美國關(guān)稅政策帶來的逆風(fēng)與人工智能（AI）投資浪潮形成的順風(fēng)相互對沖，世界經(jīng)濟(jì)在不確定性中展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測，今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長將穩(wěn)定在3.3%和3.2%，較去年10月的預(yù)估分別上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)和保持不變。本輪改善主要來自美國和中國這兩大經(jīng)濟(jì)體。

根據(jù)最新預(yù)測，美國今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速分別為2.4%和2.0%，分別比三個(gè)月前的預(yù)測高0.3個(gè)百分點(diǎn)和低0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國則分別為4.5%和4.0%，分別高0.3個(gè)百分點(diǎn)和低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮埃爾-奧利維耶·古林沙斯指出，這種出人意料的強(qiáng)勁表現(xiàn)反映了多種因素的綜合作用，包括貿(mào)易緊張局勢緩和、高于預(yù)期的財(cái)政刺激、寬松的金融環(huán)境、私營部門在緩解貿(mào)易中斷方面的敏捷應(yīng)對，以及在新興市場中更完善的政策框架。另一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力是信息技術(shù)領(lǐng)域投資的持續(xù)激增——尤其是在人工智能方面。盡管制造業(yè)活動(dòng)仍然低迷，但美國IT投資已攀升至2001年以來的最高水平，為整體商業(yè)投資和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了強(qiáng)勁支撐。這種IT投資的增長主要集中在美國，但也對全球尤其是亞洲技術(shù)出口產(chǎn)生了積極影響。

世界銀行近日也發(fā)布報(bào)告表達(dá)了類似觀點(diǎn)，稱全球經(jīng)濟(jì)的韌性“超出預(yù)期”。但即便如此，世界銀行指出，21世紀(jì)20年代仍將成為自20世紀(jì)60年代以來全球增長最為疲弱的十年，并且增長乏力正導(dǎo)致全球生活水平差距拉大：到去年底，幾乎所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的人均收入已超越2019年水平，但約四分之一發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的人均收入仍低于2019年。

IMF報(bào)告顯示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年的增速預(yù)期分別為1.8%和1.7%。歐元區(qū)今明兩年的增速分別為1.3%和1.4%，其中德國、法國、意大利和西班牙分別為1.1%、1.0%、0.7%和2.3%。日本經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將從2025年的1.1%放緩至2026年的0.7%、2027年的0.6%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今明兩年的增速預(yù)期分別為4.2%和4.1%。印度今明兩年的增速均為6.4%，從2025年7.3%大幅回落。中東和中亞地區(qū)今明兩年的增速分別為3.9%和4.0%，撒哈拉以南非洲地區(qū)則均為4.6%，都在2025年的基礎(chǔ)上有所提速。拉美地區(qū)今年的增速略微放緩至2.2%，明年有望反彈至2.7%。新興歐洲經(jīng)濟(jì)體則連續(xù)復(fù)蘇，今明兩年增速分別為2.3%和2.4%。

全球貿(mào)易量增速預(yù)計(jì)將從2025年的4.1%降至2026年的2.6%，并在2027年回升至3.1%。全球通脹預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，2026年為3.8%，2027年為3.4%。美國通脹回落速度仍慢于多數(shù)經(jīng)濟(jì)體，歐元區(qū)通脹預(yù)計(jì)圍繞2%波動(dòng)，印度通脹在2025年大幅回落后有望回歸目標(biāo)區(qū)間。

當(dāng)前，美國在AI投資與生態(tài)建設(shè)方面保持全球領(lǐng)先地位。但市場對于美國AI泡沫是否會(huì)破裂也充滿擔(dān)憂。IMF警告，若市場重新評估人工智能帶來的生產(chǎn)率提升預(yù)期，可能導(dǎo)致投資回落，并引發(fā)金融市場的突然調(diào)整，其影響可能從AI相關(guān)企業(yè)蔓延至其他領(lǐng)域，進(jìn)而侵蝕居民財(cái)富。古林沙斯將當(dāng)前的IT投資熱潮與1995–2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫進(jìn)行了比較，認(rèn)為目前美國整體股指可能存在的高估程度大約只有互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的一半，但全球宏觀經(jīng)濟(jì)對科技股重新定價(jià)的整體脆弱性可能仍然很大。

