原標題：美聯(lián)儲加息的靴子落地，對人民幣的影響是……

美聯(lián)儲終于加息了！

北京時間12月15日凌晨3點，美聯(lián)儲宣布加息0.25%，這是繼美國實行零利率政策以來的第二次加息。

關(guān)于美聯(lián)儲加息靴子會不會落地、何時落地的問題一直是市場關(guān)注的熱點，每次美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表講話，市場都會仔細揣摩其用詞，生怕錯過每一個可能關(guān)于加息問題的暗示。“人民日報經(jīng)濟社會”微信公號記者連線采訪了交通銀行首席經(jīng)濟學家連平。

美聯(lián)儲主席耶倫

美聯(lián)儲為啥老要加息？

連平認為，美聯(lián)儲加息實際上也是調(diào)控宏觀經(jīng)濟的舉措，而為何會加息還要從很多年前說起。

2008年國際金融危機后，美聯(lián)儲實施了多輪量化寬松政策，美元利率長時間維持在超低水平，從而促進美國債券、股市和房地產(chǎn)市場逐步回暖，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營狀況也得以修復。隨著美國經(jīng)濟復蘇跡象日益顯露，全球市場對美國加息的預期不斷升溫。在就業(yè)和通脹逐步改善的條件下，美聯(lián)儲退出量化寬松、重啟加息是必然趨勢。

今年以來，美國經(jīng)濟增長狀況表現(xiàn)良好，第三季度GDP增速超預期，勞動力市場健康，整體有向好的趨勢。盡管去年已有一次加息，但利率水平也在0.25%的低水平，與美國目前的經(jīng)濟運行狀況并不匹配，所以還是需要再加息的。因此通常大家預測，今年加一次，明年要加個幾次，利率水平可能會在較短時間內(nèi)有明顯的上升。

美聯(lián)儲加息為何會引來全球關(guān)注？

連平說，美聯(lián)儲加息，全球都會關(guān)注，但主要原因并不是美國GDP體量大，而是因為美元是全球最主要的儲備貨幣和交易貨幣，全世界各種交易包括貿(mào)易支付結(jié)算、貨幣金融投資等大多使用美元，很多大宗商品也都是用美元標價，因此，美聯(lián)儲加息對全球經(jīng)濟影響是比較大的。

美聯(lián)儲加息，意味著銀根逐步向緊的方向調(diào)整，容易帶來資本回流，會給一些非美貨幣帶來貶值壓力，資本可能會流出這些國家，進而對各國經(jīng)濟增長方面也會有壓力。

對人民幣匯率有何影響？

連平認為，人民幣目前處在國際化的進程中，海外持有人民幣的數(shù)量在增加，在此情況下，美元有升值壓力、人民幣就會有貶值壓力。我們預計美聯(lián)儲明年還會有幾次加息，意味著美元資產(chǎn)在未來仍是受追捧的配置選擇，各國資本會有購買美元資產(chǎn)的傾向，因此也對我國資本流動帶來壓力。

但也要看到，2014年底以來，美聯(lián)儲加息雖遲遲未動但預期持續(xù)在市場上發(fā)酵，在此過程中，美元已升值很多，相比歐元、日元等貶值幅度較大，人民幣表現(xiàn)則相對堅挺。同時，一些國家短期美元債務已基本償還完畢，償還債務期間往往是本幣承受很大壓力的時候，但隨著短期債務基本還完、剩下其他債務慢慢歸還時，即使美元接下來有升值壓力，但對這些國家來說，貶值壓力已沒有以前那么大。中國也是如此，在2015年下半年到2016年初，人民幣貶值壓力很大，已經(jīng)有很多舉借美元外債的企業(yè)在短期內(nèi)迅速歸還。

同時，美元經(jīng)過近兩年來的持續(xù)升值，從市場角度來看，累計升值幅度已經(jīng)很大了，有可能出現(xiàn)階段性的調(diào)整。此次加息過后，未來很有可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，其他貨幣反彈、美元有所回落。

