盛美上海70億現(xiàn)金背后的“大存大貸” 現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)警示！盛美上海（688082.SH）在2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.86億元，同比增長(zhǎng)20.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.96億元，同比增長(zhǎng)21.05%。然而，在看似穩(wěn)健的業(yè)績(jī)背后，卻隱藏著現(xiàn)金流與費(fèi)用管控的風(fēng)險(xiǎn)。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比驟降80.36%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流暴增1163.62%，成為年報(bào)中的核心關(guān)注點(diǎn)。

公司營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從12.16億元銳減至2.39億元。主要原因包括原材料采購(gòu)激增、人力成本上升、稅款支出增加以及應(yīng)收賬款回款放緩。具體來(lái)看，訂單增長(zhǎng)導(dǎo)致原材料采購(gòu)及備貨規(guī)模擴(kuò)大，購(gòu)買商品支付現(xiàn)金增加；業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大使支付給職工的現(xiàn)金增加；利潤(rùn)總額增長(zhǎng)帶來(lái)企業(yè)所得稅支付增加；期末應(yīng)收賬款達(dá)31.59億元，同比增長(zhǎng)48.16%，占總資產(chǎn)比例16.72%。

費(fèi)用結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了異常波動(dòng)。銷售費(fèi)用增長(zhǎng)30.57%至5.51億元，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，主要原因是銷售人員薪酬及市場(chǎng)推廣費(fèi)增加；管理費(fèi)用下降14.30%至2.57億元，系管理人員股份支付費(fèi)用減少所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正至3239萬(wàn)元，主要因匯兌損失增加。

研發(fā)投入方面，公司投入12.55億元，同比增長(zhǎng)49.64%，占營(yíng)收比例提升至18.49%。研發(fā)人員達(dá)1228人，占總?cè)藬?shù)49.42%，碩士及以上學(xué)歷占比28.5%。但資本化研發(fā)投入2.51億元，占研發(fā)總投入20.03%，較上年提升6.97個(gè)百分點(diǎn)，存在研發(fā)支出資本化激進(jìn)的嫌疑。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-28.10億元，主要因股票募集資金轉(zhuǎn)存定期存款增加。截至2025年末，公司貨幣資金47.96億元，其他流動(dòng)資產(chǎn)中定期存款達(dá)25.99億元，但高額現(xiàn)金儲(chǔ)備未能轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，反而依賴外部融資。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到47.78億元，主要來(lái)自2024年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金到賬。公司資產(chǎn)負(fù)債率從36.80%升至27.73%，短期借款5.20億元，長(zhǎng)期借款10.58億元，有息負(fù)債合計(jì)15.78億元，利息費(fèi)用4128萬(wàn)元。