開(kāi)年以來(lái)，寬基ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)出交易額火爆但資金悄然撤離的現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，股票型ETF年內(nèi)日均成交額達(dá)到2427億元，同比翻倍，多只寬基ETF的成交額刷新歷史紀(jì)錄。然而，寬基ETF卻遭遇大規(guī)模贖回，年內(nèi)凈流出規(guī)模累計(jì)達(dá)7382億元。根據(jù)定期報(bào)告計(jì)算，9只重點(diǎn)寬基ETF的基金份額較中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”去年底的持倉(cāng)份額減少近870億份，證實(shí)了年初的減持動(dòng)作。

這場(chǎng)資金大挪移實(shí)則是監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)過(guò)熱進(jìn)行的“精準(zhǔn)降溫”。從上調(diào)融資保證金比例到證監(jiān)會(huì)遏制過(guò)度炒作，一系列措施成功讓逼近4萬(wàn)億元成交額的市場(chǎng)行情放緩。金鷹基金權(quán)益研究部宏觀策略研究員金達(dá)萊表示，本輪監(jiān)管層的出手更接近“節(jié)奏管理”，為行情延續(xù)創(chuàng)造更穩(wěn)健的運(yùn)行環(huán)境。隨著短期交易性資金降溫，市場(chǎng)或有望逐步從“搶主題、拔估值”轉(zhuǎn)向更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與盈利確定性的階段。

A股市場(chǎng)在波動(dòng)中保持交易熱度，股票型ETF成交額持續(xù)放量。截至1月26日，全市場(chǎng)股票型ETF年初至今的日均成交額達(dá)到2427億元，較去年同期增長(zhǎng)超162%。滬深300ETF易方達(dá)、嘉實(shí)等多只寬基產(chǎn)品相繼刷新日成交紀(jì)錄。然而，寬基ETF整體呈現(xiàn)顯著資金凈流出態(tài)勢(shì)，且流出速度加快。截至1月26日，寬基ETF年內(nèi)已經(jīng)凈流出7382億元。

值得注意的是，多只頭部寬基ETF當(dāng)前的基金份額已低于2025年末“國(guó)家隊(duì)”的持倉(cāng)水平。以華泰柏瑞滬深300ETF為例，年初以來(lái)至少減持了近130億份，減倉(cāng)金額達(dá)到621.86億元。類(lèi)似情況出現(xiàn)在華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、易方達(dá)滬深300ETF等多只頭部寬基ETF上。綜合估算，“國(guó)家隊(duì)”僅對(duì)前述9只主要寬基ETF的減持份額就至少近870億份，總金額或接近3600億元。

中泰證券策略分析師張文宇認(rèn)為，盡管本輪資金撤出力度空前，但從絕對(duì)倉(cāng)位水平看，中央?yún)R金在主要寬基指數(shù)上的配置仍處于高位區(qū)間，具備繼續(xù)進(jìn)行邊際調(diào)節(jié)與節(jié)奏管理的空間。此外，ETF資金撤出并未觸發(fā)明顯的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。

作為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的“壓艙石”，中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”的持倉(cāng)變動(dòng)歷來(lái)備受矚目?；厮?023年末，中央?yún)R金曾公告增持四大行及多只ETF，明確釋放維穩(wěn)信號(hào)。此次份額回落并不意味著反彈行情終結(jié)，反而與監(jiān)管層的降溫舉措形成呼應(yīng)，共同推動(dòng)市場(chǎng)回歸穩(wěn)健運(yùn)行。華南某公募投研人士指出，中央?yún)R金大額減持ETF穩(wěn)定了權(quán)重指數(shù)，價(jià)值股走勢(shì)偏弱，但市場(chǎng)交易熱度不減，科技成長(zhǎng)方向加速輪動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)指數(shù)又不打壓市場(chǎng)熱度。

年初A股行情快速走高已積累一定風(fēng)險(xiǎn)。1月13日，上證指數(shù)刷新前期高點(diǎn)，成交額同步放量；14日，市場(chǎng)成交額逼近4萬(wàn)億元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。在此背景下，監(jiān)管層迅速打出降溫組合拳。滬深北交易所將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例提高至100%，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)系統(tǒng)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場(chǎng)穩(wěn)中向好勢(shì)頭”。隨后，監(jiān)管密集出手打擊異常交易，疊加寬基ETF的資金持續(xù)凈流出，A股快速上漲態(tài)勢(shì)得到有效降溫。

西部證券研究發(fā)展中心分析師曹柳龍認(rèn)為，ETF流出的核心原因并非對(duì)沖杠桿風(fēng)險(xiǎn)，而是通過(guò)遏制過(guò)快上漲的成交額來(lái)防范行情失序。ETF流出并不意味著行情終結(jié)，相反，從“快牛”切換至“慢?！焙?，行情更能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。他指出，年初以來(lái)的行情中，成交額再次快速逼近歷史極值，如果沒(méi)有ETF資金流出對(duì)沖，放任成交量繼續(xù)無(wú)序放大，財(cái)富效應(yīng)將吸引大量場(chǎng)外資金跑步入場(chǎng)，形成短期脈沖式行情。

金達(dá)萊表示，從市場(chǎng)反應(yīng)看，指數(shù)并未破位回落，而是通過(guò)風(fēng)格切換完成內(nèi)部消化，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中期行情的定價(jià)并未發(fā)生根本性動(dòng)搖。隨著短期交易性資金降溫，市場(chǎng)或有望逐步從“搶主題、拔估值”轉(zhuǎn)向更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與盈利確定性的階段，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將主導(dǎo)。建議投資者適度降低對(duì)交易擁擠、估值透支的主題類(lèi)資產(chǎn)的倉(cāng)位，待市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)明確切換信號(hào)后再擇機(jī)布局。