進(jìn)入8月，A股市場(chǎng)盤升邏輯未遭到破壞的背景下，上證B股和深證B股走勢(shì)出現(xiàn)較大分歧。其中，上證B指繼續(xù)隨同A股向上沖鋒，成交量能區(qū)間性有效放大，而深證B指則掉頭下行，整個(gè)8月期間下跌2.84%。最近一周，深證B指更顯露量?jī)r(jià)背離端倪，隨著指數(shù)退守年線，一周成交額環(huán)比反而有所增長(zhǎng)。

人民幣匯率保持強(qiáng)勁為上證B股持續(xù)走強(qiáng)創(chuàng)造了條件。8月以來，人民幣兌美元連續(xù)上漲，8月28日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.6353，較上個(gè)交易日大幅上調(diào)226個(gè)基點(diǎn)，更創(chuàng)下2016年8月以來最高紀(jì)錄。隨后，在岸、離岸人民幣兌美元連創(chuàng)新高，逼近6.60關(guān)口。整個(gè)8月期間，人民幣兌美元單月升值幅度近2%。

投資B股向來被投資者視為規(guī)避美元下跌風(fēng)險(xiǎn)的“避風(fēng)港”。市場(chǎng)人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近期出席杰克森霍爾會(huì)議時(shí)未提及貨幣政策，令市場(chǎng)降低對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期；同時(shí)8月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、特朗普醫(yī)改法案遇挫、颶風(fēng)哈維襲擊德州等因素影響，均對(duì)美元走勢(shì)不利。在美元匯率走弱趨勢(shì)未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)信號(hào)的氛圍下，避險(xiǎn)資金積極進(jìn)駐B股令上證B指創(chuàng)出階段新高。并且中國(guó)央行貨幣政策中性偏緊，客觀上也對(duì)人民幣匯率起到支撐，進(jìn)一步放大了上述避險(xiǎn)需求。

對(duì)于深證B指而言，今年以來，港幣與美元實(shí)際利差不斷擴(kuò)大，是導(dǎo)致指數(shù)新高之旅夭折的背后推手。過去20多年中，美聯(lián)儲(chǔ)每次加息或降息后，香港金管局幾乎都會(huì)跟隨行動(dòng)，但去年底以來，盡管香港金管局也跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加了三次息，但港幣對(duì)美元卻持續(xù)貶值。

究其原因，海通證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)通過政策利率區(qū)間有效控制了美元市場(chǎng)利率，區(qū)間下限是ON RRP利率，區(qū)間上限是準(zhǔn)備金利率，聯(lián)邦基金的市場(chǎng)利率會(huì)落在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，無套利原則決定了市場(chǎng)利率會(huì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的這一區(qū)間迅速調(diào)整。而香港的基本利率是貼現(xiàn)窗利率，主要是在銀行間資金面緊張時(shí)為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，但當(dāng)前香港金管局的貼現(xiàn)利率為1.5%，市場(chǎng)短期利率普遍還不到0.5%。

因此，盡管港幣采用的是聯(lián)系匯率制度，但二季度以來，隨著低利率促使投資者到其他地區(qū)尋求收益，港元兌美元下跌0.45%，創(chuàng)下2007年初以來最大季度跌幅。過大的利差，使得投資者在貨幣市場(chǎng)借入港幣，然后在現(xiàn)匯和遠(yuǎn)期市場(chǎng)拋售港幣買入美元。如此一來，深證B股市場(chǎng)顯著承壓，令深證B指與上證B指自8月起背道而馳。