長江商報消息追熱點轉(zhuǎn)型實控人已更換4次，業(yè)績深陷“虧兩年、微利一年”的循環(huán)中

□本報記者 魏度

上市24年后，四川上市公司華塑控股（000509.SZ）走到了退市邊緣。半年報顯示，其實現(xiàn)營收7.30億元，同比暴增1573.77%，但凈利潤卻虧損1081.15萬元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，多年來，華塑控股的經(jīng)營業(yè)績基本上處于虧兩年、微利一年的循環(huán)之中，而從2002年至2016年，華塑控股的扣非凈利潤一直為虧損，共計虧損15.01億元，年均虧損過億元。

為挽救頹勢，華塑控股也幾經(jīng)折騰，主營業(yè)務(wù)從最初的羽絨制品，再到地產(chǎn)、塑料建材、服裝、物業(yè)、園林等。遺憾的是，追熱點轉(zhuǎn)型屢屢折戟，且后遺癥開始顯現(xiàn)。2013年，公司股改進入園林行業(yè)，當(dāng)初估值2.02億元的林業(yè)資產(chǎn)，去年營收僅32萬元，虧損近2000萬元。

此外，值得關(guān)注的是，伴隨著頻頻的轉(zhuǎn)型，華塑控股的實控人已換了4次。如今，華塑控股正在停牌重組，擬轉(zhuǎn)至醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，期待新的實控人救贖。

針對此次轉(zhuǎn)型，長江商報記者多次致電華塑控股，但未獲得回復(fù)。

負債不斷攀升，陷入資不抵債境地

經(jīng)營業(yè)績連年虧損，讓華塑控股的負債不斷攀升，如今已經(jīng)陷入資不抵債境地。

今年上半年，華塑控股實現(xiàn)營業(yè)收入7.30億元，相較去年同期增長了1573.77%。然而遺憾的是，當(dāng)期凈利潤仍然虧損1081.15萬元，同比增長56%，公司綜合毛利率僅為1.24%，營業(yè)利潤率和營業(yè)凈利率均為負數(shù)。

華塑控股解釋，上半年營收大幅增長緣于子公司上海渠樂貿(mào)易、上海晏鵬貿(mào)易等三家公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)增長迅速，帶動收入增長。而虧損下降的主要原因為子公司南充華塑建材進入破產(chǎn)清算程序，沒有納入公司合并報表范圍。

從營業(yè)收入看，大幅增長的功臣是上海渠樂貿(mào)易，貢獻的營收為6.04億元，占比82.74%。不過，這家子公司盈利能力也不強，其凈利潤僅有237.67萬元。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為首批上市的川企，華塑控股的經(jīng)營業(yè)績一直很難看，基本上處于虧損兩年、微利一年的循環(huán)中，以此在資本市場的邊緣掙扎。

以近三年為例，其實現(xiàn)的營業(yè)收入為2.27億元、1.77億元、0.79億元。同期凈利潤為－0.51億元、0.16億元、－0.71億元。實際上，拉長報告期，華塑控股的經(jīng)營業(yè)績與此類似。如果剔除非經(jīng)常性損益，華塑控股的凈利潤則長期虧損。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，從2002年開始至去年，華塑控股的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均為虧損，15年共計虧損15.01億元，平均每年的虧損額度超過億元，無法覆蓋短期負債。

頻頻虧損，讓華塑控股的凈資產(chǎn)不斷縮水。截至上半年，其每股凈資產(chǎn)僅為3分錢。

長期虧損使得華塑控股的債務(wù)高懸。截至今年6月底，其資產(chǎn)負債率高達96.67%。在資產(chǎn)負債表中，流動資產(chǎn)2.67億元，比流動負債3.06億元少0.39億元，這表明短期內(nèi)已經(jīng)資不抵債。而流動負債超過流動資產(chǎn)的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了14年。

從衡量企業(yè)短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力指標流動比率、速動比率看，今年6月底，華塑控股這兩個指標值均小于1倍，表明其短期內(nèi)資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱。此外，上半年，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為－1113.17萬元，這也加劇了公司的流動性危機。

股改后遺癥凸顯，實控人套現(xiàn)離場

實際上，多年虧損的華塑控股早就試圖借助重組脫困，遺憾的是均未能脫困。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，最初以羽絨制品起家并登陸A股的華塑控股，前身是四川天歌，頂著川企首批上市的光環(huán)沒幾年就不行了。隨著地產(chǎn)、建材興起，華塑控股謀求轉(zhuǎn)型，相繼進入地產(chǎn)、塑料建材和服裝行業(yè)。

公開信息顯示，攜重兵進入地產(chǎn)和建材行業(yè)的華塑控股未能挽救頹勢，經(jīng)營業(yè)績反而更加難看，期間幾次折騰均未能起死回生。

此后，華塑控股還追熱點轉(zhuǎn)型過貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)金融。如今，貿(mào)易成為其主營業(yè)務(wù)之一，而互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)則無疾而終。

