隨著市場對原油供應(yīng)前景評估的變化，國際油價本周迎來巨大波動。周一亞市早盤，WTI原油和布倫特原油近月合約雙雙逼近120美元。美國總統(tǒng)特朗普有關(guān)戰(zhàn)爭即將結(jié)束的言論和國際能源署成員國拋出戰(zhàn)略儲備的消息一度讓兩大合約高位回落超30%。然而，隨后有關(guān)途經(jīng)霍爾木茲海峽貨船遇襲的報道再次讓全球能源供應(yīng)前景蒙上陰影。外界開始意識到，這條全球能源供應(yīng)大動脈的穩(wěn)定將是油價走向的決定性因素，而高油價帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險正在給各經(jīng)濟(jì)體央行帶來巨大挑戰(zhàn)。

在經(jīng)過兩天的談判后，國際能源署成員國周三決定向市場投放應(yīng)急石油儲備4億桶。兩大合約短暫跳水后再次回升，截至周四午盤較低位反彈超過15%。市場擔(dān)心各國釋放的戰(zhàn)略原油儲備仍不足以彌補中東供應(yīng)缺口，沖突可能長期化持續(xù)化。加拿大帝國商業(yè)銀行私人財富高級能源交易員麗貝卡·巴賓表示，應(yīng)急儲備釋放協(xié)議本身存在局限性，因為原油不會立即進(jìn)入市場。她認(rèn)為，儲備原油的釋放速度存在實際限制。2022年俄烏沖突后最大規(guī)模的協(xié)同釋放中，實際最大投放速度約為120萬桶/日，這可能已是市場可預(yù)期的上限水平。相比之下，當(dāng)前中東地區(qū)的供應(yīng)中斷規(guī)模要大得多，估計約為1600萬桶/日。部分航運仍在進(jìn)行，其他則被迫改道，主要通過沙特阿拉伯東西向輸油管道，以及少量經(jīng)阿聯(lián)酋運往富查伊拉。目前約有1000萬桶/日的運輸受到影響或無法高效通行。

摩根大通觀點類似，七國集團(tuán)協(xié)同釋放120萬桶/日具備可行性，但無法實質(zhì)性緩解1600萬桶/日的供應(yīng)缺口，僅能在沖突升級前的貨輪仍在抵港時提供初步緩解。一旦這批貨輪清關(guān)、新裝載無法啟航，120萬桶/日的釋放量將不足以應(yīng)對潛在供應(yīng)損失——該行預(yù)計兩周內(nèi)缺口或?qū)⑦_(dá)到1200萬桶/日。全球成品油價格已經(jīng)隨著原油期貨走勢水漲船高。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，美國和以色列對伊朗發(fā)動的軍事打擊導(dǎo)致歐洲10天內(nèi)在化石燃料進(jìn)口上多掏30億歐元。受美以對伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂影響，本周美國全國汽油平均零售價突破每加侖3.50美元，創(chuàng)下2024年5月以來的最高水平。短短11天內(nèi)漲幅達(dá)20%，與四年前俄烏沖突爆發(fā)時同期的油價漲幅相當(dāng)。特朗普宣布將動用美國戰(zhàn)略石油儲備來緩解因戰(zhàn)爭而飆升的油價。除了拋儲以外，美國也在考慮暫停聯(lián)邦汽油稅，以及美國財政部介入石油期貨市場等干預(yù)手段。

回顧本周行情，引發(fā)市場恐慌的是霍爾木茲海峽近乎封鎖，同時原油存儲空間不足被動限產(chǎn)?？仆厥凸旧现芰家褜υ蜕a(chǎn)和煉油實施預(yù)防性減產(chǎn)，成為繼伊拉克、卡塔爾之后又一減產(chǎn)的地區(qū)供應(yīng)國。與此同時，沙特阿拉伯與阿聯(lián)酋的主要儲油設(shè)施庫存也快速攀升，兩國儲油空間預(yù)計很快將達(dá)到飽和。伊拉克通訊社消息稱，兩艘油輪在伊拉克海域遭襲，造成1人死亡。伊拉克全國所有石油碼頭暫停運營。沖突爆發(fā)以來霍爾木茲海峽區(qū)域遇襲船只至少已達(dá)16艘，并已經(jīng)造成伊拉克和阿曼港口停運。有市場分析師警告，若霍爾木茲海峽航運封鎖無法迅速結(jié)束，再持續(xù)一至兩周，即便釋放戰(zhàn)略石油儲備，油價仍可能突破每桶130美元。瑞銀策略師喬瓦尼·斯托諾沃表示，動用戰(zhàn)略石油儲備等應(yīng)對手段十分有限，與霍爾木茲海峽長期封鎖可能造成的供應(yīng)缺口相比，只是杯水車薪。若海峽正常航運無法恢復(fù)，油價將持續(xù)上漲，直至需求被抑制。

