近期，在PTA裝置意外故障頻發(fā)、市場現(xiàn)貨資源偏緊、聚酯維持高開工率且滌絲產(chǎn)銷較好支撐下，PTA期價振蕩上行。我們認(rèn)為，后市PTA價格重心有望繼續(xù)上移至5600點一線。

　　成本支撐有限

　　OPEC原油產(chǎn)量連續(xù)4個月增加，同時美國原油產(chǎn)量持續(xù)增加，市場對原油供應(yīng)過剩擔(dān)憂情緒不減。不過，美國原油庫存持續(xù)下降和沙特此前承諾會加大減產(chǎn)力度仍將支撐油價，后期油價仍圍繞供需和庫存變化振蕩為主。

　　PX方面，國內(nèi)福佳大化140萬噸PX裝置逐步重啟，亞洲PX供應(yīng)充足，后期越南Nghi Son煉廠70萬噸PX產(chǎn)能可能在9月底試車。目前PTA現(xiàn)貨加工差在930元/噸附近高位，在利潤驅(qū)使下，生產(chǎn)商生產(chǎn)積極性提高，后期對PX需求將有所支撐，9月要重點關(guān)注中金石化160萬噸PX裝置是否檢修，若能如期檢修，屆時PX可能會小幅去庫存。目前來看，9月PX供需仍偏寬松，價格大幅上行概率不大。因此，無論從原油還是PX來看，9月成本支撐作用有限。

　　供應(yīng)階段性偏緊

　　4月以來，PTA裝置輪番檢修，加上部分裝置故障，同時聚酯開工維持高位，因此PTA社會庫存持續(xù)下降。根據(jù)CCF數(shù)據(jù)粗略估計，8月PTA月均負(fù)荷75%附近，聚酯月均負(fù)荷89%附近，8月PTA去庫存11萬噸，1—8月PTA累計去庫存100萬噸左右，目前PTA社會庫存降至100萬噸偏下水平，刷新近幾年新低。

　　目前來看，9月只有虹港石化150萬噸PTA裝置檢修14天，10—11月有幾套裝置檢修，而PTA新增產(chǎn)能主要集中在四季度(華彬140萬噸裝置可能在11月后半月開車，桐昆220萬噸裝置可能在11月開車，翔鷺可能11月底左右重啟一條線)。由此來看，9—10月PTA供應(yīng)壓力暫時不大。

　　聚酯方面，截至目前，今年國內(nèi)新老聚酯產(chǎn)能投放約210萬噸，9—10月仍有近200萬噸聚酯新老裝置投產(chǎn)，此外，7、8月檢修的127萬噸裝置也將在9月底重啟。再加上目前聚酯庫存偏低(江浙滌絲POY、FDY、DTY的平均庫存分別在3.1、5.2、16.8天左右)，且效益較好，預(yù)計9月聚酯開工率仍將維持高位，PTA供應(yīng)階段性偏緊。

　　“金九”旺季可期

　　8月雖然是下游聚酯需求的傳統(tǒng)淡季，且環(huán)保整治嚴(yán)厲，但是聚酯開工率仍維持高位，滌絲產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依舊良好且?guī)齑孑^低。近期在聚酯原料成本上移帶動下，終端剛需和投機性備貨有所增加，對滌絲采購積極性較高。從聚酯開工率的季節(jié)性走勢來看，今年聚酯需求淡季和旺季并不明顯，從3月以來聚酯一直維持88%以上的開工水平，目前終端市場訂單狀況良好，滌絲產(chǎn)銷較好且?guī)齑嫣幱谳^低水平，因此“金九”旺季仍可期待。

　　總體來看，9月成本端原油和PX支撐作用有限，加工差偏高或?qū)TA行情有一定壓制。但目前PTA社會庫存和聚酯庫存處于低位，聚酯現(xiàn)金流良好，9月聚酯負(fù)荷大概率維持高位。9月PTA供應(yīng)階段性偏緊，將支撐PTA價格重心繼續(xù)上移。后期關(guān)注聚酯裝置投產(chǎn)情況及滌絲產(chǎn)銷變化。