國際貨幣基金組織前副總裁朱民最近表示，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化加息，而日本和歐洲的央行延續(xù)負(fù)利率和零利率水平，主要央行的貨幣政策差距不斷擴(kuò)大，使全球的資本流動(dòng)、匯率的波動(dòng)不斷加大。

政策分歧延至明年

美聯(lián)儲(chǔ)加息后，與主要發(fā)達(dá)國家央行的政策分歧越發(fā)明顯，尤其是歐洲央行和日本央行為繼續(xù)刺激起色不大的經(jīng)濟(jì)仍緊抱量化寬松的“護(hù)身符”不放。英國面對(duì)經(jīng)濟(jì)乏力和通脹上升并存難題，加之脫歐公投沖擊，央行選擇顯得更為猶豫。同時(shí)，全球央行可能收緊貨幣政策的討論日益升溫，在模糊不清的信息中也似乎蘊(yùn)藏著可能發(fā)生變化的蛛絲馬跡。

加碼寬松上最為激進(jìn)的日本央行最早傳遞出模糊不清的信息。9月21日，日本央行宣布利用收益率曲線控制來實(shí)施新型質(zhì)化和量化寬松政策，將繼續(xù)購買日本國債直至10年期國債收益率保持在0附近。這意味著將政策重心從貨幣供應(yīng)數(shù)量轉(zhuǎn)向控制國債收益率曲線，努力將10年期國債收益率維持在零附近。

政策剛出臺(tái)，許多分析師就大喊看不懂?，F(xiàn)今，關(guān)于日本央行是否要提高收益率目標(biāo)仍存在爭議，反映出貨幣當(dāng)局處境的兩難。

在9月決議公布后，高盛的日本央行專家Naohiko Baba曾表示，日本央行決定暫時(shí)維持每年約80萬億日元的日債購買速度，但實(shí)際上已摒棄此前的貨幣基礎(chǔ)目標(biāo)?！巴ㄟ^實(shí)質(zhì)性的框架改變，日本央行旨在吸引市場關(guān)注收益率曲線控制，然后在背后慢慢縮減購債規(guī)模?！辈贿^Naohiko Baba也認(rèn)為，退出寬松措施還相當(dāng)遙遠(yuǎn)，日本央行需要確保伴隨著政策目標(biāo)轉(zhuǎn)移帶來的市場沖擊最小化，并讓寬松體系長久，且更具可持續(xù)性。

從日本央行的購債規(guī)模來看，實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了緊縮的情況。最新數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)迄今，日本央行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的購債規(guī)模為71.7萬億日元，較去年同期的75.3萬億日元明顯下滑。

另據(jù)美國《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，日本貨幣政策圈內(nèi)傳出的最新消息稱，日本央行可能要被迫提高收益率目標(biāo)。《華爾街日?qǐng)?bào)》早前預(yù)計(jì)，日本央行將自2015年5月以來首次改善經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)估，可能會(huì)在12月19日至20日的貨幣政策會(huì)議上提升日本債券收益率目標(biāo)。報(bào)告還指出，日本央行還將研究是否去除出口低迷的相關(guān)措辭。

但該行也有分析師懷疑，日本央行現(xiàn)在提升收益率目標(biāo)是不是有些過早；他們不相信當(dāng)前潛在的通脹趨勢能夠使日本央行有足夠的信心來收緊貨幣政策，即使明年日本通脹有望漲至1%。提升名義利率的決定可能會(huì)破壞日本央行的計(jì)劃，日本央行原本計(jì)劃降低實(shí)際利率，以盡快提升通脹水平。

與日本央行相似的是，一周前，歐洲央行在最近一次貨幣政策會(huì)議上，將量化寬松政策（QE）延長9個(gè)月至明年12月，然而延長期內(nèi)每月購債規(guī)?？s小，這同樣引發(fā)市場關(guān)于縮減刺激的擔(dān)憂。歐洲央行行長德拉吉在會(huì)后的表態(tài)頗有折中之意，從側(cè)面反映了歐洲央行面對(duì)當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜形勢的糾結(jié)心態(tài)。

有分析師表示，歐洲央行延長購債計(jì)劃的時(shí)間比多數(shù)人士原本預(yù)期的要長，且許多措辭頗為鴿派，一直到2019年的通脹預(yù)估都很遲滯，經(jīng)濟(jì)成長預(yù)估也頗為低迷。

也有分析認(rèn)為，歐洲央行的這一決定向投資者表明，2017年的歐元區(qū)市場依然是希望與挑戰(zhàn)并存，希望已經(jīng)看見，但挑戰(zhàn)尚難預(yù)估。

法國興業(yè)銀行分析師迪特·賈克斯12月13日表示，歐洲央行近期的舉動(dòng)是一項(xiàng)“收緊”——是一次性行為，并且一旦事態(tài)發(fā)展不良，將有可能重新擴(kuò)大資產(chǎn)購買的速度?！啊站o’意味著對(duì)于債券購買的規(guī)模穩(wěn)定縮減。歐洲央行的發(fā)言保持了貨幣政策上寬松的立場，鑒于其暗示央行債券購買項(xiàng)目就快結(jié)束，使得收益率曲線變陡。這使得債券收益率長期略微升高，歐洲外圍利差略有加寬，因此，歐元將下滑?！?/p>