自2024年起，黃金表現(xiàn)突出，現(xiàn)貨價(jià)格不斷刷新紀(jì)錄，從年初的3000美元/盎司上漲至接近3400美元/盎司，漲幅超過大多數(shù)傳統(tǒng)資產(chǎn)。背后的主要驅(qū)動(dòng)力包括全球經(jīng)濟(jì)與地緣風(fēng)險(xiǎn)攀升、美元與實(shí)際利率下行以及全球央行購金“去美元化”趨勢。

世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、滯脹憂慮上升，核心經(jīng)濟(jì)體通脹頑固難降，地區(qū)沖突頻發(fā)，不確定性頻繁擾動(dòng)金融市場，黃金成為全球資金的共同“避風(fēng)港”。美聯(lián)儲(chǔ)多次釋放降息預(yù)期，美元指數(shù)回落，降息預(yù)期直接推高無息資產(chǎn)黃金的吸引力，全球央行購金步伐顯著加速，實(shí)體金需求空前旺盛。新興市場為多元化儲(chǔ)備，發(fā)達(dá)國家擔(dān)憂主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)，全球央行連續(xù)數(shù)年大幅增持黃金儲(chǔ)備，不論官方還是民間投資均形成金價(jià)堅(jiān)實(shí)支撐。

金價(jià)上漲推動(dòng)黃金采掘企業(yè)和黃金股業(yè)績出色。山東黃金、紫金礦業(yè)、湖南黃金等行業(yè)龍頭發(fā)布的一季報(bào)或業(yè)績預(yù)告顯示，部分企業(yè)收入和利潤增長高達(dá)50%-130%。黃金股價(jià)格隨之上漲，黃金股ETF（517520）表現(xiàn)強(qiáng)勁，年內(nèi)漲幅超過37%，交易活躍，資金持續(xù)流入。機(jī)構(gòu)普遍看好，認(rèn)為金價(jià)創(chuàng)新高、業(yè)績增長和估值優(yōu)勢將為黃金股帶來難得的機(jī)會(huì)。

投資黃金股比直接投資黃金更具吸引力。黃金采掘企業(yè)擁有相對固定的開采成本，當(dāng)金價(jià)提升時(shí)，其產(chǎn)品利潤空間大幅擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)凈利潤的放大效應(yīng)。2025年國內(nèi)主要黃金礦企多有新增擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目集中投產(chǎn)，隨著金價(jià)中樞持續(xù)上移和企業(yè)采掘產(chǎn)能釋放，黃金股盈利能力將形成雙重杠桿，上行彈性遠(yuǎn)高于黃金本體。當(dāng)前黃金股估值已經(jīng)處于歷史底部，跟隨金價(jià)高位震蕩和業(yè)績持續(xù)改善，估值修復(fù)空間巨大。相比實(shí)物黃金流通慢、買賣成本高，黃金產(chǎn)業(yè)ETF或相關(guān)基金產(chǎn)品流動(dòng)性強(qiáng)，申購贖回便捷，適合各類投資者靈活配置。黃金股既能享受黃金價(jià)格長期上漲的確定性，又兼具企業(yè)自身經(jīng)營和擴(kuò)張帶來的成長彈性，是股權(quán)+商品邏輯的完美組合。

黃金股ETF（SH517520）追蹤的是黃金采掘、加工、銷售等上下游核心龍頭公司，成分股涵蓋紫金礦業(yè)、山東黃金、恒邦股份、赤峰黃金等眾多優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。當(dāng)前規(guī)模同類第一，基金份額及流通規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高，4月份以來成交額日均超3億元，交投極為活躍。場外也有黃金股聯(lián)接基金（A:020411,C:020412），值得關(guān)注。