近日，光大證券又公布一則巨額贖回公告，“‘光大陽(yáng)光穩(wěn)債收益集合資產(chǎn)管理計(jì)劃’凈退出申請(qǐng)份額超過(guò)上一日計(jì)劃份額總份數(shù)的10%，屬于巨額退出情形。”

據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月5日，2017年以來(lái)，光大證券旗下的集合計(jì)劃發(fā)生了50余次巨額贖回，涉及30余只產(chǎn)品，有一款產(chǎn)品第二季度末總份額甚至不到成立初期規(guī)模的2%。

什么原因?qū)е鹿獯筚Y管出現(xiàn)如此局面？

一位購(gòu)買(mǎi)過(guò)多家券商資管產(chǎn)品的投資者在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“巨額贖回通常因?yàn)楫a(chǎn)品到期或者業(yè)績(jī)波動(dòng)?！?/p>

據(jù)記者觀察，類似“光大核心藍(lán)籌超越300”這樣的產(chǎn)品，屬于“落袋為安”型贖回。

但是，更多的產(chǎn)品遭遇贖回是因?yàn)闃I(yè)績(jī)差，投資者失去信心。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年二季度末，光大證券資產(chǎn)管理月均規(guī)模2822.34億元，在券商中排名第19位，較去年同期排名下滑6位。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，光大證券旗下集合計(jì)劃頻發(fā)50余次巨額贖回，而且，同一只產(chǎn)品也存在數(shù)次巨額贖回的現(xiàn)象，其中“光大恒耀量化1號(hào)”年內(nèi)發(fā)生了6次巨額贖回，“光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)套利寶一期”年內(nèi)發(fā)生了5次巨額贖回。

所謂巨額贖回，是指單個(gè)開(kāi)放日，集合計(jì)劃凈贖回申請(qǐng)（贖回申請(qǐng)總數(shù)扣除申購(gòu)申請(qǐng)總數(shù)后的余額）超過(guò)上一日總份額的10%。

一位券商人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，光證資管巨額贖回案例“發(fā)生頻率之高、所涉產(chǎn)品之廣”，在券商資管業(yè)內(nèi)都十分少見(jiàn)。

對(duì)于“高頻次、大范圍”贖回說(shuō)法，光證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)：“2017年年初以來(lái)，光證資管管理的集合產(chǎn)品累計(jì)開(kāi)放期次共近1700次，這期間開(kāi)放觸發(fā)巨額贖回的次數(shù)占比不到總開(kāi)放期次的3%，屬于產(chǎn)品開(kāi)放期的正常情況，完全不算‘大范圍高頻次’贖回?！?/p>

業(yè)績(jī)差惹的禍？

光大資管集合計(jì)劃為何多達(dá)50余次巨額贖回？

券商資管人士陳兵（化名）接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，發(fā)生資產(chǎn)凈流失的原因，主要還是與業(yè)績(jī)有關(guān)，“沒(méi)有業(yè)績(jī)的支撐，自然無(wú)法吸引新的資金?！?/p>

先看，年內(nèi)發(fā)生5次巨額贖回的“光大陽(yáng)光集結(jié)號(hào)套利寶一期”。

資料顯示，該產(chǎn)品年內(nèi)于2月6日、2月8日、6月27日、6月28日、6月29日，發(fā)生了5次巨額贖回。根據(jù)該產(chǎn)品2017年1季度資產(chǎn)管理報(bào)告，該集合計(jì)劃在1季度參與份額為96.5萬(wàn)份，而退出份額高達(dá)8299萬(wàn)份。產(chǎn)品總份額從期初的1.3億份跌至期末的4761萬(wàn)份。

記者發(fā)現(xiàn)，該集合計(jì)劃成立于2013年，在2014年和2015年均實(shí)現(xiàn)了正收益并且排名居于行業(yè)前列。但是2016年收益率為-35.19%，2017年至今收益率為-0.29%，在同類產(chǎn)品中排名滑至末端。

　　▲圖片來(lái)源：Choice

再看，年內(nèi)觸發(fā)了4次（3月28日、3月29日、5月23日、6月27日）巨額贖回的“光大陽(yáng)光雙季贏”。

該集合計(jì)劃已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，2017年以來(lái)收益率為1.11%。根據(jù)2017年第2季度資產(chǎn)管理報(bào)告，2季度末的產(chǎn)品總份額從2季度初的19.28億份下滑至11.01億份，份額近乎腰斬。

