張超越對(duì)這一情景的展望更為樂觀。他預(yù)測(cè)在11月中期選舉之前美聯(lián)儲(chǔ)仍有一次降息的空間。這一判斷基于兩點(diǎn)論據(jù)。第一，美國通脹在下半年上行動(dòng)能有限而下行動(dòng)能充沛；第二，美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什重視的“截尾通脹率”當(dāng)前僅為2.3%，是2022年以來最低水平，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的固執(zhí)預(yù)期很可能被打破。張超越認(rèn)為二季度可能就是市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期最悲觀的時(shí)刻，未來只會(huì)變得更好。

對(duì)全球市場(chǎng)而言，和平協(xié)議將帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的全面改善。權(quán)益資產(chǎn)尤其是對(duì)利率敏感的高成長(zhǎng)板塊以及新興市場(chǎng)將明顯受益，債券市場(chǎng)迎來資本利得，黃金則因避險(xiǎn)需求消退而表現(xiàn)相對(duì)中性偏弱。

第三種情景——美伊局勢(shì)再度升級(jí)為軍事沖突——無疑是所有分析中最具破壞性的情形。不過，兩位分析師均認(rèn)為，這種極端情景發(fā)生的概率微乎其微。直接軍事沖突對(duì)美伊雙方而言代價(jià)都過高，同時(shí)也并不符合雙方核心訴求與利益。

白雪強(qiáng)調(diào)，沖突升級(jí)的關(guān)鍵不只是油價(jià)上漲，而是是否觸發(fā)霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻、區(qū)域能源基礎(chǔ)設(shè)施受損或美國被更深卷入中東局勢(shì)。一旦出現(xiàn)這些情形，油價(jià)將快速飆升，形成“更高通脹、更弱增長(zhǎng)”的滯脹式?jīng)_擊。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，這是最棘手的場(chǎng)景：短期內(nèi)通脹上行會(huì)壓制降息空間，但若金融條件急劇收緊、增長(zhǎng)預(yù)期惡化，美聯(lián)儲(chǔ)更可能在“抗通脹”與“穩(wěn)金融、穩(wěn)增長(zhǎng)”之間權(quán)衡。因此，沖突升級(jí)對(duì)應(yīng)的是政策不確定性的顯著上升，而非機(jī)械的連續(xù)加息。

對(duì)全球市場(chǎng)而言，這一情景將引發(fā)全球股市顯著回撤、信用利差走闊、避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲、美元走強(qiáng)，歐洲和亞洲原油進(jìn)口國受沖擊尤為明顯。

綜合兩位分析師的觀點(diǎn)，僵局持續(xù)構(gòu)成了最為可能的情形。面對(duì)這一基準(zhǔn)情景，白雪建議投資者重點(diǎn)圍繞“更久較高利率”進(jìn)行組合配置，增持短期限美債、美元及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)新興市場(chǎng)權(quán)益和貨幣保持謹(jǐn)慎，同時(shí)保留對(duì)和平協(xié)議達(dá)成這一上行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖彈性。張超越則認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期可能正處于最悲觀的時(shí)刻，當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的過度擔(dān)憂反而為逆向布局提供了機(jī)會(huì)窗口。