深港通是今年資本市場的“大事件”。近日，深交所發(fā)布《深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》等規(guī)則，標(biāo)志著深港通業(yè)務(wù)規(guī)則基本齊備，基礎(chǔ)制度已成體系。深港通在“通車”后會(huì)有什么效應(yīng)？能帶來多少投資機(jī)會(huì)？該防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？許多正在積極“備戰(zhàn)”深港通的投資者，需要做足功課，才能平穩(wěn)安全地搭乘這列投資“快車”。

　　資金“南下”還是“北上”

資金流動(dòng)主要受預(yù)期影響。除了估值差異外，更要看A股和H股兩個(gè)市場的相對表現(xiàn)

深港通的開通，相當(dāng)于在深圳和香港兩個(gè)相對獨(dú)立的市場之間搭起一個(gè)管道，資金可以更暢順地流動(dòng)。那么，互聯(lián)互通后，資金流動(dòng)會(huì)呈現(xiàn)什么樣的格局？投資者一直很關(guān)注。

自今年8月深港通獲批的消息公布以來，香港股市走勢較強(qiáng)，A股則顯得相對波瀾不驚。有人認(rèn)為，與A股相比，香港股市估值更低，對資金的吸引力大，深港通開通后，資金“南下”熱情會(huì)更高。更有人擔(dān)心，目前創(chuàng)業(yè)板市盈率仍在高位，深港通覆蓋了香港市場的小盤股，開通后會(huì)對創(chuàng)業(yè)板形成很大壓力。

對此，光大證券首席分析師滕印并不認(rèn)同。他認(rèn)為，資金如何流動(dòng)，關(guān)鍵受市場中投資機(jī)會(huì)和回報(bào)的影響。投資回報(bào)一方面來自紅利，另一方面也包括市場波動(dòng)帶來的資本利得。因此，僅從兩個(gè)市場的估值角度判斷資金流向，并不全面。

滬港通運(yùn)行兩年來的資金格局，可以作為預(yù)判深港通未來資金流動(dòng)的參考。

滬港通開通初期，“北上”總額度及每日額度使用率總體高于“南下”，至2015年3月底，滬股通凈買入1054億元，港股通凈買入334億元，資金凈流入大幅高于凈流出，被市場稱為“北熱南冷”。

2015年4月至10月，資金流動(dòng)逐漸形成大體平衡態(tài)勢。2015年3月底，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布公募基金參與港股通有關(guān)政策后，港股投資需求進(jìn)一步提振，資金凈流出逐步提高。至2015年10月底，滬股通凈買入1088.72億元，港股通凈買入913.47億元，北上及南下資金規(guī)模大致相當(dāng)。

從2015年底開始，南下資金超過北上資金。尤其是在今年5—6月，港股通凈買入增幅較大。5月初至6月27日，港股通凈買入538.3億元，去年同期為177.93億元，增幅為202.53%；同期，滬股通凈買入54.09億元，同比下降75%。此后，北上及南下資金規(guī)模又大致相當(dāng)。

對于滬港通的這些變化，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院教授田利輝分析，資金流動(dòng)主要受預(yù)期影響，跨市場投資中，對微觀企業(yè)的預(yù)期往往與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)。作為新興市場，A股不少上市公司成長性良好，故而滬港通開設(shè)初期受到資金追捧，北熱南冷。但是，隨著去年A股和匯市發(fā)生巨幅波動(dòng)，市場預(yù)期有所改變，國內(nèi)投資者也出現(xiàn)資產(chǎn)配置國際化的需求，南下資金因此超過北上資金。今年以來，股市和匯市平穩(wěn)運(yùn)行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相對下降，總體而言，我國上市公司的成長性相對不錯(cuò)，出現(xiàn)雙向平衡的態(tài)勢。

滕印說，資金總是要追求回報(bào)最大化，深港通開通后，資金出現(xiàn)單向流動(dòng)的可能性不大，而是會(huì)如滬港通那樣出現(xiàn)階段性變化。除了估值差異外，更要看兩個(gè)市場的相對表現(xiàn)。

　　對A股會(huì)帶來啥影響

兩個(gè)市場的價(jià)差縮小是大勢所趨，但短期內(nèi)消除市場價(jià)差的可能性較小

很多A股投資者也許并不會(huì)親身參與深港通，他們更關(guān)心的是：深港通開了之后，會(huì)給自己在A股的投資帶來什么變化？

長期以來，A股和H股之間一直存在市場價(jià)差。同一家公司的股票，在A股市場會(huì)比在港股市場貴很多。滬港通開通時(shí)，曾有人預(yù)期這種價(jià)差會(huì)迅速縮小甚至消失。然而，兩年來的情況顯示，兩市價(jià)差依然存在。從滬港通運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)看，2014年4月10日，A/H股折溢價(jià)指數(shù)僅為95，但滬港通開通后，A/H股價(jià)差幅度未因滬港通的開通而收窄，由2014年11月17日的102.14上升至2015年12月31日的139.75，目前仍在130左右。