盡管自2010年以來(lái)有近40家藥企相繼折戟A股IPO，但這并未影響行業(yè)內(nèi)其他公司進(jìn)軍資本市場(chǎng)的決心。

9月4日晚間，治療風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的明星藥物——盤(pán)龍七片生產(chǎn)商陜西盤(pán)龍藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“盤(pán)龍藥業(yè)”)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，公司擬在深交所中小板上市，計(jì)劃募集資金約1.9億元，除2000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余將投向生產(chǎn)線和研發(fā)中心擴(kuò)建、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目

盤(pán)龍藥業(yè)披露的這份招股書(shū)，在將其靚麗的業(yè)績(jī)展現(xiàn)在公眾面前的同時(shí)，也曝光了主導(dǎo)產(chǎn)品單一等風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者還注意到，該公司部分產(chǎn)品曾因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題而被數(shù)個(gè)省份的食藥監(jiān)點(diǎn)名，某券商投資顧問(wèn)在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，“這或許意味著盤(pán)龍藥業(yè)的IPO之路不會(huì)‘一馬平川’?！?/p>

母公司逾八成收入依賴盤(pán)龍七片 市場(chǎng)份額明顯下滑

公開(kāi)資料顯示，盤(pán)龍藥業(yè)是一家以中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，其前身為陜西盤(pán)龍制藥集團(tuán)有限公司，成立于1997年9月，并于2013年5月完成股改。2017年1-6月份，盤(pán)龍藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61億元；2014-2016年的營(yíng)收分別為2.46億元、2.56億元和3.05億元。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，盤(pán)龍藥業(yè)連續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收主要由盤(pán)龍七片這一項(xiàng)產(chǎn)品所貢獻(xiàn)。招股書(shū)顯示，2014-2016年及2017年1-6月份，盤(pán)龍七片分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1.65億元、1.55億、1.81億元和1.06億元，占同期合并營(yíng)業(yè)收入的比例為67.14%、60.50%、59.39%和65.57%，占同期母公司營(yíng)業(yè)收入的比例83.43%、83.47%、83.38%和85.31%。

值得一提的是，盤(pán)龍七片在風(fēng)濕類疾病中成藥細(xì)分領(lǐng)域所占的市場(chǎng)份額出現(xiàn)了逐步下滑。盤(pán)龍藥業(yè)招股書(shū)引用的南方所數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，盤(pán)龍七片在風(fēng)濕類中成藥用藥市場(chǎng)中所占的份額為2.82%，排名第五，而廣州白云山陳李濟(jì)藥廠有限公司生產(chǎn)的舒筋健腰丸市場(chǎng)份額達(dá)到了19.03%。另外，盤(pán)龍七片2014-2016年的市場(chǎng)份額分別為3.59%、3.50%和3.17%，下滑趨勢(shì)明顯。

盤(pán)龍藥業(yè)在招股書(shū)中提到，隨著骨科用藥市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)，未來(lái)可能吸引更多的企業(yè)進(jìn)入風(fēng)濕類疾病中成藥領(lǐng)域，盤(pán)龍藥業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品盤(pán)龍七片可能面臨市場(chǎng)份額繼續(xù)下降及被替代的風(fēng)險(xiǎn)。上述來(lái)自券商的投資顧問(wèn)也表示，像盤(pán)龍藥業(yè)這種依靠單一產(chǎn)品支撐的藥企抗風(fēng)險(xiǎn)能力很小，所以這類公司應(yīng)該提升研發(fā)創(chuàng)新能力，盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化。

銷售費(fèi)用拖累凈利潤(rùn)表現(xiàn) 三年半學(xué)術(shù)推廣費(fèi)超2億

從過(guò)去幾年的“成績(jī)”可以清楚的看到，盤(pán)龍藥業(yè)盡管營(yíng)收是連續(xù)增長(zhǎng)的，但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了明顯波動(dòng)，2014-2016年及2017年1-6月的盈利金額分別為3931.84萬(wàn)元、4196.52萬(wàn)元、3915.28萬(wàn)元和1778.67萬(wàn)元。

在盤(pán)龍藥業(yè)凈利潤(rùn)波動(dòng)的背后，其實(shí)是公司銷售費(fèi)用的變化。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年及2017年1-6月，盤(pán)龍藥業(yè)銷售費(fèi)用分別為10337.98萬(wàn)元、9302.19萬(wàn)元、11971.36萬(wàn)元和7086.73萬(wàn)元，其中學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為7385.01萬(wàn)元、6615.51萬(wàn)元、9528.81萬(wàn)元和5925.16萬(wàn)元，也就是說(shuō)，盤(pán)龍藥業(yè)在短短三年半的時(shí)間里僅學(xué)術(shù)推廣就用掉了2.21億元，合計(jì)進(jìn)行次數(shù)為4185次。值得一提的是，公司同期合計(jì)盈利金額僅為1.38億元。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2010年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)有近40家IPO企業(yè)未過(guò)會(huì)，其中“是否存在商業(yè)賄賂”成為“絆腳石”。以5月初被證監(jiān)會(huì)否決的重慶圣華曦藥業(yè)股份有限公司IPO為例，發(fā)審委在問(wèn)詢中提到，該公司需補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期各期促銷費(fèi)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)的具體分項(xiàng)構(gòu)成，是否在促銷和學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)中給予過(guò)相關(guān)醫(yī)生、醫(yī)務(wù)人員、醫(yī)藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品，是否存在承擔(dān)上述人員或其親屬境內(nèi)外旅游費(fèi)用等變相商業(yè)賄賂行為。

　　產(chǎn)品多次上質(zhì)檢黑榜 公司業(yè)績(jī)或繼續(xù)承壓

除了上述主導(dǎo)產(chǎn)品單一、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)居高不下等風(fēng)險(xiǎn)，盤(pán)龍藥業(yè)的產(chǎn)品還多次登上不合格藥品“黑榜”。

招股書(shū)顯示，盤(pán)龍藥業(yè)及子公司盤(pán)龍植物藥業(yè)報(bào)告期內(nèi)共有27次因產(chǎn)品質(zhì)量不符合規(guī)定被各地食品藥品監(jiān)督管理局通報(bào)及受到柞水縣市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理局行政處罰的情況，其中抗骨增生片、三黃片多次上榜。

一位不愿意透露姓名的醫(yī)藥行業(yè)研究員在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“不管涉事產(chǎn)品是否真的有質(zhì)量問(wèn)題，對(duì)藥企來(lái)說(shuō)，頻繁“上黑榜”會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)盤(pán)龍藥業(yè)的信任度，在有可替代品的背景下，多數(shù)人可能不會(huì)選擇這家公司生產(chǎn)的藥品，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盤(pán)龍藥業(yè)的業(yè)績(jī)可能繼續(xù)承壓?！?/p>