1月16日，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)巨頭江波龍發(fā)布公告稱(chēng)，公司五大股東因自身資金需求，擬轉(zhuǎn)讓公司股份約1257萬(wàn)股，占公司的總股本比例為3%。

三天后，江波龍發(fā)布《股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)情況提示性公告》，上述擬轉(zhuǎn)讓股份已獲全額認(rèn)購(gòu)，初步確定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為212.09元/股。據(jù)此計(jì)算，轉(zhuǎn)讓總價(jià)約27億元。

值得注意的是，截至公告發(fā)布日（1月19日）收盤(pán)，江波龍股價(jià)高達(dá)336.25元/股，遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)讓價(jià)格，相較2025年年內(nèi)67.26元/股的低點(diǎn)漲幅更是高達(dá)近400%，總市值超1400億元。

有分析認(rèn)為，江波龍近來(lái)在資本市場(chǎng)受到追捧，內(nèi)因是公司去年下半年業(yè)績(jī)回暖，外因則是內(nèi)存/存儲(chǔ)市場(chǎng)接近“瘋狂”的火爆。

具體而言，去年第三季度，江波龍營(yíng)收增長(zhǎng)54.6%至65.39億元，歸母凈利潤(rùn)更是驚人增長(zhǎng)近20倍至6.98億元，直接扭轉(zhuǎn)了上半年幾近虧損的局面，極大增強(qiáng)了資本市場(chǎng)對(duì)公司的信心。

不過(guò)，值得注意的是，去年前三季度，江波龍的毛利率從上年同期的21.54%降至15.29%。

而因?yàn)锳I概念的火熱，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)存/存儲(chǔ)的需求居高不下，導(dǎo)致后者價(jià)格一路上漲，這也讓市場(chǎng)持續(xù)看好江波龍。

與江波龍股價(jià)一同上漲的，還有公司掌舵者蔡華波的個(gè)人財(cái)富。據(jù)去年10月底公布的《2025胡潤(rùn)百富榜》，蔡華波以170億元的身家位列榜單第382位，財(cái)富較2024年增長(zhǎng)36%。

五大股東“組團(tuán)套現(xiàn)”，轉(zhuǎn)讓總價(jià)近27億元

據(jù)江波龍1月16日披露的《股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書(shū)》，本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的出讓方包括龍熹一號(hào)、龍熹二號(hào)、龍熹三號(hào)、龍艦管理、龍熹五號(hào)。

天眼查顯示，上述股東分別為江波龍的第四、五、六、八、十大股東。

截至1月16日，前者分別持有江波龍1752萬(wàn)股、1752萬(wàn)股、1641萬(wàn)股、658萬(wàn)股、580萬(wàn)股，占公司總股本的比例分別為4.18%、4.18%、3.92%、1.57%、1.38%。

江波龍表示，上述股東為公司首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人，目前已解除一致行動(dòng)關(guān)系，公司控股股東、實(shí)際控制人、董事及總經(jīng)理蔡華波承諾通過(guò)出讓方間接持有的公司股份不參與本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓是上市公司大股東通過(guò)市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓股份的減持方式。詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的規(guī)則，從最大程度上保障了二級(jí)市場(chǎng)投資者的切身利益，以降低大額減持對(duì)股價(jià)的沖擊影響。

據(jù)江波龍1月19日發(fā)布的《股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓定價(jià)情況提示性公告》，參與本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者家數(shù)為59家，涵蓋基金管理公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、私募基金管理人、合格境外投資者等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

公告顯示，本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓擬轉(zhuǎn)讓股份已獲全額認(rèn)購(gòu)，初步確定受讓方為54名機(jī)構(gòu)投資者，擬受讓股份總數(shù)約為1257萬(wàn)股。

經(jīng)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)后，初步確定的本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為212.09元/股，據(jù)此計(jì)算轉(zhuǎn)讓總價(jià)高達(dá)26.67億元。

值得注意的是，此次212.09元/股的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，較1月19日江波龍336.25元/股的收盤(pán)價(jià)折價(jià)36.92%。

而相較2025年年內(nèi)67.26元/股的低點(diǎn)，江波龍今年1月19日的股價(jià)漲幅接近400%。

25Q3業(yè)績(jī)暴漲，行業(yè)周期性成業(yè)績(jī)“晴雨表”

