布油劍指120美元？摩根大通：價格走向取決于這四大變量 地緣風險主導油價！霍爾木茲海峽船舶通行幾乎停擺，打破市場對“極端中斷仍屬小概率”的定價假設，原油市場面臨地緣風險溢價的快速回補。價格路徑將主要取決于沖突持續(xù)時間和實際斷供規(guī)模，而非長期供需基本面。

摩根大通發(fā)布報告指出，霍爾木茲海峽油輪交通放緩至接近靜止，迫使市場重新評估地緣風險與全球能源貿(mào)易韌性?；魻柲酒澓{并未被正式關閉，水道沒有遭受直接攻擊。若沖突快速緩和，油價沖擊可能短暫；若持續(xù)升級并超過數(shù)周，布油可能漲至100至120美元區(qū)間。油價走向?qū)⑷Q于受影響桶數(shù)、沖突持續(xù)時長、替代供應能否快速補位以及地緣政治走向等四大變量。

截至發(fā)稿，布倫特原油報價79.4美元。

2026年3月1日，美以聯(lián)合軍事行動正式打響，特朗普公開宣告目標不僅在于摧毀伊朗軍事能力，更明確意圖為推翻伊朗政權創(chuàng)造條件。事件觸發(fā)了全球最重要的能源運輸咽喉（霍爾木茲海峽）的實際封堵。據(jù)摩根大通數(shù)據(jù)，通過霍爾木茲海峽的石油出口量已從正常的約16百萬桶/日驟降至約4百萬桶/日，且?guī)缀跞繛橐晾试汀?/p>

盡管霍爾木茲海峽尚未被正式宣布關閉，航運市場已用“用腳投票”的方式實現(xiàn)了事實封堵。全球主要船運巨頭如馬士基、赫伯羅特、達飛輪船、地中海航運、日本郵船、商船三井、川崎汽船等已宣布暫停通行或采取其他措施。保險市場的信號同樣明確：戰(zhàn)爭險承保方和勞合社承保商已發(fā)出保單取消及重新定價通知，戰(zhàn)爭險費率或上漲高達50%。

霍爾木茲海峽正常情況下每日承載約19百萬桶/日液體出口，其中原油約16百萬桶/日。沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋現(xiàn)有繞行管道合計僅能疏導約3.3百萬桶/日，其余約15.8百萬桶/日的原油出口無替代疏散渠道。目前油氣基礎設施損失相對有限，未擊中任何油氣設施。

摩根大通估算，海灣七大依賴霍爾木茲出口的產(chǎn)油國合計擁有約3.43億桶可用陸上原油儲存容量，相當于約22天的產(chǎn)量緩沖。此外，目前停泊在海灣內(nèi)的約60艘空載油輪還可額外吸納約5000萬桶原油，將緩沖時間延長3-4天。結論是，海灣產(chǎn)油國在霍爾木茲全面中斷情景下，最多可維持約25天的正常生產(chǎn)。一旦超過這一節(jié)點，庫容耗盡將強制觸發(fā)減產(chǎn)。

關于沖突時長，特朗普總統(tǒng)在接受Axios采訪時表示，行動計劃為至少5天的轟炸，但存在“幾個退出選項”，并在另一場采訪中估計對伊打擊或持續(xù)約一個月。這一不確定性意味著25天臨界點是當前最重要的風險觀察節(jié)點。

當前市場進入危機時處于明顯供過于求的狀態(tài)。2026年前兩個月，全球原油市場供應過剩約1.4百萬桶/日，為短期沖擊提供了初始緩沖。然而，若沖突超過25天，被迫停產(chǎn)將使市場失去高達16百萬桶/日的原油及成品油出口。全球幾乎所有有效閑置產(chǎn)能均位于波斯灣地區(qū)本身，形成“唯一的救援力量就在火場里”的困境。美國頁巖油可以響應，但增量供應需數(shù)月才能體現(xiàn)；俄羅斯理論上可增產(chǎn)0.3-0.4百萬桶/日，但相對于潛在缺口杯水車薪，且同樣需要時間；其他非OPEC產(chǎn)油國既缺乏閑置產(chǎn)能，也不具備短周期響應能力。戰(zhàn)略儲備是唯一近期可動用的緩沖機制。OECD成員國戰(zhàn)略石油儲備目前約為12.47億桶，這是在極端情景下避免全球油價失控的最后防線。

摩根大通在政治層面維持此前判斷：美以聯(lián)合行動的終極目標，并非“更換政權”，而是“改變政權行為”。即對伊朗實施類似當年委內(nèi)瑞拉的“精準重塑”，在不引發(fā)國家完全崩潰的前提下，逼迫伊朗政權接受談判。特朗普總統(tǒng)稱，伊朗革命衛(wèi)隊成員已在尋求豁免，伊朗已準備好談判，這暗示存在外交解決窗口。如果沖突在周一日落（猶太節(jié)日普珥節(jié)開始）前降溫，油價飆升或僅為短暫現(xiàn)象。主要尾部風險在于伊朗政權對伊斯蘭革命衛(wèi)隊失去指揮控制權，真主黨的報復行動亦可能進一步放大這一風險。俄羅斯和中國目前僅發(fā)表了形式上的關切聲明，并未作出實質(zhì)性的經(jīng)濟或軍事承諾，暫時不構成局勢升級的額外變量。

摩根大通援引自1979年以來八次中大型產(chǎn)油國政權更迭的歷史數(shù)據(jù)，給出了極具參考價值的量化規(guī)律：從沖突爆發(fā)到價格峰值，油價平均漲幅達76%；沖突爆發(fā)后第一個月油價平均上漲約5%，三個月內(nèi)平均漲幅擴大至30%，且最終往往穩(wěn)定在高于沖突前約30%的水平。

綜合以上四大變量，摩根大通明確表示在此階段不對現(xiàn)有油價預測作出調(diào)整。其2026年布倫特原油均價預測為58美元/桶。但是，若沖突持續(xù)超過三周，海灣產(chǎn)油國庫容將耗盡并被迫強制減產(chǎn)，布倫特原油或在100-120美元區(qū)間交易。對于投資者而言，當前的核心信息是：原油市場已從“定價已知基本面”模式切換至“定價未知風險”模式。25天是區(qū)分短期價格脈沖與結構性供應危機的分水嶺。在沖突走向明朗化之前，能源板塊的高度波動將持續(xù)，而戰(zhàn)略儲備的動向與外交接觸的信號將是研判價格頂部的關鍵先行指標。