2026年3月18日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決定維持利率不變。主要原因是通脹顯著超標(biāo)，而勞動力市場基本保持不變。2026年聯(lián)邦基金利率中值預(yù)測值維持在3.4%，但美聯(lián)儲需要重新選擇降息時機，重置降息路徑。

根據(jù)美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局的數(shù)據(jù)，2026年1月美國通脹率（PCE）同比為2.8%，核心通脹率為3.1%，顯著超過長期通脹目標(biāo)2%。根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，2026年2月份美國失業(yè)率為4.4%。對照美聯(lián)儲公布的《經(jīng)濟預(yù)測摘要》，美國長期失業(yè)率中值為4.2%，區(qū)間為3.8%-4.5%。勞動力市場略有軟化，逼近長期失業(yè)率的上限，但仍處于正常區(qū)間。考慮到通脹顯著超出長期目標(biāo)值2%，不降息完全符合市場預(yù)期。

《經(jīng)濟預(yù)測摘要》顯示，2026年P(guān)CE表達的通脹率同比增幅高達2.7%，較去年底的預(yù)測提高了0.3個百分點，而關(guān)于失業(yè)率的預(yù)測未出現(xiàn)變化，維持在4.4%。這顯示出美聯(lián)儲對通脹的容忍度較高，當(dāng)前的不降息看似以通脹優(yōu)先，實際上也關(guān)注勞動力市場的變化。中東局勢對通脹的沖擊打亂了美聯(lián)儲原先預(yù)期的降息路徑。

鮑威爾在回答記者提問時指出，美聯(lián)儲正處在一個艱難的平衡期：通脹和勞動市場在未來走勢都具有不確定性。關(guān)稅沖擊對物價傳導(dǎo)的程度仍需觀察，中東局勢對美國經(jīng)濟的沖擊帶來了較大不確定性。美聯(lián)儲將繼續(xù)依據(jù)實際數(shù)據(jù)決策，在當(dāng)前數(shù)據(jù)條件下，選擇不降息是合適的選擇。

鮑威爾認為當(dāng)前3.50-3.75%的利率水平處于限制性利率與非限制性利率的臨界點附近。這一觀點與美聯(lián)儲在《經(jīng)濟預(yù)測摘要》中提高美國經(jīng)濟中性利率的預(yù)測值一致。不提高通脹又不引發(fā)經(jīng)濟衰退的中性利率水平中值提高至3.1%（去年12月預(yù)測值3.0%），中性利率區(qū)間維持在2.6%-3.9%不變。原因之一是人工智能相關(guān)的大規(guī)模投資推高了對商品服務(wù)的需求，可能會推高通脹和中性利率水平。

鮑威爾認為“滯脹”是特殊時代的產(chǎn)物，更適合描述上世紀70年代的情況：兩位數(shù)的通脹加兩位數(shù)的失業(yè)率。美國現(xiàn)在的經(jīng)濟狀況并不適合用“滯脹”來表達。《經(jīng)濟預(yù)測摘要》將2026年美國實際GDP增長預(yù)測值從去年底的2.3%上調(diào)至2.4%，PCE表達的通脹率也上調(diào)了0.3個百分點。這意味著2026年美國經(jīng)濟名義GDP預(yù)期增速將繼續(xù)維持在5%及以上。美聯(lián)儲認為沒有“滯脹”，主要是因為這一次中東局勢帶來的能源沖擊是一次性的，類似于2022年爆發(fā)的俄烏沖突帶來的能源價格沖擊。

關(guān)于未來物價變化，鮑威爾認為，正常情況下，勞動力市場帶來的商品和服務(wù)價格變化是美聯(lián)儲貨幣政策關(guān)注的核心。美國經(jīng)濟總需求的68%左右是美國國內(nèi)消費需求，勞動力市場變化引起的收入變化對消費影響大。員工薪酬占個人總收入的比例略超60%。目前4.4%的失業(yè)率表明勞動力市場已不再是通脹壓力的主要來源。從商品和服務(wù)價格來看，商品價格漲幅已經(jīng)顯著低于2%，2026年1月個人支出中的商品價格同比漲幅1.3%，但服務(wù)業(yè)價格同比上漲3.5%，導(dǎo)致整個通脹率維持在3%左右的水平。服務(wù)業(yè)價格的變化仍需等待數(shù)據(jù)驗證其下行趨勢。

令市場有些意外的是，這次美聯(lián)儲選擇不降息，截至目前，白宮方面并未對此提出任何抱怨。