進入2026年，國際貴金屬市場延續(xù)了去年的精彩表現(xiàn)，并上演了“過山車”式行情。1月，倫敦現(xiàn)貨黃金價格從4500美元/盎司飆升至5598.75美元/盎司的歷史峰值，單月漲幅突破24%。然而，1月底黃金連續(xù)兩個交易日暴跌，單日跌幅高達9%，創(chuàng)下1980年以來最大單日跌幅，最低觸及4440美元/盎司。進入2月，市場情緒迅速修復(fù)，2月4日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格突破5050美元/盎司，但5日又出現(xiàn)盤中跳水。市場人士認為，這種“過山車”式行情在今年仍將頻繁出現(xiàn)，多家國際機構(gòu)表示，6000美元/盎司的目標價并非遙不可及；然而，巨大的獲利回吐拋盤壓力也不可忽視。

當前，國際黃金市場的走勢主要受地緣政治風險、貨幣政策預(yù)期以及投機資金等因素共同作用。當黃金價格屢創(chuàng)新高時，風險也在不斷積聚，市場震蕩在所難免。近年來，地緣政治風險和不確定性是推動黃金、白銀價格上漲的主要因素。美國與伊朗對抗緊張局勢持續(xù)、美國欲“購買”格陵蘭島、美國政府加征關(guān)稅等事件頻發(fā)，導致全球避險情緒指數(shù)一度升高。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年，全球黃金投資需求達到2175噸，創(chuàng)歷史紀錄，其中黃金交易所交易基金（ETF）持倉凈增801噸。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares持倉量在1月16日攀升至2年多來的新高，達到約1085噸，且該峰值持倉在2月5日前未出現(xiàn)大幅度下降。

貨幣政策預(yù)期也是影響黃金價格的基本因素。市場普遍押注美聯(lián)儲將在今年啟動降息周期，預(yù)計年內(nèi)降息兩次的概率高達78%，這一變化使黃金作為“無息資產(chǎn)”的吸引力顯著提升。此外，全球央行持續(xù)增加黃金儲備的行為，是黃金價格一路攀升的重要推動力。2025年，全球央行購金需求依然保持高位，官方機構(gòu)增持863噸黃金，盡管全年需求未能突破此前連續(xù)三年年均超1000噸的水平，但央行購金仍是2025年全球黃金需求的重要推動力。受此影響，黃金價格在進入2月后強勁反彈，倫敦現(xiàn)貨黃金在4440美元/盎司附近形成強支撐，全球資金紛紛涌入抄底。

從技術(shù)層面看，金價在2月3日創(chuàng)下2008年11月以來最大單日漲幅，相對強弱指標（RSI）從超賣區(qū)間快速回升至50以上，這些信號均表明市場情緒已從恐慌回歸理性。摩根大通、德意志銀行等頭部投行近幾日紛紛增持黃金ETF，全球持倉量較1月末凈增62噸。多家國際機構(gòu)近期紛紛上調(diào)黃金目標價。德意志銀行在報告中再次確認6000美元/盎司的目標，認為“推動金價上漲的主要驅(qū)動因素——央行黃金儲備增加、美元信用弱化、地緣風險持續(xù)等均未改變”。摩根大通私人銀行更是將2026年底金價目標上調(diào)至6150美元/盎司，其核心依據(jù)在于新興市場央行的“追趕式增加黃金儲備”。數(shù)據(jù)顯示，新興市場央行黃金儲備占比仍處于低位，未來配置空間較大。

從估值角度看，當前黃金價格并未脫離合理區(qū)間。盡管有分析師認為，金價已透支未來10年漲幅，但黃金的估值框架正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。過去20年，金價主要錨定美債實際收益率，而當前全球貨幣體系重塑使得黃金的“貨幣屬性”權(quán)重上升。當前存量黃金總價值（38.2萬億美元）與美債總存量（38.5萬億美元）相當，這一變化標志著黃金在全球貨幣體系中的地位顯著提升。瑞銀發(fā)布研究報告指出，若地緣政治風險急劇升級，金價可能在年內(nèi)觸及7200美元/盎司；若美聯(lián)儲維持當前貨幣政策，下行目標價則為4600美元/盎司。在此背景下，隨著降息落地與央行黃金儲備增加，金價將在今年四季度突破6000美元/盎司。

不過，也必須警惕國際貴金屬市場的潛在風險。2月5日，國際黃金市場再度上演劇烈震蕩行情，倫敦現(xiàn)貨黃金價格日內(nèi)波動超200美元，一度跌破4890美元/盎司。這場“沖高—跳水—小幅回升”的行情背后有多重因素共同作用，投資者需理性應(yīng)對。黃金后市主要有三大風險因素需要密切關(guān)注：短期波動風險突出，獲利盤集中出逃與量化拋壓形成共振；美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期反復(fù)對金價形成壓制；地緣政治風險階段性降溫左右市場避險情緒。