股市在4月份高開(kāi)低走，到了5月份還是跌勢(shì)不止，并且在5月中旬創(chuàng)出了3016點(diǎn)的年內(nèi)新低。滬深兩市中甚至有上千個(gè)股票的價(jià)格曾一度跌破去年年初“兩天四熔斷”時(shí)的位置。進(jìn)入六月份也未見(jiàn)明顯向上動(dòng)能。那么，下半年行情會(huì)如何呢？

近期這一波行情的出現(xiàn)與銀根的收緊有密切的關(guān)系。早在去年年底的時(shí)候，銀監(jiān)會(huì)就開(kāi)始清理商業(yè)銀行的“委外”業(yè)務(wù)。今年年初，保監(jiān)會(huì)也啟動(dòng)了對(duì)保險(xiǎn)公司“萬(wàn)能險(xiǎn)”業(yè)務(wù)的整頓。到了二季度，證監(jiān)會(huì)則對(duì)券商的“通道”業(yè)務(wù)提出了明確的要求。這些舉措的核心指向都是去杠桿，推動(dòng)資金脫虛。雖然從操作層面來(lái)說(shuō)，那些受到影響的資金，主要是投向固定收益品種的，與股市并沒(méi)有太多的關(guān)系。但問(wèn)題是，緊縮政策的實(shí)施，將會(huì)在債券市場(chǎng)上引起很大的震動(dòng)，使得債券價(jià)格普遍下跌，而收益率則大幅度上升。10年期國(guó)債的收益率一度攀上了3.7%的高位，較一年前整整提高了100多個(gè)基點(diǎn)。而10年期國(guó)債利率的波動(dòng)具有市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的作用，如此一來(lái)，股市也就不能不受到?jīng)_擊。當(dāng)債券收益率較前期大幅度提高以后，股市投資者必然要求有更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，在上市公司業(yè)績(jī)難以得到有效改善的情況下，就只能以下調(diào)估值來(lái)維持平衡了。

問(wèn)題還在于，在個(gè)股大面積下跌的時(shí)候，部分市場(chǎng)力量風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，采取了“抱團(tuán)取暖”的做法，將資金騰挪到少數(shù)大盤藍(lán)籌股上，這樣一來(lái)在市場(chǎng)上就出現(xiàn)了較為極端的“一九現(xiàn)象”。雖然上證指數(shù)下跌不算太多，上證50指數(shù)甚至還有所上漲，但絕大多數(shù)股票都深幅下跌。對(duì)于這種格局，市場(chǎng)反應(yīng)是復(fù)雜的，有人認(rèn)為這是正常的價(jià)值回歸，但有更多的人認(rèn)為這帶來(lái)了結(jié)構(gòu)失衡，并且也不利于經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的推進(jìn)，對(duì)廣大投資者也構(gòu)成傷害。而隨著后一種聲音的不斷放大，股市所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)也受到越來(lái)越多人的關(guān)注，這也就是從5月底開(kāi)始，管理層出臺(tái)嚴(yán)格限制解禁限售股流通以及放緩新股發(fā)行節(jié)奏等政策的背景。

時(shí)下，隨著相關(guān)政策出臺(tái)，外加很多個(gè)股本身跌幅很大，大盤出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈的態(tài)勢(shì)。在連續(xù)下跌三個(gè)月之后，市場(chǎng)的做空能量在相當(dāng)程度上得到了釋放，那么股市是否能夠就此醞釀反彈呢？馬上就要進(jìn)入下半年了，股市能否也隨之出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)呢？在此，我們不妨做些分析。