A股新股王聯(lián)訊儀器是如何突圍的從外企到科創(chuàng)板的逆襲之路(2)

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2026-06-04 07:42:17 新浪財經(jīng)

業(yè)績方面，聯(lián)訊儀器從虧損到盈利經(jīng)歷了顯著增長。2022年營收2.14億元，歸母凈利潤-3807萬元；2023年營收2.96億元，歸母凈利潤-5539萬元；2024年營收7.89億元，歸母凈利潤1.40億元；2025年營收11.94億元，凈利潤1.74億元；2026年一季度營收4.88億元，凈利潤1.19億元。毛利率持續(xù)保持高位，2022年為43.61%，2023年為60.50%，2024年為63.63%。

胡海洋的突圍之路依賴于“測試左移”策略。傳統(tǒng)生產(chǎn)中，測試環(huán)節(jié)通常放在成品封裝之后。但隨著AI數(shù)據(jù)中心傳輸速率飆升至800G、1.6T，成品測試不合格會導(dǎo)致大量浪費。正確的做法是把測試“左移”到芯片級、晶圓級、器件級。聯(lián)訊據(jù)此拓展產(chǎn)品線，從光模塊測試延伸到光芯片測試、硅光晶圓測試、功率器件測試。目前，聯(lián)訊在國內(nèi)碳化硅功率器件測試設(shè)備市場中排名第一，份額達21.7%。

胡海洋的故事帶有時代的必然性。他在外企15年見證了國際巨頭的技術(shù)壟斷，也見證了中國光模塊、光通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但測試儀器一直是短板，直到他親手將其補上。截至上市公告書，胡海洋直接持有公司20.55%股份，通過員工持股平臺合計控制34.83%股份，與其一致行動人合計控制54.79%。他選擇了一條踏實的道路，用更快的迭代、更貼近客戶的服務(wù)、更低成本的解決方案，從巨頭的縫隙里撕開口子，然后不斷擴大。

聯(lián)訊儀器站上2000元，市盈率TTM已超過700倍，存在估值泡沫的風(fēng)險。但更重要的是，它的出現(xiàn)標(biāo)志著A股定價邏輯的一次深刻轉(zhuǎn)換。五年前，茅臺站在2000元，代表的是消費確定性溢價。今天，聯(lián)訊站在2000元，代表的是科技成長性溢價。市場愿意為高研發(fā)投入、高毛利率、高增長預(yù)期的硬科技公司給出前所未有的估值。據(jù)天風(fēng)證券2025年12月發(fā)布的半導(dǎo)體檢測設(shè)備研究報告，全球半導(dǎo)體測試設(shè)備市場規(guī)模已恢復(fù)至102億美元，預(yù)計以10.9%的年復(fù)合增長率增至2029年的171億美元。其中，SoC和存儲測試設(shè)備的國產(chǎn)化率分別僅有10%和8%——這是聯(lián)訊未來數(shù)年的結(jié)構(gòu)性增長空間。

這個故事動人之處不在于財富神話，而在于它回答了一個問題：在半導(dǎo)體、高端儀器這些被國際巨頭把持?jǐn)?shù)十年的領(lǐng)域，中國人究竟能不能打進去？聯(lián)訊儀器的股價未來如何變化無人能預(yù)測，但它證明了一件事：這條路，走得通。

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