美國勞工統(tǒng)計局于當地時間周五公布的數據顯示，4月非農就業(yè)人口新增11.5萬人，遠高于此前道瓊斯調查預期的5.5萬人。3月非農就業(yè)人數由原先17.8萬人上修至18.5萬人。

作為本周最受關注的美國經濟指標之一，4月非農數據超預期，同時也強化了美聯(lián)儲短期內維持利率不變的市場預期。不少分析師認為，美聯(lián)儲短期政策重心將繼續(xù)錨定通脹，油價高企持續(xù)時間越長，打壓消費者信心和支出的風險就越大，長期高位的負面影響會逐步累積。

勞動力市場維持韌性

數據顯示，細分行業(yè)就業(yè)延續(xù)近期格局：醫(yī)療健康行業(yè)新增3.7萬個崗位領跑，反映人口老齡化趨勢，運輸倉儲業(yè)新增3萬人，零售業(yè)新增2.2萬人，社會救助行業(yè)新增1.7萬人。信息服務業(yè)減少1.3萬個崗位，這已是長期下行趨勢，自2022年11月以來該行業(yè)累計流失34.2萬個崗位，降幅達11%，恰與人工智能普及進程同步。聯(lián)邦政府再裁員9000人，自2024年10月峰值以來累計減少34.8萬人，降幅11.5%。

不過，另一項關鍵指標平均時薪低于預期，4月環(huán)比上漲0.2%，同比增長3.6%，低于市場預期的環(huán)比0.3%、同比3.8%的增速，緩解了薪資通脹的擔憂。

自2025年中期以來，非農就業(yè)數據波動有所加劇。經濟學家將這種震蕩歸因于美國政府用于估算企業(yè)開業(yè)和倒閉帶來就業(yè)變動的“出生—死亡模型”調整，并認為新企業(yè)大量涌現導致統(tǒng)計局難以準確估算新增企業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)。此外，聯(lián)邦政府裁員以及打擊非法移民導致勞動力結構劇變，也加劇了數據波動。

布朗兄弟哈里曼首席投資策略師斯科特·克萊蒙斯表示：“盡管市場對中東局勢、失業(yè)、通脹及美聯(lián)儲政策充滿各種擔憂，但這份就業(yè)報告，證明美國經濟和勞動力市場基本面韌性仍在?！彼a充道：“單月數據不足以確立新趨勢。過去一年就業(yè)數據月間波動極大，這種波動性并未完全消失。需要再觀察兩三個月穩(wěn)健就業(yè)數據，才能確認趨勢企穩(wěn)。”

最新數據也印證了美國勞動力市場陷入“慢招聘、慢裁員”局面。有分析稱，受勞動力老齡化及嚴格移民管控影響，美國適齡勞動人口增長近乎停滯，盡管仍有大量民眾有求職剛需，但就業(yè)難度明顯加大。受關稅成本走高、能源價格上漲拖累，企業(yè)對增加人力開支越發(fā)謹慎。業(yè)內普遍認為，在中東沖突平息、油價回落之前，招聘市場難以明顯改善。

降息前景尚不明朗

上周美聯(lián)儲議息會議以8：4投票結果維持基準利率不變，反對票數創(chuàng)1992年以來新高。官員們對維持利率現狀基本達成共識，但對后續(xù)政策路徑的表態(tài)出現明顯分歧。持異議官員認為，未來利率既可能加息也可能降息，完全取決于后續(xù)經濟數據演變。中東沖突、貿易關稅進一步復雜化美聯(lián)儲政策決策。

據芝加哥商業(yè)交易所（CME）的FedWatch工具數據，目前市場預計美聯(lián)儲12月政策會議加息的概率僅為18%，低于上一交易日的23%；同時，維持利率不變的概率升至74.1%，高于前一日的70.1%，或暗示政策轉向中性化時機已至。

道明證券美國利率策略師莫莉·布魯克斯在發(fā)給第一財經記者的報告中稱，只有失業(yè)率上行、非農近乎零增長甚至負值這類偏鴿信號，才會引發(fā)更大行情波動。本次數據讓美聯(lián)儲就業(yè)與通脹兩大政策目標不再相互沖突，短期政策重心將繼續(xù)錨定通脹，當前通脹離政策目標的偏離風險更大。

“現狀依舊，戰(zhàn)局尚未有足夠時間動搖勞動力需求，而招聘決策通常提前數月制定?！盧SM首席經濟學家喬·布魯蘇埃拉斯寫道，“美聯(lián)儲會關注薪資……以及最重要的失業(yè)率，這將確認新的共識：今年不會因勞動力市場疲軟而降息?！?/p>

不過，盡管美國就業(yè)市場連續(xù)第二個月強勁增長，但深層壓力猶存，經濟學家警示勞動力市場尚未完全擺脫風險。蒙特利爾銀行資本市場美國首席經濟學家斯科特安德森表示：“勞動力供需仍處于脆弱平衡，物價上漲帶來的財務壓力削弱居民購買力，就業(yè)形勢可能再度快速走弱。這份報告不足以推動美聯(lián)儲改變觀望立場、啟動降息?！?/p>

CFRA首席投資策略師山姆·斯托瓦爾認為，非農數據表現利好，穩(wěn)固的就業(yè)市場將支撐居民消費韌性，維持支出景氣，“4.3%的失業(yè)率，也不會迫使美聯(lián)儲推翻‘暫不收緊利率’的表態(tài)。整體來看，經濟與居民消費基本面依然健康。油價高企持續(xù)時間越長，打壓消費者信心和支出的風險就越大。目前尚未明顯拖累經濟與消費，但長期高位的負面影響會逐步累積?！?/p>