除了轉(zhuǎn)型，另一個值得重點關(guān)注的是華塑控股的股改。

2013年，經(jīng)營陷入困境的華塑控股啟動股改，并切入園林領(lǐng)域。

華塑控股的股改曾備受市場質(zhì)疑。彼時，華塑控股流動性十分緊張，根本無力進行股改。在這種情況下，麥田投資顯露了一手高超財技——麥田投資先向華塑控股贈與現(xiàn)金2億元及成都麥田園林有限公司100%股權(quán)，用于代全體非流通股股東支付股改對價。如此一來，華塑控股流動性緊張局面得以緩解，公司還有了園林資產(chǎn)。

不過，麥田投資不是活雷鋒。股改方案中，公司以5.75億元資本公積金定向轉(zhuǎn)增5.75億股，其中向麥田投資轉(zhuǎn)增1.98億股，向股改實施股權(quán)登記日登記在冊的全體流通股股東轉(zhuǎn)增3.77億股。此外，還有兩個前提條件，即麥田投資受讓鑫銀投資的100萬股非流通股過戶至麥田投資名下，股改方案獲得相關(guān)股東會議審議通過。

這樣一來，繞開了重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管，麥田投資耗費不過2億元加一個盈利能力較弱的公司獲得1.99億股，以24.13%的持股比成為華塑控股的控股股東。

獲得股份后，麥田投資轉(zhuǎn)手就將其質(zhì)押進行融資，其質(zhì)押比例較高。如去年9月8日的公告顯示，麥田投資在押股份1.90億股，占總股本的23.02%，占其所持股份的95.38%。

再來看估值2.02億元的園林資產(chǎn)，贈與前三年，其每年的營業(yè)收入數(shù)千萬元、凈利潤均超700萬元，但是，到了2015年，其營收降至1490萬元，凈利潤為虧損13萬元，去年的營收只有32.66萬元，虧損1925萬元。

如今，園林資產(chǎn)已被列入急需出售的劣質(zhì)資產(chǎn)。

與此同時，到今年3月，1.99億股4年的鎖定期剛過，麥田投資就將其所持股權(quán)以11億元賣給了浙江浦江域耀，華塑控股的實控人由李中變?yōu)槔钛┓濉＿@是華塑控股上市以來實控人第五次變更。

突圍路徑難尋，短期內(nèi)或難脫困

財務(wù)危機顯露、資產(chǎn)盈利能力偏弱，華塑控股仍將擺脫困境的希望寄托在重組身上。

目前，華塑控股的主營業(yè)務(wù)主要有貿(mào)易、園林、房租收入及物業(yè)，曾經(jīng)占營收九成的塑料建材因子公司嚴重資不抵債而處于破產(chǎn)清算階段，園林資產(chǎn)也因虧損正在籌劃出售。如此情況下，公司僅剩下貿(mào)易和房租等業(yè)務(wù)，這兩塊業(yè)務(wù)顯然不能助其脫困。

9月1日，華塑控股發(fā)布重大資產(chǎn)重組進展公告顯示，7月18日停牌籌劃的事項正在推進。 此前，公司曾公告稱，此次重組涉資產(chǎn)購買及出售，其中購買資產(chǎn)部分擬向非關(guān)聯(lián)方現(xiàn)金收購醫(yī)療服務(wù)業(yè)行業(yè)資產(chǎn)的控股權(quán)，出售資產(chǎn)為公司持有的成都麥田園林有限公司100%股權(quán)，交易對方尚未最終確定。

“華塑控股已經(jīng)淪為殼公司，但不是一個干凈的殼。”一從事并購重組的人士向長江商報記者表示，8.25億股的股本，目前市值近50億元，負債偏高，陷入的法律糾紛較多?！霸谌缃馡PO提速下，愿意借殼的公司不多。”該人士說。

有市場人士稱，華塑控股多次轉(zhuǎn)型不成功，最大問題在于資本運作的成分太重，真正做強實業(yè)的意圖并不明顯。在其看來，為了脫困，華塑控股也有點饑不擇食的意味。

值得一提的是，為了保殼及脫困，華塑控股因虛假重組、財務(wù)造假、信披違規(guī)等諸多問題，多次被監(jiān)管層處罰。

據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，2002年至今，華塑控股的違規(guī)記錄多達43條，最密集的處罰集中在2012年至2014年。其中，2014年8月，證監(jiān)會就兩次對公司及相關(guān)高管做出處罰，涉及信披違規(guī)、年度報告虛假陳述等，其中2010年、2011年連續(xù)兩個年度的報告存在虛假陳述行為。

針對華塑控股此次重組，上述市場人士認為，如果不屬于賣殼或者類借殼，僅是簡單收購醫(yī)療資產(chǎn)，短期內(nèi)也難以脫困。在其看來，幾次更換實控人后，華塑控股自身經(jīng)營環(huán)境不太好，想要收購到優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資產(chǎn)也非易事?！俺墙o出足夠的誘人條件。”該人士說。

上述從事并購重組的人士認為，深陷內(nèi)憂外患的華塑控股究竟如何突圍，要看控股股東的實力和決心。在其看來，如果控股股東仍然抱著資本運作目的，靠投機取巧牟利，則脫困的希望渺茫。