本周，中證500期指IC接棒上證50期指IH的強(qiáng)勢(shì)，一度再創(chuàng)此輪反彈新高。而在銀行、保險(xiǎn)持續(xù)拖累的制約下，IH整體弱于大勢(shì)。在權(quán)重指數(shù)持續(xù)走弱的影響下，IC隨后亦出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。

從基本面來(lái)看，近期市場(chǎng)預(yù)期重新進(jìn)入到“穩(wěn)態(tài)”區(qū)。經(jīng)濟(jì)層面看，8月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)走強(qiáng)，官方數(shù)據(jù)錄得年內(nèi)次高點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期的年中經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)。后期8月通脹、工業(yè)、消費(fèi)、投資及出口等數(shù)據(jù)進(jìn)入到發(fā)布期，市場(chǎng)將根據(jù)所發(fā)布的數(shù)據(jù)進(jìn)一步評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度，并對(duì)四季度及明年開(kāi)年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)展望進(jìn)行調(diào)整。從一些高頻數(shù)據(jù)看，目前經(jīng)濟(jì)維持偏強(qiáng)的可能性依然較高，因此指數(shù)難有大幅回落空間。而如果地產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)這些重要數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)不俗，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)，指數(shù)的上行動(dòng)能也將再次增加。

資金利率方面，9月以來(lái)銀行間市場(chǎng)利率價(jià)格持續(xù)回落，央行自6月以來(lái)首次重啟28天期逆回購(gòu)操作，維穩(wěn)跨季資金面的心態(tài)十分明顯。不過(guò)考慮到9月銀行同業(yè)存單到期量達(dá)2.33萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高；而監(jiān)管方面對(duì)同業(yè)存單發(fā)行又采取進(jìn)一步收緊措施。因此對(duì)于9月季度末的資金走勢(shì)來(lái)看，部分時(shí)點(diǎn)資金面或仍有走高可能。但是，我們注意到8月R007價(jià)格已超過(guò)6月，而DR007價(jià)格在央行的維穩(wěn)下并未大幅走高，表明資金面緊張更多體現(xiàn)在非銀機(jī)構(gòu)，或與去杠桿因素有關(guān)。由于今年的強(qiáng)監(jiān)管影響已充分反映在目前的股價(jià)當(dāng)中，所以后期只要不出現(xiàn)明顯的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，股市走勢(shì)也難以受資金價(jià)格波動(dòng)而受大的利空影響。

從現(xiàn)貨來(lái)看，近期資源周期品，大金融板塊，中小創(chuàng)出現(xiàn)了有序輪動(dòng)，特別是今年上半年調(diào)整明顯的中小創(chuàng)類(lèi)相關(guān)指數(shù)，例如創(chuàng)業(yè)板指在周四一度繼續(xù)創(chuàng)出反彈新高。我們認(rèn)為，一方面大藍(lán)籌今年漲幅較大，雖然業(yè)績(jī)確定性、成長(zhǎng)性仍較好，但買(mǎi)入做多的性?xún)r(jià)比在減弱。而另一方面，中小創(chuàng)自年中開(kāi)始，監(jiān)管層有關(guān)兼并重組的政策出現(xiàn)放松，開(kāi)始向上市公司傾斜，政策面已現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。而在資金尋找業(yè)績(jī)確定性投資品種的過(guò)程中，在“泥沙俱下”的中小創(chuàng)中尋找被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，未來(lái)將獲得比目前“人盡皆知”的白馬股更可觀(guān)的收益。從指數(shù)層面看，中小創(chuàng)部分個(gè)股的活躍給中證500期指IC及滬深300期指IF帶來(lái)一定的支撐。

整體上，我們繼續(xù)延續(xù)此前觀(guān)點(diǎn)，一方面，近期處于金九銀十旺季之中，周期品或處于盈利兌現(xiàn)期而不再是一個(gè)良好的做多介入時(shí)點(diǎn)。本周包括商品、IH均出現(xiàn)小幅回落走勢(shì)。但另一方面在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)韌性的情況下，預(yù)計(jì)大幅回調(diào)空間也不大。相對(duì)而言，我們繼續(xù)看好IC的相對(duì)表現(xiàn)，但從技術(shù)面看整個(gè)股指期貨市場(chǎng)或均有一定震蕩整理需要。期指操作上避免追漲殺跌心態(tài)，短線(xiàn)或以區(qū)間思路或回調(diào)后謹(jǐn)慎做多思路對(duì)待。