2025年，受美聯(lián)儲(chǔ)降息和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的周期性避險(xiǎn)需求影響，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格快速攀升，超越美債成為全球央行第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)。這一現(xiàn)象反映出全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化、降低對(duì)單一美元依賴的長(zhǎng)期趨勢(shì)。人民幣在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化進(jìn)程中也迎來(lái)國(guó)際化加速的新機(jī)遇。

2025年，國(guó)際黃金市場(chǎng)上演了里程碑式的行情?，F(xiàn)貨黃金價(jià)格從年初的2640美元/盎司攀升至年末的4500美元/盎司，全年累計(jì)漲幅超過(guò)70%。這一輪金價(jià)飆升不僅體現(xiàn)了市場(chǎng)的避險(xiǎn)共識(shí)，更是各國(guó)對(duì)美元信用體系投下的“不信任票”。

全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩念A(yù)期持續(xù)發(fā)酵。美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)降息三次，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間共下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)。作為黃金價(jià)格的傳統(tǒng)負(fù)相關(guān)指標(biāo)，降息及降息預(yù)期壓低了黃金作為“無(wú)息資產(chǎn)”的持有成本。與此同時(shí)，美元匯率周期性走弱：美元指數(shù)（DXY）從年初的108.5下行至年末的98.3，貶值幅度達(dá)9.4%。由于國(guó)際黃金以美元計(jì)價(jià)，弱勢(shì)美元直接抬升了金價(jià)。

自2025年初，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格便開啟快速上行通道，3月跨過(guò)3000美元/盎司關(guān)口，10月突破4000美元/盎司，并于年末再創(chuàng)新高，一度逼近4600美元/盎司，迎來(lái)數(shù)十年來(lái)最大牛市。

2025年全球地緣政治危機(jī)與武裝沖突頻發(fā)，進(jìn)一步放大了黃金的避險(xiǎn)屬性。印巴邊境沖突、以色列對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)以及美軍在委內(nèi)瑞拉沿海的戰(zhàn)略部署，每一次地緣摩擦都誘發(fā)避險(xiǎn)情緒的短期爆發(fā)，增持黃金成為全球范圍內(nèi)應(yīng)對(duì)極端不確定性的戰(zhàn)略共識(shí)。

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)國(guó)債被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與全球流動(dòng)性的“錨”。各國(guó)外匯儲(chǔ)備中，美元債券占比曾超過(guò)70%。近年來(lái)，美國(guó)債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，2025年10月首次突破38萬(wàn)億美元，占GDP比重達(dá)125%。巨額存量債務(wù)與高利率環(huán)境疊加，讓美國(guó)陷入惡性循環(huán)。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估算，2025財(cái)年美債利息支出高達(dá)1.02萬(wàn)億美元，占政府總支出的14.7%。

當(dāng)美債這種避險(xiǎn)資產(chǎn)本身開始醞釀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，黃金作為“超主權(quán)”安全資產(chǎn)的替代價(jià)值凸顯出來(lái)。2025年，新興市場(chǎng)國(guó)家為主的各國(guó)央行展現(xiàn)了堅(jiān)定的增持黃金意愿。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，波蘭、哈薩克斯坦與巴西央行的增持量位居全球前列，分別達(dá)95噸、49噸和43噸。中國(guó)央行數(shù)據(jù)亦顯示，截至2025年12月末，已連續(xù)14個(gè)月增持黃金。更具標(biāo)志性意義的是，2025年末，黃金30年來(lái)首次超越美債，成為全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)中的第一大資產(chǎn)。

特朗普政府施政的不確定性，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)美債安全屬性的擔(dān)憂。2025年上半年，美國(guó)對(duì)所有貿(mào)易伙伴加征“對(duì)等關(guān)稅”；下半年，美國(guó)經(jīng)歷歷史上最長(zhǎng)周期的聯(lián)邦政府停擺；進(jìn)入2026年，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾遭刑事調(diào)查，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨危機(jī)。可以預(yù)見(jiàn)，新興市場(chǎng)國(guó)家央行增持黃金的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

各國(guó)央行增持黃金的行為本質(zhì)上在于實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，而非簡(jiǎn)單的“去美元化”。國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度，各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元債券占比雖緩慢滑落至56.9%，但歐元、日元與英鎊等債券尚未形成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。這意味著，美元霸權(quán)的國(guó)際地位在短期內(nèi)仍具慣性。然而，各國(guó)央行多元化配置儲(chǔ)備資產(chǎn)、降低對(duì)美元資產(chǎn)過(guò)度依賴的長(zhǎng)期趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。

隨著各國(guó)央行對(duì)“非美元安全資產(chǎn)”的需求增加，在國(guó)際市場(chǎng)提供高信用的人民幣資產(chǎn)，成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的新路徑。2025年4月，我國(guó)財(cái)政部在英國(guó)倫敦成功發(fā)行60億元人民幣綠色主權(quán)債券，申購(gòu)額達(dá)到發(fā)行額的6.9倍，主權(quán)及超主權(quán)投資者占比達(dá)30%。這充分說(shuō)明在黃金與美債之外，全球市場(chǎng)正積極尋找兼具“綠色”與“安全”的金融資產(chǎn)。

當(dāng)前，人民幣在國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子中的權(quán)重位列第三。截至2025年三季度末，境外持有人民幣資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10.42萬(wàn)億元，創(chuàng)近43個(gè)月以來(lái)新高，反映出人民幣在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化進(jìn)程中扮演著日益重要的角色。

2025年的金價(jià)飆升是百年未有之大變局在金融領(lǐng)域的集中映射。黃金“奪回”全球官方儲(chǔ)備第一大資產(chǎn)地位，實(shí)質(zhì)是各國(guó)應(yīng)對(duì)美元信用危機(jī)的“集體對(duì)沖”。對(duì)我國(guó)而言，順應(yīng)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化大勢(shì)，以綠色金融為突破口提供優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)，既是應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的理性選擇，更是深度參與全球金融治理、提升國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的主動(dòng)戰(zhàn)略。