對(duì)于A股市場(chǎng)樂此不疲的高送轉(zhuǎn)游戲，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余終于發(fā)飆了！在4月8日中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上，劉士余說：“有的上市公司財(cái)務(wù)造假，有的用高送轉(zhuǎn)來助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī)，一些‘忽悠式’、‘跟風(fēng)式’重組已成市場(chǎng)頑疾。”

話音一落，已經(jīng)宣布高送轉(zhuǎn)的上市公司一地雞毛。準(zhǔn)備發(fā)布高送轉(zhuǎn)的公司立即修改預(yù)案，紛紛將高送轉(zhuǎn)調(diào)整為現(xiàn)金分紅。高送轉(zhuǎn)確實(shí)是A股市場(chǎng)的一大頑疾，需要根治。往年每逢年報(bào)披露之際，A股市場(chǎng)就開始大肆炒作上市公司高送轉(zhuǎn)概念，從而又進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)一些上市公司實(shí)施無底線的高送轉(zhuǎn)。近5年來，每年送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量平均在500家左右，2014年送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量已達(dá)到565家。送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量增加的同時(shí)，平均送轉(zhuǎn)比例也在不斷提高，尤其近兩年上市公司在送轉(zhuǎn)力度上已經(jīng)大幅超越此前記錄，“10送20”、“10送30”似乎成了家常便飯。

早在去年，筆者就曾呼吁警惕A股奇葩的高送轉(zhuǎn)。之所以說是奇葩，主要是由于很多高送轉(zhuǎn)的上市公司根本不具備高送轉(zhuǎn)的條件，有些公司甚至出現(xiàn)了虧損，未分配利潤(rùn)所剩無幾，資本公積金并沒有想象中那么高，結(jié)果卻推出了匪夷所思的“土豪”送轉(zhuǎn)方案，其背后必然有一定的貓膩。

“高送轉(zhuǎn)”的實(shí)質(zhì)是上市公司股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對(duì)公司的盈利能力也并沒有任何實(shí)質(zhì)性改變?！案咚娃D(zhuǎn)”后，只會(huì)擴(kuò)大公司股本總數(shù)，但公司的股東權(quán)益并沒有因此而增加或改變，在凈利潤(rùn)不變的情況下，資本公積金轉(zhuǎn)增股本與送紅股將攤薄每股收益，投資者持股比例不變，持有股票的總價(jià)值也未發(fā)生變化。在“高送轉(zhuǎn)”方案的實(shí)施日，股價(jià)都要除權(quán)處理，無非是把股價(jià)進(jìn)行了技術(shù)調(diào)低而已。這與香港股市的拆細(xì)處理如出一轍，無非是在玩整錢換零錢的游戲，而且這種游戲的背后通常都隱藏著上市公司實(shí)際控制人不可告人的目的。從目前的實(shí)際情況來看，很多上市公司的大小非(非流通股，即限售股或叫限售A股)和主要股東是在借高送轉(zhuǎn)概念掩護(hù)減持套現(xiàn)和抬高股價(jià)，誘導(dǎo)散戶接盤。

對(duì)于這種奇葩的高送轉(zhuǎn)游戲，劉士余批評(píng)道，“有的上市公司根本沒有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和主營(yíng)業(yè)務(wù)，但其大股東和董監(jiān)高拉抬股價(jià)高位套現(xiàn)，超比例減持甚至清倉(cāng)式減持，市場(chǎng)人士講叫“吃相”很難看，被套的廣大中小投資者有苦難言。證監(jiān)會(huì)將牢牢肩負(fù)起保護(hù)投資者，特別是中小投資者合法權(quán)益這副神圣重?fù)?dān)，出重拳治理市場(chǎng)亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場(chǎng)的退場(chǎng)?！痹趪?yán)厲的監(jiān)管下，相信高送轉(zhuǎn)的把戲也該收?qǐng)隽?，?duì)于高送轉(zhuǎn)的炒作也可以降溫了。

為什么A股上市公司一直熱衷“高送轉(zhuǎn)”呢？一是為了滿足國(guó)內(nèi)投資者對(duì)低價(jià)股的偏好，誘使投資者購(gòu)買和拉抬股價(jià)來填權(quán)；二是為了便于操縱股價(jià)，制造公司高成長(zhǎng)性的假象來誘導(dǎo)散戶；三是有些上市公司及關(guān)聯(lián)人借高送轉(zhuǎn)題材炒作二級(jí)市場(chǎng)，從近幾年曝出的一些內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)案件來看，“高送轉(zhuǎn)”已經(jīng)成為利益輸送和內(nèi)幕交易的重要途徑；四是上市公司主要股東借“高送轉(zhuǎn)”實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)等不可告人的目的。

當(dāng)然，“送轉(zhuǎn)”和拆細(xì)有時(shí)也是必要的，不能全部否定，但一定要看清其目的。如果股價(jià)偏高的話，則交易和購(gòu)買的門檻就太高，會(huì)降低股票的流通性。如果對(duì)高價(jià)股進(jìn)行拆細(xì)，則可以提高流通性，便于中小投資者購(gòu)買和交易，比如騰訊控股漲到600港幣以后進(jìn)行一拆五的拆細(xì)處理，成交量明顯增加。當(dāng)然也有例外，比如巴菲特的上市公司伯克希爾·哈撒韋每股股價(jià)近25萬美元，折合人民幣每股超過170多萬元，但巴菲特從來沒想著拆細(xì)，而伯克希爾·哈撒韋的股票并沒有因?yàn)榻灰琢肯∩俣耸?。所以，?duì)于高送轉(zhuǎn)問題顯然不能一概而論，但對(duì)于借高送轉(zhuǎn)題材迅速抬高股價(jià)的行為值得質(zhì)疑。

要促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，除了監(jiān)管部門的嚴(yán)厲監(jiān)管，國(guó)內(nèi)投資者也應(yīng)該盡快成熟起來，必須盡快告別撿便宜和低價(jià)股偏好，否則如果繼續(xù)像買菜一樣挑便宜的買，那上市公司和大股東一定會(huì)迎合投資者的偏好，這也是A股上市公司熱衷“高送轉(zhuǎn)”和奇葩規(guī)則橫行的主要原因。只有市場(chǎng)的參與者和投資者都成熟之后，市場(chǎng)才能走向規(guī)范，奇葩的規(guī)則自然就行不通了，也就沒有了畸形的土壤。(中新經(jīng)緯APP)

【專家簡(jiǎn)介】蘇培科，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員，境內(nèi)外多家主流財(cái)經(jīng)媒體的專欄作者。

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