對中國A股有什么影響？

影響A股市場運行的因素很多，美國加息只是其一，先來看歷次美聯(lián)儲加息前后A股的走勢：

上表是美聯(lián)儲第五輪加息周期及去年啟動新一輪加息前后對應的A股市場表現(xiàn)，可以看出，美聯(lián)儲加息對A股影響并沒有很強的關(guān)聯(lián)性，A股依然按照自身規(guī)律運行。

但由于美聯(lián)儲第五輪加息時間點距今間隔較長，參考意義并不太大，我們再把時間拉近一點，看看今年以來美聯(lián)儲歷次議息會議前后，A股市場的表現(xiàn)：

從上表可以看出，今年以來，美聯(lián)儲7次議息會議前夕，A股有6次是下跌的，下跌概率逾八成，利空沖擊比較明顯，議息會議結(jié)束后，美聯(lián)儲并沒有啟動加息，A股又重回原有軌道，大多數(shù)時間上漲，表現(xiàn)出明顯的強勢。

對大宗商品價格有何影響？

通常邏輯認為，美聯(lián)儲加息利好美元，大宗商品價格應該是承壓下滑，但歷史數(shù)據(jù)顯示，從最近三次美聯(lián)儲加息周期看，情況并不是這么簡單的。一旦進入加息周期，大宗商品價格往往不跌反漲。

有市場人士從前三次的美元加息周期中，觀察銅，黃金，原油三個品種的走勢可以得出以下結(jié)論：

加息周期前：美元的加息預期導致資金外流，減緩市場流動性，在加息前的一段時間會讓大宗商品承壓，價格不斷走低。

加息周期中：美國加息意味著美國通脹水平上升，經(jīng)濟逐步進入繁榮周期，并為全球經(jīng)濟的復蘇提供重要支撐。在此背景下，全球資源的需求會逐漸增加，從而在中長期內(nèi)推動大宗商品價格的不斷上漲。

加息周期后：美元加息周期結(jié)束后，意味著美國和世界的經(jīng)濟都經(jīng)過一段繁榮后，不同的國家開始出現(xiàn)經(jīng)濟放緩的跡象，導致大宗商品需求的減少，從而引發(fā)大宗商品價格的走低。

對中國債市有何影響？

業(yè)內(nèi)普遍認為，對于國內(nèi)的債券市場而言，美聯(lián)儲的影響并沒有這么直觀。

銀泰證券徐春暉認為，國內(nèi)債市相對開放性小，至少從目前來看，境外資金對國債市場的持有量僅僅占比3.8%，很難左右市場，更多的市場壓力還是停留在預期層面。但由于今年的期限利差縮窄，對國內(nèi)債市來說，預期已經(jīng)形成了一個基本面向下的剛性局面。

應對美聯(lián)儲加息帶來的壓力，該怎么辦？

連平認為，首先是要經(jīng)濟增長速度保持平穩(wěn)，穩(wěn)定在6.5%—7%的合理區(qū)間。經(jīng)濟增長平穩(wěn)會讓投資者有信心，國內(nèi)外的投資者有了信心，資本外流的速度會放慢、外面資本進來的速度就會加快。

其次，要在加強資本流動管理、調(diào)整外匯供求關(guān)系方面下功夫。比如，應抑制不合理不合規(guī)的投機性資本流出，同時適度放松境外資本的流入，進一步推進金融賬戶下的開放?？偟膩碚f，在外匯管理方面應推行明確的非對稱管理，即對流出方面適當收緊、對流入方面適當放寬，促進市場外匯需求走向基本平衡，這樣一來，貶值壓力就會比較小。

另外，管理好預期同樣十分重要，主要是繼續(xù)破除單邊預期。過去，單邊預期主要是人民幣不斷升值，現(xiàn)在的單邊預期則是人民幣不斷貶值，管理預期就是要運用實際和預期引導的兩種方式破除單邊預期。當然，管理預期也是建立在實際經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展的前提下。

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