◎ 基金子公司被嚴(yán)格排除在二級(jí)市場(chǎng)之外，業(yè)務(wù)可能只剩下非標(biāo)債權(quán)項(xiàng)目等幾個(gè)方面，再也無(wú)法延續(xù)此前野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)

◎ 轉(zhuǎn)型是基金子公司發(fā)展的必然趨勢(shì)，資產(chǎn)證券化、PPP等業(yè)務(wù)有望成為轉(zhuǎn)型抓手

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度公募基金管理公司專(zhuān)戶業(yè)務(wù)規(guī)模和子公司規(guī)模呈現(xiàn)出截然相反的變化：前20強(qiáng)基金管理公司專(zhuān)戶資產(chǎn)管理規(guī)模較第二季度末大增約5600億元；前20強(qiáng)子公司專(zhuān)戶資管規(guī)模較第二季度末減少約1500億元，行業(yè)總規(guī)模比重由2015年6月底的73.56%持續(xù)下降至第三季度末的64.82%。這是自2015年6月底經(jīng)歷野蠻生長(zhǎng)以來(lái)，基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模首次出現(xiàn)季度性縮水。

從具體公司看，民生加銀資產(chǎn)管理公司、深圳平安大華匯通財(cái)富管理公司、建信資本、東方基金子公司東方匯智資產(chǎn)管理公司、交銀施羅德資產(chǎn)管理公司等縮水規(guī)模較大。截至9月30日，這5家公司第三季度末比第二季度末減少規(guī)模分別為1407億元、677億元、337億元、198億元、129億元。

與之相比，基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的公募基金管理公司專(zhuān)戶管理規(guī)模前20名榜單出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。截至9月底，基金專(zhuān)戶前20強(qiáng)總規(guī)模達(dá)3.71萬(wàn)億元，比二季末增加了5591億元。前20強(qiáng)中幾乎所有公司規(guī)模都有增長(zhǎng)。其中，建信基金成為子公司規(guī)模冠軍，專(zhuān)戶總管理規(guī)模達(dá)6302億元，第三季度增長(zhǎng)411億元；華夏基金、中銀基金、創(chuàng)金合信、工銀瑞信分別以4135億元、3110億元、2892億元、2250億元，位列第二至第五名。

這“一升一降”的背后，主要涉及多方面因素。從基金子公司角度看，今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)先后發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》等規(guī)定，基金子公司設(shè)立門(mén)檻可能有所提高。長(zhǎng)江證券分析師蒲東君認(rèn)為，新規(guī)可能明確建立以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管體制，公平統(tǒng)一避免監(jiān)管套利，同時(shí)依托風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管引導(dǎo)差異設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)，引導(dǎo)子公司業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。

從具體內(nèi)容看，新規(guī)聚焦于提高專(zhuān)戶子公司設(shè)立“門(mén)檻”、去通道業(yè)務(wù)、“母子”業(yè)務(wù)徹底分離和提升資管能力等方面，今后“母子”公司業(yè)務(wù)可能徹底隔離，基金子公司被嚴(yán)格排除在二級(jí)市場(chǎng)之外，業(yè)務(wù)可能只剩下非標(biāo)債權(quán)項(xiàng)目、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化等幾個(gè)方面。作為“萬(wàn)能牌照”的基金子公司再也無(wú)法延續(xù)此前野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)，產(chǎn)品備案數(shù)量出現(xiàn)明顯回調(diào)。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年第三季度以來(lái)，基金子公司備案數(shù)量逐月下滑，今年7月份、8月份和9月份分別備案產(chǎn)品804只、786只和608只產(chǎn)品，整個(gè)10月份的備案數(shù)量約為400只。

同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士分析，由于新規(guī)對(duì)基金子公司和專(zhuān)戶業(yè)務(wù)重合的業(yè)務(wù)范圍給予了明確界定和區(qū)分，這部分業(yè)務(wù)的資管規(guī)模很可能被剝離出來(lái)或重新整合，補(bǔ)充到專(zhuān)戶業(yè)務(wù)中去，這一趨勢(shì)可能使專(zhuān)戶業(yè)務(wù)規(guī)模增加。

“從專(zhuān)戶業(yè)務(wù)角度看，由于監(jiān)管部門(mén)已明確表態(tài)嚴(yán)格限制銀行理財(cái)產(chǎn)品入市，部分追求絕對(duì)收益的委外資金在第三季度末大幅增長(zhǎng)，基金公司專(zhuān)戶業(yè)務(wù)、部分定制基金產(chǎn)品從中受益的可能性較大?！苯鹋＠碡?cái)網(wǎng)研究員何法杰說(shuō)。

從第三季度專(zhuān)戶規(guī)模增長(zhǎng)絕對(duì)規(guī)?？矗A夏基金表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，第三季度新增專(zhuān)戶規(guī)模高達(dá)1120億元，增幅達(dá)37.15％，排名躍居第2位。創(chuàng)金合信基金成最大“黑馬”，第三季度專(zhuān)戶規(guī)模暴增673億元，增幅超過(guò)30％。工銀瑞信基金、天弘基金、易方達(dá)基金等公募巨頭的專(zhuān)戶規(guī)模增長(zhǎng)也都超過(guò)400億元。

華泰證券研究員沈娟說(shuō)：“轉(zhuǎn)型是基金子公司發(fā)展的必然趨勢(shì)，主要著力點(diǎn)還是回歸資管業(yè)務(wù)本源，即由被動(dòng)的通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)的資產(chǎn)管理，而資產(chǎn)證券化、PPP等業(yè)務(wù)有望成為轉(zhuǎn)型抓手?！?/p>