　　▲圖片來(lái)源：choice

最后看一下份額縮減最嚴(yán)重的“光大陽(yáng)光景天1號(hào)”集合計(jì)劃。

該產(chǎn)品于5月9日、5月8日、5月25日、6月21日發(fā)生了4次巨額贖回。

根據(jù)最新的資產(chǎn)管理報(bào)告，第二季度末的產(chǎn)品總份額從期初的1151萬(wàn)份下滑至22萬(wàn)份，僅為原來(lái)的1.9%。

從業(yè)績(jī)上看，“光大陽(yáng)光景天1號(hào)”今年以來(lái)收益率為-1.06%，在同類的5568只產(chǎn)品中排名第4603。

　　▲圖片來(lái)源：Choice

某資管產(chǎn)品的投資主辦人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“頻繁贖回會(huì)加大產(chǎn)品的流動(dòng)性管理壓力和風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)總資產(chǎn)處于不斷的凈流失狀態(tài)，資產(chǎn)的投資收益必然受到?jīng)_擊?！?/p>

大集合錢(qián)途何在？

值得注意的是，雖然一些產(chǎn)品贖回后規(guī)模很小，但是光大證券依然讓其繼續(xù)存在。

比如上文提到的“光大陽(yáng)光景天1號(hào)”，產(chǎn)品總份額從期初的1151萬(wàn)份下滑至22萬(wàn)份，但依然在運(yùn)行。

資料顯示，“光大陽(yáng)光景天1號(hào)”是混合型大集合產(chǎn)品，無(wú)固定存續(xù)期限。

據(jù)陳兵介紹：“大集合是券商資管的一種‘類公募’產(chǎn)品，投資門(mén)檻低至5萬(wàn)元，募集人數(shù)未規(guī)定上限，與銀行理財(cái)非常相似?！?/p>

根據(jù)光證資管官網(wǎng)公開(kāi)信息，目前光大證券的集合計(jì)劃產(chǎn)品絕大部分是大集合。光證資管發(fā)生的巨額贖回也主要集中于這類“大集合”產(chǎn)品。

根據(jù)規(guī)定，2013年6月1日起，券商大集合產(chǎn)品停止發(fā)行。陳兵表示，由于不能新發(fā)大集合產(chǎn)品，就使得現(xiàn)有產(chǎn)品變得珍貴，“券商會(huì)通過(guò)各種方式保住手中不多的大集合產(chǎn)品牌照。”

以“光大陽(yáng)光景天1號(hào)”為例，在產(chǎn)品份額急劇下滑后，光證資管又臨時(shí)為其增加了20多天的開(kāi)放期，在開(kāi)放期結(jié)束前又宣布延長(zhǎng)20天。

陳兵告訴記者，光證資管很有可能是想通過(guò)在開(kāi)放期持續(xù)營(yíng)銷，來(lái)吸引新客戶，填補(bǔ)流失的產(chǎn)品份額，“為了使大集合產(chǎn)品持續(xù)，一些券商資管通過(guò)大比例分紅讓產(chǎn)品份額凈值降低，吸引新客戶以更低價(jià)格申購(gòu)產(chǎn)品，老客戶則在拿到分紅以后落袋為安、擇機(jī)退出?！?/p>

根據(jù)陳兵的說(shuō)法，如果這招不靈光，沒(méi)有新增資金流入，老客戶又持續(xù)贖回，那么大集合產(chǎn)品就會(huì)頻繁觸發(fā)巨額贖回。

投資者更關(guān)心的是，巨額贖回壓力下，大集合產(chǎn)品如何保證業(yè)績(jī)？

光證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“未來(lái)，光證資管將在把握好傳統(tǒng)主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極推動(dòng)投融資一體化的資管業(yè)務(wù)發(fā)展新模式?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在監(jiān)管高壓下，券商大集合產(chǎn)品或面臨更大業(yè)績(jī)壓力，“向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型”已成為券商資管業(yè)務(wù)的主旋律和風(fēng)向標(biāo)。

記者 徐蔚