展望未來，IMF認(rèn)為，目前的科技繁榮為全球經(jīng)濟(jì)帶來了重要的上行和下行風(fēng)險(xiǎn)。如果AI能夠兌現(xiàn)其生產(chǎn)率承諾，今年可能使美國和全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較基準(zhǔn)情景提高約0.3%。但在若AI股票估值適度調(diào)整、金融條件收緊，該情景將使全球增長較基準(zhǔn)情景減少約0.4%。如果科技行業(yè)實(shí)際投資大幅下降、股市更大幅調(diào)整，全球產(chǎn)出損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大，且集中在科技密集地區(qū)如美國和亞洲。

2026年，預(yù)計(jì)主要央行的貨幣政策將出現(xiàn)分化。IMF認(rèn)為，在貨幣政策方面，英國和美國的政策利率預(yù)計(jì)將繼續(xù)下降，但節(jié)奏不同；歐元區(qū)政策利率預(yù)計(jì)維持不變，日本則可能逐步加息。在財(cái)政政策方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，尤其是德國、日本和美國，短期內(nèi)預(yù)計(jì)采取刺激性立場。高盛研究部預(yù)測，2026年美聯(lián)儲(chǔ)將降息50個(gè)基點(diǎn)至3%-3.25%，并且基于對通脹下降的信心、對勞動(dòng)力市場的擔(dān)憂以及即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)，認(rèn)為存在鴿派風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)英國（降息75個(gè)基點(diǎn)）和許多新興市場也將降息。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)歐元區(qū)將堅(jiān)定維持利率不變。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）首次躍上140萬億元新臺(tái)階，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長5.0%。中國經(jīng)濟(jì)增長主要得益于具有韌性的制造業(yè)和強(qiáng)勁的出口。盡管第四季度經(jīng)濟(jì)增速從上一季度的4.8%同比放緩至4.5%，但年末的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍在持續(xù)改善，出口、服務(wù)業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)均有所增強(qiáng)。例如，12月出口大幅反彈，以美元計(jì)價(jià)同比增長6.6%，遠(yuǎn)超過市場預(yù)期的一倍以上。

中美貿(mào)易額銳減18.7%，但中國出口增長6.1%，呈現(xiàn)出多元化、韌性化的態(tài)勢。中國對東盟、歐盟出口分別增長14.6%和8.9%，中國與歐盟貿(mào)易額同比增長5.4%，甚至中日貿(mào)易額也同比增長4.5%。在美國對華加征的綜合關(guān)稅水平高企背景下，中國進(jìn)出口貿(mào)易依然創(chuàng)出歷史新高，中國依然是150多個(gè)國家和地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴。這一方面顯示了世界各國對中國產(chǎn)品的巨大需求，另一方面也體現(xiàn)出作為制造強(qiáng)國，中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的重要地位。

展望未來，預(yù)計(jì)出口和貿(mào)易將保持韌性，這將主要得益于一些制造業(yè)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢以及日趨多元化的出口結(jié)構(gòu)。同時(shí)，私人投資預(yù)期也將出現(xiàn)溫和復(fù)蘇。預(yù)計(jì)將有更多支持性政策出臺(tái)，以促進(jìn)房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，以及短期內(nèi)提振居民消費(fèi)的政策，如以舊換新政策。2026年年初以來，中國股票市場和人民幣雙雙表現(xiàn)強(qiáng)勁。當(dāng)前股市估值仍處于合理區(qū)間，尤其相較于全球主要市場；同時(shí)，IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，有助于提升市場深度并維持投資者興趣。隨著政策支持力度加大以及經(jīng)濟(jì)增長的可見性提升，外資重新布局的空間正在擴(kuò)大。