中漲超3%，最高升至1031.3元/克；滬銀期貨主力合約盤中漲超14%，截至下午收盤，最高升至20998元/千克。

實(shí)物供需長期失衡是推動(dòng)貴金屬突破歷史高點(diǎn)的核心因素。預(yù)計(jì)2025年全球白銀供需缺口將達(dá)2693噸，連續(xù)第五年短缺，主要原因是供應(yīng)端增量有限，而投資需求顯著增長。同時(shí)，制造業(yè)消費(fèi)量預(yù)期波動(dòng)凸顯結(jié)構(gòu)性短缺，支撐價(jià)格中樞上移。COMEX白銀實(shí)物交割需求加劇庫存緊張，2025年12月多頭交割需求激增，形成對空頭“逼倉”格局，推動(dòng)價(jià)格加速上漲。

貨幣政策寬松預(yù)期也提供了流動(dòng)性支持。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期預(yù)期升溫改善市場流動(dòng)性，推動(dòng)貴金屬作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值重估。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)疊加地緣危機(jī)升溫催化避險(xiǎn)需求。美債信用危機(jī)引發(fā)全球信用貨幣體系動(dòng)搖，黃金和白銀作為傳統(tǒng)價(jià)值錨點(diǎn)獲得系統(tǒng)性支撐。

特朗普就降息力度問題向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，且財(cái)長貝森特預(yù)計(jì)特朗普將在達(dá)沃斯論壇前后決定下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選。此外，12月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，交易者對后續(xù)降息路徑偏鴿定價(jià)。地緣碎片化影響持續(xù)發(fā)酵，伊朗社會(huì)不穩(wěn)定因素上升，美國考慮干涉伊朗方案，同時(shí)美國與丹麥、委內(nèi)瑞拉之間存在關(guān)鍵資源和領(lǐng)土爭端，特朗普對國際法的表態(tài)也使得地緣局勢前景不確定性上升，市場避險(xiǎn)需求支撐貴金屬溢價(jià)。

目前黃金、白銀均位于歷史高位，短期急漲幅度較大，技術(shù)形態(tài)上方阻力加大，需關(guān)注彭博大宗商品指數(shù)再平衡對貴金屬的權(quán)重削減和芝商所上調(diào)黃金、白銀保證金比例可能造成的利空影響。但長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期尚未結(jié)束，地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性尚存，全球資產(chǎn)儲(chǔ)備中的去美元化傾向，都使得黃金仍存上漲空間，而倫敦市場白銀流通的持續(xù)緊張也支撐著白銀商品屬性定價(jià)。短期需警惕宏觀利空和技術(shù)因素帶來的回調(diào)，但長線黃金、白銀仍存上漲空間。

對于貴金屬后市，短期價(jià)格處于新高階段，但期貨合約高位成交量和價(jià)格波動(dòng)明顯加劇，處于激烈的多空博弈階段，市場情緒較不穩(wěn)定。需謹(jǐn)防宏觀風(fēng)險(xiǎn)降溫帶來的價(jià)格回落調(diào)整。不過供需和貨幣因素主導(dǎo)下，中長期貴金屬趨勢依然偏樂觀。世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)測白銀缺口將持續(xù)至2030年，累計(jì)短缺達(dá)2.32萬噸，疊加礦業(yè)投資增長有限，或延續(xù)價(jià)格上行。黃金方面，全球央行購金持續(xù)增長，中國央行連續(xù)第14個(gè)月增持黃金，反映全球性“去美元化”及商品價(jià)值重估。建議逢低布局貴金屬，避開關(guān)鍵宏觀事件及節(jié)假日等節(jié)點(diǎn)。

短期金銀或維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但波動(dòng)或仍會(huì)較為劇烈。本周建議關(guān)注美國CPI、特朗普關(guān)稅裁決、伊朗局勢進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)新任主席人選及美國關(guān)鍵礦產(chǎn)關(guān)稅結(jié)果等一系列事件。中長期看，貴金屬牛市的底層邏輯依然穩(wěn)固。美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升將不斷加劇美元信用長期走弱風(fēng)險(xiǎn)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期、全球地緣局勢仍舊復(fù)雜、全球央行購金延續(xù)等，都將繼續(xù)支撐黃金價(jià)格中樞穩(wěn)步上移。