人工智能熱潮推動了數(shù)據(jù)中心的蓬勃發(fā)展，激發(fā)出前所未有的電力需求，全球燃氣輪機巨頭因此進入了超長高盈利周期。西門子能源公司2026年第一財季（2025年10月至12月）數(shù)據(jù)顯示，凈利潤從上年同期的2.52億歐元攀升至7.46億歐元。得益于燃氣輪機和電網(wǎng)設(shè)備需求持續(xù)旺盛，該公司本財季訂單額大增34%至176.09億歐元，積壓訂單達到創(chuàng)紀錄的1460億歐元；利潤同比增長141%，利潤率從5.4%擴大到12.0%；稅前自由現(xiàn)金流激增87.8%。

燃氣服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出。該部門訂單額按可比基礎(chǔ)計算增長超過81%，達到87.51億歐元，斬獲燃氣輪機訂單102臺，其中四分之一（22GW）與數(shù)據(jù)中心相關(guān)。強勁訂單需求主要來自美國、波蘭和土耳其。電網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單額同比增長21.8%，接近60億歐元，利潤率從12.50%提升到17.60%。工業(yè)轉(zhuǎn)型部門訂單額為15.79億歐元，增長11%。風(fēng)電部門西門子歌美颯的利潤率從-15.5%改善至-2%。

財報顯示，美國是西門子能源本財季訂單和營收增長的最大貢獻者，同比增幅分別達到59%和25%。美國市場占西門子能源燃氣輪機訂單總量的40%，也是該公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單的主要增長引擎。在指數(shù)級擴張的算力需求面前，美國老化電網(wǎng)設(shè)施不堪重負。AI巨頭們選擇繞開電網(wǎng)，自建燃氣電廠，直接促成了燃氣輪機訂單激增。

燃氣發(fā)電機組啟停快、提供不間斷電力、可快速部署到數(shù)據(jù)中心園區(qū)。盡管需求井噴，但燃氣輪機技術(shù)壁壘高且擴產(chǎn)周期長。掌控全球四分之三燃機市場的“三巨頭”——美國GE Vernova、德國西門子能源、日本三菱重工直到去年還在懷疑本輪需求激增趨勢能否持續(xù)足夠長時間以回收新建產(chǎn)能所需投資。這種擔(dān)憂源于對行業(yè)周期波動的深刻認知及2000年代初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂留下的慘痛記憶。

潮水般涌來的訂單逐步消除了這些擔(dān)憂。西門子能源公司總裁兼首席執(zhí)行官克里斯蒂安·布魯赫表示，不認同數(shù)據(jù)中心泡沫之說，因為預(yù)訂訂單幾乎都能轉(zhuǎn)化為有效訂單。不到兩年時間里，西門子能源股價上漲了10倍以上。該公司曾因風(fēng)電業(yè)務(wù)陷入財務(wù)困境，引發(fā)德國政府在2023年11月為其提供75億歐元的國家擔(dān)保。今年以來，該公司股價上漲約32%，成為德國DAX指數(shù)中表現(xiàn)最佳的股票。

2025財年，西門子能源賣出194臺燃氣輪機，為2024財年的兩倍；2026財年僅第一財季，其燃機訂單量已超過2025財年總量的50%。布魯赫稱，燃氣輪機的交付時間已排到2029年和2030年，2028年的供應(yīng)十分有限。客戶越來越多地提前預(yù)訂產(chǎn)能，新訂單的利潤率更可觀，價格上漲是大勢所趨。

西門子能源宣布計劃投資10億美元，擴大其在美國的電網(wǎng)和燃氣輪機設(shè)備制造規(guī)模，以緩解供應(yīng)鏈瓶頸。Global Energy Monitor追蹤數(shù)據(jù)顯示，美國目前在建的天然氣發(fā)電裝機容量居世界第一，其中超過三分之一計劃直接為數(shù)據(jù)中心供電。2025年，美國在建的天然氣發(fā)電裝機增長近三倍，總計近252GW。如果所有在建電廠都建成投產(chǎn)，美國天然氣發(fā)電裝機容量將增長近50%，預(yù)計資本支出超4160億美元。德克薩斯州是美國天然氣發(fā)電擴張的中心，在建裝機比去年增長了近四倍，其中近半（40GW）計劃直接用于數(shù)據(jù)中心供電。

