洛陽(yáng)軸承集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱洛軸股份）是一家有著70多年歷史的老牌軸承企業(yè)，目前正向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。此次IPO，公司計(jì)劃公開發(fā)行不超過1.2億股，募集資金18億元，用于新能源軸承智能化生產(chǎn)基地、重大技術(shù)裝備配套精密軸承產(chǎn)業(yè)升級(jí)等項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023-2025年報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)從2.31億元增至5.29億元，顯示出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，在這份亮眼的業(yè)績(jī)背后，存在多重質(zhì)疑。例如，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度依賴行業(yè)周期，可持續(xù)性存疑；資產(chǎn)負(fù)債率高企，現(xiàn)金流承壓；科創(chuàng)屬性薄弱，研發(fā)投入不足；股權(quán)凍結(jié)、關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)等問題也引發(fā)關(guān)注。深交所兩輪審核問詢函中，這些問題均被重點(diǎn)提及，要求公司逐一回應(yīng)。

深入分析發(fā)現(xiàn)，洛軸股份的IPO更像是在行業(yè)周期高點(diǎn)進(jìn)行的一次“突擊闖關(guān)”，諸多風(fēng)險(xiǎn)并未得到根本解決。一旦行業(yè)周期轉(zhuǎn)向或外部環(huán)境變化，公司極易面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

洛軸股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類軸承及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋風(fēng)電軸承、軌道交通軸承、汽車軸承等多個(gè)領(lǐng)域。專用軸承貢獻(xiàn)了超78%的營(yíng)收，其中風(fēng)電軸承和汽車軸承是主要增長(zhǎng)引擎。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收分別為44.41億元、46.75億元、60.34億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.31億元、2.51億元、5.29億元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

然而，這種高增長(zhǎng)并非源于自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，而是高度依賴下游風(fēng)電和汽車行業(yè)周期紅利。尤其是風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)占總營(yíng)收比例超47%，但這一增長(zhǎng)完全得益于2025年的國(guó)內(nèi)風(fēng)電“搶裝潮”。數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)120GW，創(chuàng)下歷史新高?；仡櫄v史，每五年規(guī)劃末期都會(huì)出現(xiàn)一輪搶裝潮，隨后裝機(jī)量往往大幅下降。2026年一季度，國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)量?jī)H為15.9GW，同比增速僅7.87%，行業(yè)已顯現(xiàn)出明顯的降溫信號(hào)。

此外，汽車軸承業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)同樣依賴外部政策紅利。2025年國(guó)內(nèi)推出汽車以舊換新補(bǔ)貼政策，拉動(dòng)汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.4%。進(jìn)入2026年，政策退出后，汽車產(chǎn)銷量迅速轉(zhuǎn)負(fù)，直接傳導(dǎo)至上游零部件企業(yè)。洛軸股份汽車軸承業(yè)務(wù)不僅面臨需求下滑壓力，還存在毛利率持續(xù)走低的問題。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，洛軸股份的資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期逼近80%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率持續(xù)低于安全線，償債能力嚴(yán)重不足。應(yīng)收賬款高企，現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)背離，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積。盡管公司在招股書中預(yù)計(jì)2026年上半年?duì)I收與凈利潤(rùn)增速保持在10%以上，但這一預(yù)測(cè)建立在下游行業(yè)需求穩(wěn)定的假設(shè)之上，與當(dāng)前風(fēng)電、汽車行業(yè)的實(shí)際走勢(shì)相悖。

洛軸股份的科創(chuàng)屬性也備受質(zhì)疑。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率常年維持在3.3%左右，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板上市公司平均研發(fā)費(fèi)用率。公司核心技術(shù)集中在傳統(tǒng)軸承生產(chǎn)工藝，高端軸承技術(shù)突破有限。截至招股書簽署日，公司擁有專利580項(xiàng)，其中發(fā)明專利占比不足20%，多數(shù)為實(shí)用新型專利與外觀設(shè)計(jì)專利，技術(shù)含量較低。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，洛軸股份存在不穩(wěn)定因素。2025年6月，因股東中航產(chǎn)業(yè)投資有限公司與九江銀行存在信托糾紛，其持有的公司4.995%股權(quán)被依法查封凍結(jié)。此外，公司關(guān)聯(lián)采購(gòu)規(guī)模居高不下，主要向關(guān)聯(lián)方濟(jì)源鋼鐵采購(gòu)原材料，交易定價(jià)公允性備受質(zhì)疑。內(nèi)控管理上，公司曾曝出主要經(jīng)銷商資質(zhì)存在重大瑕疵，客戶準(zhǔn)入審核松散。

募資擴(kuò)產(chǎn)方面，洛軸股份擬募集18億元資金，主要投向新能源軸承智能化生產(chǎn)基地等項(xiàng)目。然而，當(dāng)前風(fēng)電和汽車軸承行業(yè)已顯現(xiàn)產(chǎn)能過剩趨勢(shì)，此時(shí)大舉擴(kuò)產(chǎn)可能加劇產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致投資回報(bào)率低下。公司雖提出加大市場(chǎng)開拓等措施，但無(wú)具體客戶訂單支撐，產(chǎn)能消化缺乏實(shí)質(zhì)保障。

洛軸股份的IPO過程中存在諸多深層次問題。此次公司試圖借助資本市場(chǎng)化解債務(wù)壓力與經(jīng)營(yíng)危機(jī)，但隨著注冊(cè)制改革的深化，資本市場(chǎng)的審核將更加嚴(yán)格，“帶病闖關(guān)”的空間越來越小。