復(fù)盤(pán)公司的業(yè)績(jī)，江波龍去年下半年的驚艷表現(xiàn)，或是公司股價(jià)持續(xù)抬升的關(guān)鍵因素。

去年上半年，江波龍的營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.8%至101.96億元，但同期公司的歸母凈利潤(rùn)卻遭遇斷崖式下跌，同比驟降97.51%至0.15億元，徘徊在盈虧平衡的邊緣。

進(jìn)一步拆解可知，江波龍去年上半年慘淡的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要系公司第一季度營(yíng)收利潤(rùn)雙雙承壓。該季度，公司不僅營(yíng)收減少4.41%至42.56億元，歸母凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧，錄得虧損1.52億元。

到了去年第二季度，江波龍的業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.39億元，環(huán)比增長(zhǎng)近四成，同比亦增長(zhǎng)近三成，單季營(yíng)收創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的歷史新高；同期錄得歸母凈利潤(rùn)1.67億元，環(huán)比扭虧為盈。

僅僅三個(gè)月后，江波龍交出的三季報(bào)更是令人眼前一亮。去年第三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.6%至65.39億元，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)驚人增長(zhǎng)，同比狂飆近20倍至6.98億元，直接扭轉(zhuǎn)了上半年幾近虧損的局面。

據(jù)同花順iFinD，近年來(lái)，全球的NAND（即閃存，存儲(chǔ)產(chǎn)品的核心元件）價(jià)格指數(shù)波動(dòng)明顯，而最近的上升期即從去年第二季度開(kāi)啟，由此可見(jiàn)，江波龍的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和行業(yè)周期性緊密相關(guān)。

若將時(shí)間線拉長(zhǎng)，對(duì)比NAND指數(shù)的變化，不難發(fā)現(xiàn)行業(yè)趨勢(shì)幾乎就是江波龍業(yè)績(jī)的“晴雨表”。

2022年江波龍上市后，行業(yè)便步入下行通道，這直接導(dǎo)致公司在上市首年就遭遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧”：公司當(dāng)年的營(yíng)收同比下降14.55%降至83.3億元；歸母凈利潤(rùn)更是驟降超九成，僅錄得0.73億元。

次年，江波龍的營(yíng)收重新駛?cè)朐鲩L(zhǎng)軌道，同比增加21.55%至101.25億元，但歸母凈利潤(rùn)指標(biāo)卻進(jìn)一步惡化，同比由盈轉(zhuǎn)虧，錄得8.82億元的虧損。

直至2023年末，行業(yè)再次迎來(lái)上升期，江波龍的業(yè)績(jī)也隨之全面回暖。2024年全年，公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)超七成，達(dá)到174.64億元；歸母凈利潤(rùn)更是暴漲160.24%，達(dá)到4.99億元。

事實(shí)上，江波龍并非對(duì)自身業(yè)務(wù)受行業(yè)周期性的影響毫無(wú)察覺(jué)。在去年的半年報(bào)中，公司就明確指出，半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的周期性特征，并直接影響產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利能力。

對(duì)此，公司積極推進(jìn)TCM（技術(shù)合約制造）模式，旨在建立一種新型錨定供需關(guān)系，將傳統(tǒng)的“單向、單一流程”運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p向、協(xié)作”系統(tǒng)。

同時(shí)，江波龍也在穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)依托自研技術(shù)，積極參與大客戶技術(shù)及新產(chǎn)品標(biāo)案，頭部客戶與戰(zhàn)略客戶覆蓋范圍持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

而江波龍的海外業(yè)務(wù)，則在良性發(fā)展基礎(chǔ)上延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)，Lexar全球品牌影響力持續(xù)提升；巴西子公司Zilia基于自研技術(shù)、綜合存儲(chǔ)產(chǎn)品和海外制造的能力，持續(xù)擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額。

值得一提的是，去年12月，江波龍發(fā)布定增預(yù)案，擬向特定對(duì)象發(fā)行股票不超過(guò)1.26億股，募集資金總額不超過(guò)37億元。

據(jù)悉，江波龍扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額，將主要用于面向AI領(lǐng)域的高端存儲(chǔ)器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、半導(dǎo)體存儲(chǔ)主控芯片系列研發(fā)項(xiàng)目、半導(dǎo)體存儲(chǔ)高端封測(cè)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，“超級(jí)周期”已至？

