股市迎“創(chuàng)藍籌”行情 債市難有起色

2017年，金融市場在股市極端分化、債市逐步變熊、人民幣意外升值、金價震蕩走升中收官。展望2018年，在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好的局面下，去杠桿、金融監(jiān)管趨嚴和流動性趨緊或?qū)⒊蔀榻鹑谑袌龅闹饕?，股市、債市、匯市和貴金屬市場又將如何演繹？

股市將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情

科技創(chuàng)新類股票或領漲

在存量資金主導下，2017年的A股市場表現(xiàn)得極度分化：藍籌白馬股牛市，以上證50為代表，全年漲幅超過20%；估值不具優(yōu)勢的小盤股熊市，以中證1000為代表，全年跌幅超15%。

分析認為，2017年行情仍是對上一輪牛市散場后的生態(tài)恢復，即低估值股票逐漸恢復至正常估值水平，而高估值股票繼續(xù)擠泡沫、壓估值。在市場整體信心低迷、機構(gòu)避險求穩(wěn)心態(tài)上升、散戶逐漸退出、存量資金主導的背景下，A股走出了極端分化的行情。

長江證券首席宏觀分析師趙偉表示，A股的估值水平受企業(yè)盈利、市場流動性和風險偏好三個因素影響。2017年影響A股估值水平的因子更多是企業(yè)盈利快速提升，這帶動了績優(yōu)藍籌龍頭股估值提升。2018年，A股市場流動性會出現(xiàn)更大的緊縮，A股估值水平將會受到壓制。

綜合而言，在市場利率處于高位、資金面整體不寬松的大背景下，2018年的A股仍是一個存量資金主導的市場，凈流入資金仍十分有限，指數(shù)難有大的作為，預計結(jié)構(gòu)化行情仍會延續(xù)。

嘉合基金權(quán)益投資總監(jiān)姚春雷認為，總體而言，這兩年藍籌白馬股的估值修復行情基本到位，2018年在市場利率處于高位的情況下，藍籌股估值很難有再度提升的空間，而創(chuàng)新成長科技型企業(yè)會顯得更有配置價值。這些企業(yè)受貨幣政策影響較小，高增長能有效化解高估值，且因機構(gòu)配置比例十分低，反而2018年可能重新獲得機構(gòu)青睞，進而演化成一波“創(chuàng)藍籌”行情。