中國變壓器掐住全球AI命門 出口額激增36.3%。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年前11個月我國變壓器出口額大幅上漲36.3%，產(chǎn)品覆蓋全球180多個國家。國產(chǎn)變壓器在歐美市場的售價(jià)可達(dá)國內(nèi)的四倍左右。

隨著人們對AI大數(shù)據(jù)發(fā)展瓶頸的認(rèn)識加深，電力供應(yīng)成為關(guān)鍵因素之一，而變壓器在其中扮演著重要角色。中國西電是國內(nèi)唯一擁有輸配電一次設(shè)備成套生產(chǎn)能力的企業(yè)。2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入170.04億元，同比增長11.54%；歸母凈利潤9.39億元，同比增長19.29%。然而，當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流較去年同期下降了60.44%，應(yīng)收賬款總額達(dá)到凈利潤總額的11倍。

電力設(shè)備行業(yè)正處于上行期，國內(nèi)外市場均存在巨大需求。國外市場方面，AI對電力的需求激增，同時歐美電網(wǎng)普遍老化，急需新變壓器。國內(nèi)市場方面，AI算力需求指數(shù)級增長，單個AI GPU服務(wù)器的功耗是傳統(tǒng)服務(wù)器的數(shù)倍，推動了對變壓器的需求。此外，國內(nèi)電網(wǎng)投資升級，特高壓和電網(wǎng)智能化工程密集落地。

2025年12月15日，南方電網(wǎng)發(fā)布藏東南至粵港澳大灣區(qū)±800千伏特高壓直流輸電工程受端換流站直流主設(shè)備和材料專項(xiàng)招標(biāo)項(xiàng)目中標(biāo)結(jié)果公告，中國西電下屬四家子公司中標(biāo)，總額達(dá)10.05億元。同年11月28日，國網(wǎng)第四批特高壓設(shè)備累計(jì)中標(biāo)總金額達(dá)165.39億元，中國西電八家子公司中標(biāo)29.80億元，占總額的18.02%。截至目前，中國西電在2025年國網(wǎng)招標(biāo)中累計(jì)收益已達(dá)73.88億元。

中國西電隸屬于實(shí)力雄厚的中國西電集團(tuán)有限公司，該集團(tuán)擁有全資和控股子公司（單位）60余家，其中包括兩家上市公司。觀察中國西電上市以來的營業(yè)總收入狀況，在2021年以前公司的營收比較平穩(wěn)，2021年經(jīng)歷了10.04%的同比降幅后迎來持續(xù)上漲，尤其是2022年漲幅達(dá)到26.61%。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入170.04億元，同比上漲11.54%。

歸母凈利潤方面，中國西電在2020年迎來轉(zhuǎn)折，之后凈利潤持續(xù)上漲并維持在一個較為穩(wěn)定的狀態(tài)。2025年前三季度，凈利潤為9.39億元，同比上漲19.29%。

中國西電的成長伴隨著特高壓建設(shè)的浪潮。作為國資委直屬央企，公司在輸變電設(shè)備研發(fā)制造領(lǐng)域具有核心地位，產(chǎn)品覆蓋最高電壓等級。公司下屬的西高院擁有全球唯一的特高壓成套設(shè)備檢測平臺，主導(dǎo)中國80%的特高壓標(biāo)準(zhǔn)制定，并在特高壓換流閥、GIL等關(guān)鍵領(lǐng)域保持領(lǐng)先。中國西電還參與了多個國家重點(diǎn)工程，包括特高壓交直流輸電工程、三峽工程和西電東送等。

中國西電以變壓器技術(shù)為基礎(chǔ)，進(jìn)軍“東數(shù)西算”數(shù)據(jù)中心與核聚變兩大前沿領(lǐng)域，為開拓尖端市場打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。盡管毛利率在行業(yè)內(nèi)處于較低水平，但自2022年以來有所改善，呈上升趨勢。2025年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流僅為5.55億元，同比下跌60.44%。然而，考慮到行業(yè)特性與企業(yè)固有現(xiàn)金流周期，這種情況并不意味著流動性緊張。

另外，公司應(yīng)收賬款中78%是電網(wǎng)項(xiàng)目尾款，欠款方主要是“電力國家隊(duì)”，形成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較低。公司研發(fā)投入不斷走高，2025年三季報(bào)顯示研發(fā)投入達(dá)到6.92億元，同比增長17.76%。這表明公司正在為未來競爭力提供支持。

中國電氣裝備集團(tuán)早在2021年就整合了許繼電氣和平高電氣，并承諾五年內(nèi)解決同業(yè)競爭。若成功合并，中國西電將形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升國際競爭力。在全球AI發(fā)展的浪潮中，國產(chǎn)變壓器在未來較長一段時間內(nèi)將在世界市場中占據(jù)無可替代的地位。