如今，江波龍正搭乘行業(yè)“超級(jí)周期”的快車(chē)一路疾馳。隨著AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)如火如荼地推進(jìn)，群聯(lián)電子CEO潘健成在接受采訪時(shí)表示，其預(yù)計(jì)2026年將出現(xiàn)的NAND閃存短缺可能會(huì)持續(xù)長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間。

“在我看來(lái)，云服務(wù)提供商的數(shù)十億美元資本支出計(jì)劃不會(huì)完全押注在GPU上；更大比例將用于存儲(chǔ)。要盈利，你需要用戶。用戶產(chǎn)生數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)需要存儲(chǔ)。這意味著數(shù)據(jù)中心必須在未來(lái)十年內(nèi)擴(kuò)大存儲(chǔ)。畢竟，數(shù)據(jù)中心的核心功能是存儲(chǔ)。”潘健成一針見(jiàn)血地指出。

美國(guó)閃存巨頭閃迪也持有類(lèi)似的觀點(diǎn)，其在去年10月指出，NAND閃存供需平衡正在向有利供方的狀態(tài)轉(zhuǎn)移，整體來(lái)看市場(chǎng)需求非常樂(lè)觀：在數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)需求維持強(qiáng)勁的同時(shí)，AI也帶動(dòng)手機(jī)和PC的銷(xiāo)量和平均存儲(chǔ)容量提升。

花旗集團(tuán)發(fā)布的分析報(bào)告進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)。報(bào)告指出，英偉達(dá)即將推出的Vera Rubin架構(gòu)AI服務(wù)器，或拉動(dòng)2026年和2027年全球NAND增長(zhǎng)需求的2.8%和9.3%，全球范圍內(nèi)的NAND供應(yīng)緊張局面預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加深。

CFM閃存市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，也揭示了當(dāng)前存儲(chǔ)市場(chǎng)的嚴(yán)峻形勢(shì)。去年第四季度，服務(wù)器存儲(chǔ)供應(yīng)缺口普遍高達(dá)40%至50%，加劇原廠將有限的產(chǎn)能向服務(wù)器存儲(chǔ)傾斜，非服務(wù)器市場(chǎng)面臨嚴(yán)重的存儲(chǔ)供應(yīng)緊缺和價(jià)格飆升，供應(yīng)的不穩(wěn)定性和翻倍上漲的存儲(chǔ)成本對(duì)終端產(chǎn)品造成嚴(yán)重沖擊。

CFM閃存市場(chǎng)表示，2026年，企業(yè)級(jí)SSD將首次超過(guò)智能手機(jī)，成為NAND需求占比第一的應(yīng)用市場(chǎng)，服務(wù)器DRAM和HBM合計(jì)需求將占DRAM市場(chǎng)的50%以上。

在此行業(yè)大背景下，江波龍的企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，2025年上半年，江波龍的企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)明顯，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入達(dá)到6.93億元，同比增長(zhǎng)138.66%。

據(jù)江波龍介紹，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備“eSSD+RDIMM”產(chǎn)品設(shè)計(jì)、組合以及規(guī)模供應(yīng)能力企業(yè)，在eSSD與RIDMM產(chǎn)品組合基礎(chǔ)上，已成功點(diǎn)亮SOCAMM產(chǎn)品，結(jié)合MRDIMM、CXL2.0內(nèi)存拓展模塊構(gòu)建了全面的企業(yè)級(jí)產(chǎn)品體系。

報(bào)告期內(nèi)，江波龍的企業(yè)級(jí)產(chǎn)品已導(dǎo)入頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系中，并持續(xù)深化與多個(gè)領(lǐng)域知名客戶的合作，將為公司業(yè)績(jī)提升帶來(lái)積極作用。

不過(guò)，即使身處行業(yè)“超級(jí)周期”，江波龍也并非可以高枕無(wú)憂。

在1月8日的特定對(duì)象調(diào)研活動(dòng)中，江波龍?jiān)诳隙ˋI對(duì)行業(yè)拉動(dòng)作用的同時(shí)，也表達(dá)了對(duì)后續(xù)發(fā)展的擔(dān)憂：“受制于產(chǎn)能建設(shè)周期的滯后性，若后續(xù)原廠資本開(kāi)支回升，對(duì)2026年位元產(chǎn)出的增量貢獻(xiàn)也將較為有限。”

未來(lái)，江波龍能否抓住行業(yè)上升機(jī)遇，夯實(shí)自身業(yè)務(wù)，同時(shí)有效削減行業(yè)周期性波動(dòng)對(duì)公司的影響？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。