周一(9月4日)，債券期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱震蕩，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712收跌0.06%，10年期國(guó)債活躍券收益率上行1.5bp。市場(chǎng)人士指出，全球避險(xiǎn)情緒升溫、國(guó)內(nèi)資金面繼續(xù)改善對(duì)投資者情緒提振有限，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管從嚴(yán)的憂慮不減，短期債市料維持震蕩，期債反彈受阻。

偏弱震蕩

昨日央行連續(xù)第三日暫停公開市場(chǎng)操作，并凈回籠資金1400億元，不過8月末財(cái)政投放資金到位，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)改善，主要回購(gòu)利率多數(shù)下跌。然而多重?cái)_動(dòng)因素疊加影響下，市場(chǎng)對(duì)9月這一季末月的流動(dòng)性預(yù)期仍是易緊難松。

在此背景下，4日國(guó)債期貨低開震蕩最終小幅收跌。從盤面上看，昨日10年期國(guó)債期貨主力合約T1712低開低走，早盤觸及94.625元后震蕩反彈，午后走勢(shì)偏強(qiáng)，一度漲逾0.04%至94.805元，不過受監(jiān)管憂慮影響，尾盤明顯回落，最終收跌0.06%報(bào)94.695元；5年期國(guó)債期貨主力合約TF1712收跌0.05%報(bào)97.480元。

與此同時(shí)，銀行間現(xiàn)券收益率明顯上行。截至收盤，10年期國(guó)開活躍券170210收益率上行2.07bp報(bào)4.3875%；10年期國(guó)債活躍券170018收益率上行1.5bp報(bào)3.6500%；10年期農(nóng)發(fā)債收益率上行2.04bp報(bào)4.42%。一級(jí)市場(chǎng)方面，農(nóng)發(fā)行3年、5年期中標(biāo)利率分別為4.2611%、4.3260%，均接近二級(jí)市場(chǎng)水平，需求一般。

反彈受阻

市場(chǎng)人士指出，8月份官方和制造業(yè)PMI表現(xiàn)均超預(yù)期，印證基本面繼續(xù)向好；近期央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)并凈回籠資金，流動(dòng)性預(yù)期偏緊，債市情緒承壓；此外，央行等七部委要求各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止，結(jié)合近期對(duì)同業(yè)存單、貨幣基金等的監(jiān)管政策，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管從嚴(yán)的憂慮?？傮w而言，債券市場(chǎng)反彈受阻，大概率維持震蕩走勢(shì)。

海通證券姜超團(tuán)隊(duì)稱，在基本面、流動(dòng)性和監(jiān)管三個(gè)影響因素中，9月債市的主要矛盾依然在流動(dòng)性上，同業(yè)存單大概率滾動(dòng)發(fā)行，而央行在季末流動(dòng)性投放上也早有準(zhǔn)備；8月制造業(yè)PMI小幅回升，下游需求略有下滑，生產(chǎn)略改善，經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降態(tài)勢(shì)；短期債市仍將震蕩，收益率曲線平坦化，維持10年國(guó)債利率區(qū)間3.3-3.7%不變。

“綜合來看，對(duì)于9月的債市，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)對(duì)債市有一定的負(fù)面沖擊，而供需力量及監(jiān)管方面對(duì)債市影響偏中性，可能的機(jī)會(huì)還在流動(dòng)性方面。”招商證券表示。

興業(yè)證券指出，中短期內(nèi)，貨幣基金監(jiān)管政策可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成負(fù)面的影響，但投資者可能會(huì)博弈8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前來看8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在環(huán)保限產(chǎn)等因素的影響下表現(xiàn)仍然可能較為平淡，而資金面的極端狀況短期有邊際緩解，如果收益率沖高，可能會(huì)吸引投資者買跌，不過要真正改變市場(chǎng)的格局還需要更多的信號(hào)和時(shí)間。