美國能源信息署周二發(fā)布的月度報告稱，其假設(shè)霍爾木茲海峽實際關(guān)閉將導(dǎo)致未來幾周中東地區(qū)石油產(chǎn)量進(jìn)一步下降。報告預(yù)測，未來兩個月布倫特原油價格將保持在每桶95美元以上，今年第三季度跌至80美元以下，年底前降至每桶70美元左右，但這取決于沖突持續(xù)時間及由此導(dǎo)致的石油生產(chǎn)中斷情況。美國能源信息署將2026年布倫特原油平均價格預(yù)測上調(diào)至78.84美元，較2月預(yù)測上調(diào)近37%。機構(gòu)普遍認(rèn)為，穩(wěn)定油價的最佳解決方案，最終是盡快恢復(fù)油輪在霍爾木茲海峽的安全可靠通行。能源與自然資源行業(yè)研究及商業(yè)咨詢機構(gòu)伍德麥肯茲董事長兼首席分析師西蒙·弗勞爾斯表示，沖突結(jié)束后，“供應(yīng)鏈重啟不會很快”。煉油廠或港口儲存的成品油可較快裝船運輸，但如果油井長期關(guān)停，重啟至滿產(chǎn)可能需要數(shù)周甚至更久。

油價對全球經(jīng)濟(jì)的影響深遠(yuǎn)，從汽油、航空燃油、公用事業(yè)及制造業(yè)成本，到通脹、消費者支出和就業(yè)，無一不被波及。在高盛和摩根大通的“末日情形”預(yù)測下，若霍爾木茲海峽完全中斷2~4周，油價將沖擊150~200美元，這將觸發(fā)全球能源危機，主要經(jīng)濟(jì)體陷入滯脹/衰退。上世紀(jì)70年代末，第二次石油危機曾導(dǎo)致國際油價暴漲超200%，造成美國陷入經(jīng)濟(jì)危機。資產(chǎn)管理公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格表示，特朗普近期態(tài)度搖擺，可能是意識到如果高油價持續(xù)數(shù)月而非數(shù)周，將嚴(yán)重沖擊美國和全球經(jīng)濟(jì)，并引發(fā)新一輪通脹飆升，影響美聯(lián)儲降息以及中期選情。法巴銀行高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家安迪·施奈德表示，僅近期油價的漲幅就可能拉動整體通脹上升0.15至0.30個百分點，具體取決于沖突演變。雖然食品價格料尚維持溫和漲勢，但施奈德補充道，若油價持續(xù)高企，將推高化肥與運輸成本，可能在今年晚些時候進(jìn)一步抬升食品通脹。相對于美國，市場已經(jīng)開始給部分經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行加息定價，滯脹的擔(dān)憂隨之而來。貨幣期貨交易顯示，交易員現(xiàn)已徹底放棄歐洲央行降息預(yù)期，預(yù)計在6月或7月加息一次，12月前大概率再加息一次；瑞典央行預(yù)計在秋季加息一到兩次。瑞士央行將在10月行動，并于2027年再次加息。對許多政策制定者而言，油價飆升可能重揭舊傷。四年前俄烏沖突爆發(fā)，并迅速傳導(dǎo)至更廣泛的消費物價時，歐洲多數(shù)央行加息行動已滯后。瑞士百達(dá)財富管理宏觀研究主管弗雷德里克·杜克羅澤表示，那段陰影仍揮之不去，因此不能忽視這一點。他們會擔(dān)心新一輪供應(yīng)沖擊有可能傳導(dǎo)至供應(yīng)鏈其他環(huán)節(jié)。施羅斯伯格表示，回顧四年前俄烏沖突后的油價走勢，市場直到國際能源署拋儲后一個月才見頂，原因在于歐洲對俄羅斯采取了多輪制裁，同時產(chǎn)油國聯(lián)盟OPEC+不愿增產(chǎn)。在他看來，如果美國、以色列與伊朗能迅速達(dá)成一致，那么這一次油價可能會較2022年更快回落企穩(wěn)。不過從事件發(fā)展來看，尚不清楚美國政府在卷入這場沖突后的退出路徑能否順利，剛剛確認(rèn)新領(lǐng)袖的伊朗方面態(tài)度變得非常關(guān)鍵，同時霍爾木茲海峽的穩(wěn)定也至關(guān)重要。