資本和實業(yè)、民營企業(yè)和國有企業(yè)抱團出海，大手筆并購，將中企對外投資數據一再推高。競天公誠律師事務所合伙人戴冠春對《經濟參考報》記者表示，以前投資項目的規(guī)模小而且礦產價格處于上升通道，企業(yè)用自己貸款的方式就能解決資金來源問題。而現在，隨著項目規(guī)模越來越大，再加上資源類產品價格下跌，對企業(yè)來說中長期風險加大。因此，一個項目就會不斷切分，股權方式變得多元化，組團出海的方式越來越普遍。

而投資并購中的結構性產品也開始顯現。戴冠春稱，目前已經有些海外并購項目在逐漸做杠桿，這會成為一個趨勢。未來幾年，針對一個區(qū)域的私募基金或者結構性產品會越來越多，中國資本市場上海外投資的題材也會越來越多。他預計未來5到10年，中國的海外投資會與國內資本市場直接對接，小規(guī)模的企業(yè)和投資人也可以在其中尋找機會。

業(yè)內人士指出，資本方的介入，一方面可以增加中國買家的信用度和資信能力；另一方面，引入投資者，建立相對平衡多元化的董事會結構，增加董事會與管理層之間博弈的空間，也會給公司帶來好處。

不容忽視，投資者通過大量實踐，積累了一些公司治理和董事會運作的經驗?！耙胶饪紤]之前的股東規(guī)定，當地的慣例和中方股東的戰(zhàn)略、財務管控方面要求，投資者作為更市場化的一個外力，也可以敦促本土企業(yè)采用更為國際化和市場化的方式，管控好公司?！睆埿理嵳f。

挑戰(zhàn) 步入風險高發(fā)期

業(yè)內專家指出，大額并購的增多，說明中國企業(yè)實力有所提升，但是，由于涉及當地戰(zhàn)略性資源或者大型企業(yè)，這也意味著更嚴格復雜的審批流程和更有挑戰(zhàn)的融資，一旦失敗還將付出高額的成本，因此風險將更大。

建投華科投資股份有限公司首席投資官單學提醒說，從千萬到上億不等的高額反向分手費已經逐漸成為中企海外并購中的一個常態(tài)。也就是要求如果競標后未能取得相關的審批，或者批準不及時或者沒有能力完成相關交割業(yè)務，買方都要向賣方支付高達數千萬甚至上億元的分手費?！坝绕湓谝恍└呖萍疾①忣I域，賣方要求買方支付高達10%甚至20%的交易保證金，并且要把資金提前付到賣方指定的賬戶，同時要求支付反向分手費?！?/p>

此外，賣方往往要求買方提供整體的并購方案，而且特別看重關于資金本身的安排。要求所有的意向投資方按照賣方的版本，提供具有法律約束力的苛刻的資金證明。承諾安排以及資產負債表等林林總總的各種證明文件。

而這僅是中企出海遇到的諸多風險中的一個層面。就在不久前，中企海外并購遇阻的消息頻頻傳來。據報道，中國化工收購瑞士先正達的項目遇阻，此前一周之內兩個中資并購德國企業(yè)的案例也先后被德國政府叫停。

“海外投資當前遇到的主要問題是風險問題，我國企業(yè)駕馭國際投資環(huán)境和駕馭跨國企業(yè)的能力和水平仍然有待于提高。”商務部研究院原院長霍建國指出。

業(yè)內指出，近年來中資企業(yè)的海外并購被貼上政治化標簽的案例屢見不鮮，也成為海外投資的最大外部風險。此外，并購地區(qū)的市場風險、社會風險、經營管理風險等都屬于高發(fā)風險。而社會責任問題、環(huán)境問題、合規(guī)反腐問題等“非傳統(tǒng)風險”也越來越凸顯，不少中國企業(yè)因此屢屢受創(chuàng)，需要非常警惕。

孖士打律師行華盛頓辦事處合伙人、國家安全業(yè)務組聯(lián)席主席約翰·蘇利文告訴《經濟參考報》記者，之前媒體曝光較多的幾起中企赴美投資失敗的案例主要由于美國外資投資委員會（CFIUS）的審查和介入。“實際上真正需要CFIUS審批的投資案例非常少，委員會僅僅針對是否危害國家安全這一點來審核，大量的投資并購案例并不需要經過CFIUS的審批?！?/p>

在赴美投資基建方面，約翰·蘇利文也給出了他的建議：“對于中國企業(yè)而言，應該巧妙地規(guī)避一些安全意義特別重大的、在公眾心中非常高調的基礎設施項目。我建議中國企業(yè)在篩選標的物時要根據不同情況作出選擇。”記者 孫韶華