全球燃氣發(fā)電擴張受到燃氣輪機產(chǎn)能的制約，燃氣輪機制造商的積壓訂單普遍排至2030年。GE Vernova、西門子能源和三菱重工占據(jù)了在建燃氣發(fā)電市場75%以上的份額。得益于超預(yù)期的財務(wù)表現(xiàn)，GE Vernova股價連創(chuàng)新高，已高達816.48美元。2025財年，GE Vernova的積壓訂單達到1500億美元的歷史高位，2025年訂單額達593億美元，同比增長34%。電力業(yè)務(wù)訂單額達到328億美元，同比增長52%，該板塊EBITDA利潤率增長220個基點。第四財季簽署了24GW燃氣輪機訂單。該公司將2026財年營收指引上調(diào)至440億-450億美元，調(diào)整后EBITDA利潤率為11%-13%。同時上調(diào)2028年財務(wù)預(yù)期。

GE Vernova同樣面臨前所未有的產(chǎn)能緊張。截至2025年底，該公司的燃氣輪機積壓訂單和產(chǎn)能預(yù)訂協(xié)議從62GW增至83GW，擴產(chǎn)緩慢。該公司原計劃在2026年第三季度實現(xiàn)燃機年產(chǎn)能20GW，已前移至2026上半年，并進一步上調(diào)擴產(chǎn)計劃至2028年24GW。GE Vernova首席執(zhí)行官斯科特·斯特拉齊克表示，預(yù)計到今年底公司燃氣輪機積壓訂單將達到100GW，屆時2029年和2030年的產(chǎn)能將基本售罄。

除了燃氣輪機，全球電力超級周期之下GE Vernova的電網(wǎng)業(yè)務(wù)同樣盈利飆升。三菱重工宣布本財年前三季度（截至去年12月底）的訂單量、營收和利潤均大幅增長，并上調(diào)全年業(yè)績預(yù)期。報告期內(nèi)，其訂單額同比增長12.6%至50291億日元；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2109億日元，同比增加22.6%；EBITDA達3931億日元，較上年同期增長21.0%，EBITDA利潤率為11.8%。

能源系統(tǒng)部門是三菱重工的盈利核心。前三季度共簽訂31臺大型燃氣輪機機組的合同，較上年同期增加15臺，其中大部分來自北美和亞洲客戶。營收同比增長759億日元，其中燃氣輪機聯(lián)合循環(huán)（GTCC）業(yè)務(wù)增幅最大。三菱重工首席財務(wù)官西尾浩表示，從各業(yè)務(wù)來看，燃氣輪機聯(lián)合循環(huán)業(yè)務(wù)的訂單量表現(xiàn)強勁，數(shù)據(jù)中心建設(shè)潮是本輪燃機繁榮周期的引擎。市場對燃氣輪機的需求依然旺盛，尤其是在美國。“燃氣輪機聯(lián)合循環(huán)和國防航天業(yè)務(wù)的收入均有所增長，這兩個業(yè)務(wù)部門目前都在處理公司歷史上最大規(guī)模的積壓訂單?！?/p>

三菱重工準備在接下來兩年內(nèi)將其燃氣輪機產(chǎn)能翻一番，以應(yīng)對激增的需求和積壓訂單。由于原材料、零部件和勞動力成本上漲，燃氣輪機的制造成本上升，公司將通過提高供應(yīng)鏈效率和改進生產(chǎn)流程來擴大產(chǎn)能。投行人士認為，西門子能源給出的業(yè)績指引顯然偏保守了。摩根大通分析師將GE Vernova的股票目標(biāo)價上調(diào)至1000美元，為華爾街最高水平。當(dāng)前令市場興奮的財報數(shù)據(jù)只是開端，未來數(shù)年，燃氣輪機巨頭們都將賺得盆滿缽滿。